硬科技与软实力双向赋能，动储电池领先企业行稳致远

优于大市 硬科技与软实力双向赋能，动储电池领先企业行稳致远 核心观点 公司研究·海外公司深度报告 电力设备·电池 公司是全球领先的动储电池企业。中航锂电成立于2009年，成立之初聚焦于锂电池产品及相关业务。公司前身为中航锂电（江苏）有限公司，其是由常州市金坛区政府和航空工业集团在2015年共同发起设立，成立之初生产磷酸铁锂电池为主，服务于商用车、储能等客户。2018年公司战略转型，开始聚焦乘用车等市场。2021年公司动力电池装机量进入国内前三；2024年公司动力电池装机量进入全球前四。同时，公司加速推进动力储能双驱动业务战略，2025H1公司储能电芯出货量已达到全球第四。 证券分析师：王蔚祺证券分析师：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003S0980524070002 投资评级优于大市(维持)合理估值25.90-27.00港元收盘价22.34港元总市值/流通市值39593/13665百万港元52周最高价/最低价23.65/11.02港元近3个月日均成交额46.16百万港元 硬科技与软实力双向赋能，公司动力电池市场份额持续提升。动力电池市场持续增长，我们预计2025-2027年全球动力电池需求有望达到1301/1555/1793GWh。公司在技术、服务等多维度持续发力，全球竞争力持续提升。硬科技方面，公司技术路线全面、新技术卡位布局，夯实领先优势。公司中镍高压三元电池、快充磷酸铁锂电池性能领先，并探索布局磷酸锰铁锂电池、镍锰酸锂电池、大圆柱电池、半固态电池、固态电池等电池方案。软实力方面，公司以市场为导向，在乘用车需求爆发、磷酸铁锂电池需求爆发等关键节点，及时调整产品战略快速响应客户需求。同时，公司针对不同场景开发多元化产品方案，全方位满足客户需求。此外，公司正加快葡萄牙基地的建设，全球化布局提升服务能力。硬科技与软实力双向赋能背景下，2025H1公司在全球动力电池市场份额达到4.75%，较2021年份额提升2.15pct。2025年1-7月，公司在国内动力电池市场出货量位居前三、市场份额为6.81%；连续4个月单月市场份额超7%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 储能市场稳中向好，公司携手领先客户加速布局。2024年全球新型储能新增装机79.2GW/188.5GWh，同比增长68%/81%。2025年以来，国内136号文取消强制配储、或造成短期装机受到一定影响，但长期来看储能项目能够帮助风光电站优化盈利能力，中长期向好趋势不变。同时，欧洲、新兴市场国家等储能需求快速增长，亦拉动行业稳中向好发展。公司面向客户需求，持续更新迭代出第二代314Ah电池、392Ah电池、625Ah+电池等极具竞争力的产品。同时，公司积极携手阳光电源、中车株洲所、国家电投等行业领先客户，加速国内外市场布局。 相关研究报告 盈利预测与估值：公司动储电池客户持续开拓，市场份额稳步提升。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理价值在24.1-25.2元之间，折合港币约25.9-27.0港元，相对于目前股价有16%-21%溢价空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润为13.76/21.18/30.28亿元，同比+133%/+54%/+43%；EPS分别为0.78/1.20/1.71元，动态PE为26.8/17.4/12.2倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争加剧的风险；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。 内容目录 公司深耕电池行业多年，动储电池市场份额持续提升........................................5动力与储能电池双轮驱动，公司业绩实现稳步增长..........................................7 电车需求稳健增长，硬科技与软实力赋能公司份额提升.............................10 国内新能源车销量稳健提升，欧洲新能源车需求显著复苏...................................10部分电池企业上升势头迅猛，国内企业加速海外扩张.......................................12硬科技与软实力双向赋能，全球化布局打造增长新动能.....................................13 储能市场稳中向好，公司携手领先客户加速布局...................................18 政 策 扰 动 储 能 市 场 短 期 需 求 ， 新 兴 市 场 未 来 发 展 可 期..................................18国内企业储能电池优势明显，市场份额有望向头部集中.....................................19公 司 持 续 迭 代 大 容 量 长 循 环 电 池 产 品 ， 携 手 头 部 客 户 共 同 发 展.........................19 盈利预测.....................................................................21 假设前提.............................................................................212025-2027年业绩预测.................................................................22 绝对估值：24.1-26.9元...............................................................23相对估值：24.0-25.2元...............................................................24投资建议.............................................................................24 风险提示.....................................................................25 附表：财务预测与估值.........................................................27 图表目录 图1：中创新航发展历程....................................................................5图2：中创新航主要产品应用场景............................................................5图3：中创新航股权结构图（截至2024年底）.................................................6图4：中创新航营业收入及增速（亿元、%）...................................................7图5：中创新航净利润（含少数股东权益）及增速（亿元、%）...................................7图6：中创新航归母净利润及增速（亿元、%）.................................................7图7：中创新航毛利率、净利率情况（%）.....................................................7图8：中创新航营收结构（亿元）............................................................8图9：中创新航动力储能电池销量（GWh）.....................................................8图10：中创新航费用率情况.................................................................8图11：中创新航资产、负债和资产负债率情况（亿元、%）......................................9图12：中创新航经营活动现金流情况（亿元）.................................................9图13：中创新航营运能力情况...............................................................9图14：中创新航偿债能力情况...............................................................9图15：国内新能源车销量情况（万辆、%）...................................................10图16：国内新能源车渗透率（%）...........................................................10图17：美国新能源车销量情况（万辆、%）...................................................10图18：欧洲九国新能源车销量情况（万辆、%）...............................................10图19：国内新能源车单车带电量（kWh）.....................................................11图20：全球动力与储能电池产能及需求情况（GWh）...........................................13图21：部分电池企业产能利用率情况........................................................13图22：中创新航多元化场景方案............................................................15图23：中创新航动力与储能电池有效产能（GWh）.............................................15图24：中创新航动力电池部分客户..........................................................16图25：中创新航国内动力电池装车量及市场份额（GWh、%）....................................16图26：中创新航国内商用车电池装车量及市场份额（GWh、%）..................................16图27：中创新航部分电动船舶项目..........................................................17图28：中创新航部分eVTOL项目............................................................17图29：全球新型储能年度新增装机量........................................................18图30：2024年全球新型储