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市场投资焦点——“东升西落”是否具有持续性？ 2025年3月18日资讯日报 近期中美资本市场呈现出“东升西降”的现象。“东升西降”本质上是“东稳西荡”。中国市场政策稳定、经济指标企稳以及企业家信心回升，而美国市场则面临政策动荡和经济不确定性。一季度中国经济增速表现良好，工业生产和固定资产投资好于预期，汽车、家电销售强劲，地产方面一线城市和部分二线城市交投活跃，地方债发行速度加快，为实体经济提供了支持。然而，抢出口效应短暂、消费补贴金额相对较小、地方开工量加快但力度有限、高频指标好坏参半，也表明经济显著复苏的时间点仍不确定。 许多投资者愿意积极解读最近的经济数据，认为即使整体宏观复苏还需时日，局部领域的回暖也会带动生态循环的复苏。科技突破、积极的企业经营和股东回报增强计划、前不久召开的民营企业座谈会、近期的刺激消费政策均有助于提振市场信心。在不确定性中寻找确定性、新的叙事方式和配置方式可能让投资者对未来的经济持更乐观态度。近期，亚洲和中国地区的专业投资者（包括大型对冲基金、机构资金以及私人银行客户）表现出明显的将资产布局由海外转向中国资产的趋势。这种转变在过去几个月持续进行，并预计还将进一步加剧。投资人高度认同近期对中国评级上调的原因，即中国股市投资回报率趋于稳定并有上升趋势。 我们预计港股行情短期内可持续。尽管市盈率有所提升，但相比欧洲、日本、美国和新兴市场，中国股市仍处于较低估水平。建议投资者关注科创领域的投资机会，以及资金轮转中的高低切换。同时，关注香港资本市场的IPO进程，以及南下资金对香港市场的积极影响。展望未来，下一个可能评估政策和消费情况的关键时间点是七月底的政治局会议。在此之前，由于一季度数据尚可，且中美贸易摩擦影响可能尚不足够明显，尚无法做出确切判断。投资者应关注政策预期、中美关系和经济复苏 数据来源：彭博；数据日期：2025年3月17日国信证券（香港）财富研究部整理 XIAXiaodongSFCCENo.：BLA385+85228996772xiaxd@guosen.com.hk 国信证券(香港)·资讯日报夏晓东，+85228996772，xiaxd@guosen.com.hk 三方面的变化。 国信证券(香港)·资讯日报夏晓东，+85228996772，xiaxd@guosen.com.hk 港股市场表现 3月17日，港股三大指数涨跌不一，恒生指数、国企指数分别上涨0.77%及0.57%，恒生科技指数微幅下跌0.14%。 盘面上，作为市场风向标的大型科技股涨跌不一，小米集团涨超3%，京东集团涨超2%，网易、快手跌超2%，阿里巴巴小幅下跌；促消费专项方案重磅落地，餐饮等消费股多数表现活跃，权重股百胜中国、海底捞均上涨；国办强调持续用力推动房地产市场止跌回稳，内房股、建材水泥股普遍上涨，碧桂园、中国金茂涨超5%；职业教育股拉升，中国东方教育涨超12%。此外，内险股、纸业股、海运股、光伏股、濠赌股多数维持上涨行情。 另一方面，半导体股走低，中芯国际、晶门半导体下挫；煤炭股、影视娱乐、证券及经纪、汽车、家电股下跌。 美股市场表现 3月17日，美股三大股指集体收涨，中国金龙指数创3年新高，特斯拉跌近5%。截至收盘，道指涨0.85%，纳指涨0.31%，标普涨0.64%。 行业板块方面，标普11大板块悉数收涨：房地产、半导体、能源、日常消费、工业、医疗、原料、金融、通讯、科技和公用事业分别收涨1.76%、1.65%、1.59%、1.46%、1.38%、1.27%、1.26%、1.17%、0.71%、0.7%和0.42%。 中概股多数收涨，KWEB涨4.11%，台积电涨1.23%，特朗普为台积电的在美投资金额加码，从原来1000亿美元增加到2000亿美元。阿里涨4.59%，拼多多涨5.19%，京东涨4.75%，理想跌0.4%，小鹏涨3.5%，富途跌1.15%，万国数据涨0.51%，EH涨4.47%。 大型科技股涨跌互现。苹果收涨0.24%，英伟达跌1.76%，微软涨0.04%，亚马逊跌1.12%，谷歌跌0.63%，Meta跌0.44%，伯克希尔涨1.78%。博通跌0.53%，特斯拉跌4.79%；BYD发布兆瓦闪充：最高充电倍率达10C，最大充电功率1000kw。沃尔玛涨2.47%，英特尔涨6.82%。 重点新闻 经合组织(OECD)下调对大多数成员国的经济展望，预计今年全球经济增速将放缓至3.1%，美国明年GDP增速降至1.6%。 美国2月份零售销售表现不及预期，1月份数据被下修，加剧外界对消费支出的担忧。美国3月份住宅建筑商信心指数跌至七个月低点，纽约州制造业活动萎缩步伐达到一年来最快费城联储数据显示，美国职场跳槽率降至近四年低点，反映就业市场正在放缓。纽约联储调查显示，认为贷款申请会被拒的美国消费者占比达到统计此类数据以来的最高水平。 英伟达创始人黄仁勋周二将在GPU技术大会发表演讲，投资者关注其对Blackwell产品线、毛利率、中国、竞争对手和业绩增长前景的评论。 英特尔新任首席执行官陈立武考虑对芯片制造方法和人工智能AI战略进行重大调整。这些调整包括公司对AI的态度转变，以及裁员，以解决中层管理问题。消息宣布后，英特尔股价收涨6.82%。 国信证券(香港)·资讯日报 夏晓东，+85228996772，xiaxd@guosen.com.hk 美国总统特朗普近日受访再度提到台积电董事长魏哲家，除了称他是“商界最受敬重的人之一”，竟为台积电的投资金额加码，从原来1000亿美元增加到2000亿美元。在特朗普的见证下，魏哲家日前在白宫宣布，台积电增加投资1000亿美元，不但规划建造三座晶圆厂，还会在美国设立研发中心。 特斯拉碰撞安全首席工程师PetterWinberg宣布离职。据悉，Winberg于2011年加入特斯拉，领导了Model3/Y车身和底盘结构以及ModelS/X碰撞安全架构的开发，曾帮助特斯拉整个车型系列获得顶级安全碰撞评分。 据报特斯拉中国推出为期1个月的FSD免费体验活动。当前，特斯拉FSD入华面临一定挑战。特斯拉中国官网显示，FSD功能在国内的售价为6.4万元，涵盖基础版辅助驾驶和增强版自动辅助驾驶的全部功能。有分析认为，此次特斯拉推送的软件更新相当于L2自动驾驶，6.4万元的售价也让部分消费者望而却步。 谷歌正积极推进与台湾联发科的战略合作，共同开发下一代人工智能芯片——张量处理单元（TensorProcessingUnits，TPUs），预计该芯片将于2026年正式发布。值得注意的是，谷歌此次合作并未终止与博通的合作关系。过去数年间，谷歌与博通在人工智能芯片领域保持着紧密的技术合作。谷歌选择联发科作为新合作伙伴主要基于以下考量：首先，联发科与全球领先的半导体制造厂商台积电（TSMC）保持着密切的战略合作关系，这有助于确保芯片制造的先进制程和稳定供应；其次，相较于博通，联发科在芯片定价方面更具成本优势，这将有效降低谷歌的硬件采购成本。根据研究机构Omdia的最新数据显示，基于博通2024年人工智能半导体营收目标推算，谷歌在TPU芯片上的年度投入规模已达到60亿至90亿美元。这一数据凸显了谷歌在人工智能硬件领域的持续投入和战略布局。此次与联发科的合作，预计将进一步优化谷歌在人工智能芯片领域的技术路线和成本结构，为其在人工智能领域的持续发展提供强有力的硬件支持。 德国汽车制造商宝马集团表示，将于2026年在其国产新车型中整合华为的HiCar（一款将设备与汽车连接起来的车载移动应用）。宝马将与华为合作开发基于Harmony操作系统的智能应用，供在中国使用该公司设备的汽车驾驶员使用。 中国央行官员表示，将加大消费重点领域低成本资金支持，积极支持金融机构发行金融债券用于消费领域。中国发改委副主任表示，当前消费者信心和预期偏弱，消费环境有待优化。 BYD发布“兆瓦闪充”技术，最高充 电倍率达10C，最大充电功 率1MW（1000kW）。发布会现场展示的视频显示，汉L兆瓦闪充的充电速度实测为充电5分钟，续航里程增加407公里。“兆瓦闪充”技术将对燃油车构成挑战。 重点图表 国信证券(香港)·资讯日报 夏晓东，+85228996772，xiaxd@guosen.com.hk 数据日期：2025年3月17日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月17日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月17日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月17日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月17日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 InformationDisclosuresStockratings，sectorratingsandrelateddefinitions TheBenchmark：HongKongHangSengIndexTimeHorizon：6to12months BuyRelativePerformance>20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.AccumulateRelativePerformanceis5%to20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutral.ReduceRelativePerformanceis-5%to-20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable.SellRelativePerformance<-20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable. OutperformRelativePerformance>5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisneutral.UnderperformRelativePerformance<-5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisunfavorable. Interestdisclosurestatement TheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommission.Neithertheanalystnorhis/herassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniescoveredinthisreportandhasnofinancialinterestsinthecompanies. GuosenSecurities（HK）BrokerageCo.，Ltd.anditsassociatedcompanies（collectively“GuosenSecurities（HK）”）hasnodisclosablefinancialinterests（includingsecuritiesholding）ormakeamarketinthesecuritiesinrespectofthelistedcompanies.GuosenSecurities（HK）hasnoinvestmentbankingrelationshipwithinthepast1