黑色金属周报（双焦）：产业利润再分配 各环节博弈加剧
产业利润再分配各环节博弈加剧 2025年3月17日 研究所白净F03097282，Z0018999010-82292661 目录 一、焦煤 焦煤 价格方面，上周焦煤价格震荡偏弱。现货方面：截至3月14日，焦煤蒙5精煤仓单1017.5元/吨，环比下降40元/吨，山西安泽主焦煤仓单1094元/吨，环比降5元/吨，进口煤方面，加拿大鹿景仓单价格1000.5，环比降23元/吨；期货方面，焦煤主力合约价格小幅波动，环比上一交易周反弹0.46%，JM5-9价差-60.5元/吨（-12.5）。 基本面方面，从供应端来看，会议期间煤矿保安全生产为主，部分小幅减量，另外部分煤矿因事故及井下原因产量缩减，供应端小幅收缩。钢联数据显示，本周炼焦煤（523家）开工率84.9%，环比回升0.1%，日均精煤产量74万吨，环比回升0.2万吨；需求方面，本期铁水产量小幅回升，略低于市场预期，日均产量230.59万吨，环比增加0.08万吨。随着近期煤价持续让利，部分资源性价比显现，下游采购积极性有所好转，带动煤矿库存去化明显，部分高价资源成交表现仍不佳，库存有一定累积，综合影响产地煤矿库存持续去化，汾渭统计本期样本煤矿原煤库存周环比下降17.92万吨至407.81万吨，精煤库存周环比下降22.42万吨至452.2万吨。进口煤方面，海外澳煤远期现货供应充足，印度终端继续打压煤价意愿增强，澳煤整体需求一般，价格持续阴跌，目前终端转售澳煤一线焦煤远期价格降至FOB174美金，周环比下跌10美金，折合国内港口库提价约1547元/吨，与国内产地煤价相比仍缺乏价格优势。港口现货方面，澳煤现货继续跟随盘面波动，价格整体窄幅震荡，而下游企业在经历十一轮降价后盈利能力再度收窄，采购意愿仍多倾斜至性价比较高的产地资源，港口一线基本无成交，目前北方港口部分澳洲准一线现货价格1430-1470元/吨左右，周环比基本持平。 结论：上周受政策预期扰动，焦煤价格震荡运行，从基本面来看，虽然焦煤库存目前处于去化阶段，但整体需求释放有限，叠加供应相对充足，预计焦煤价格维持震荡偏弱走势。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 焦煤供给 焦煤供给-进口 蒙煤通关量及运费 焦煤需求 焦煤库存 目录 二、焦炭 焦炭 价格方面，截至2025年3月14日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1160元/吨，周环比下降50元/吨。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报1420元/吨，周环比持平。仓单方面，山西产地湿熄焦仓单1436元/吨，环比降53元/吨，日照港准一级焦仓单1501元/吨，环比下降11元/吨。期货方面，焦炭主力合约震荡偏弱，环比上一交易周下跌0.88%，J5-9价差-39.5元/吨（+12）。 基本面方面，从供应端来看，两会结束，环保政策等影响减弱，本期部分焦企开工有所恢复，钢联监测的全样本独立焦企产能利用率70.03%，环比下降0.85个百分点；需求方面，本期铁水产量继续回升，日均产量230.59万吨，环比增加0.08万吨，低于市场预期，当前钢厂高炉仍处于复产阶段，铁水产量修复，焦炭刚需有所好转，部分钢厂采购有增量行为，焦企库存继续下移。数据显示，钢联口径247钢厂焦炭库存678.41万吨，环比下降0.75万吨。港口方面，焦炭开启第十一轮提降，叠加近期部分焦化企业为尽快去库下调基价，贸易投机环节采购积极性再度回升，带动港口库存继续增加。不过目前钢厂方面仍未完成复产，且厂内库存偏高，补库需求不强，采卖价格背离，实际成交较少，目前还是以集港为主。钢联数据显示，本期焦炭港口库存209.1万吨，环比回升8.97万吨。 结论：综合来看，焦炭供应下降及钢厂高炉复产的影响下，供需边际有所好转，焦企库存继续回落，上游原料煤价格持续弱势，焦炭支撑较弱，市场仍有下跌预期，市场投机需求不佳，估值来看，盘面呈升水结构，反弹驱动有限，预计短期延续震荡偏弱走势。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 焦炭期现价格 基差与跨期 焦炭现货和盘面利润 焦炭供给 全样本独立焦化厂产能利用率全样本独立焦化厂焦炭产量247家钢企焦化厂焦炭产量230家独立焦化厂焦炭产量 焦炭需求 焦炭库存 总焦炭库存全样本独立焦化厂焦炭库存247家钢企焦化厂焦炭库存港口焦炭库存 免责声明 •免责声明：宏源期货具有投资咨询业务资格，本服务产品分析及建议所依据的信息均来源于公开资料及调研数据。但宏源期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。投资者在委托宏源期货提供期货交易咨询服务时，应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳本公司提供的咨询建议，本公司不作获利或不受损失的保证，不以任何方式承担投资损失。本服务产品版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。投资有风险，入市需谨慎。•风险提示：期市有风险，投资需谨慎。
