双焦周报：多空博弈加剧，双焦高位震荡运行

后市展望

9月双焦进入震荡验证期，多空博弈加剧。焦煤供给紧张延续，山西焦化厂开工率约65%，长协保障下开工难降；焦炭第五轮提涨暂缓，市场情绪转弱，已向钢厂传导导致部分钢厂减产。终端需求处淡旺季转换期，价格上涨后下游接受度下降。焦煤现货支撑强但价格高估，资金节奏变化下波动风险加剧，预计双焦区间震荡，逢低做多为主，不宜追高。

策略建议

1. 单边策略：2701合约区间操作，焦煤参考【1590,1770】、焦炭参考【2080,2290】，回调下沿分批建仓，上沿附近分批止盈。
2. 套利策略：焦煤1-5价差88.5元处近两年高位但开始收敛，建议减仓持有；01煤焦比1.30偏低，焦炭提涨需煤端配合，做扩观望；01焦煤/铁矿比2.28处同期高位，比值偏离均值，逆势做空性价比差，观望。
3. 期权策略：当前IV约33%，分位值83处历史高位，时间价值有利卖方，建议卖出虚值认沽或牛市认沽价差组合。不建议买入跨式或宽跨式，IV走低买方性价比差。

风险与关注

蒙煤通关回升；山西煤矿复产加速；保供与价格监管；终端需求证伪；钢厂减产扩大；焦炭提涨不及预期。

关键数据

• 焦煤进口：2026年1-7月我国炼焦煤进口量累计同比增长28.9%。