2024年报点评：深化智驾布局，智驾平权加速落地助力发展

事项：公司2024年年报显示，实现营业收入276.18亿元（同比增长26.06%），归母净利润20.05亿元（同比增长29.62%），扣非归母净利润19.46亿元（同比增长32.66%）。Q4收入86.43亿元（同比增长16.21%），归母净利润5.98亿元（同比增长1.99%）。

评论：

1. 深化汽车智能化布局，业务拓展顺利

   • 智能座舱：收入182.30亿元（同比增长15.36%），毛利率下降0.91pct。第四代智能座舱平台规模化量产（客户包括理想汽车），新项目订单年化销售额超160亿元，推出第五代智能座舱平台，HUD产品成功进入日系、德系车企供应链并量产。
   • 智能驾驶：收入73.14亿元（同比增长63.06%），毛利率提升3.98pct。高算力平台规模化量产（客户包括理想、小鹏等），新项目订单年化销售额近100亿元，与奇瑞合作推出舱驾一体SOC产品，积极布局传感器构建感知系统解决方案。
   • 网联业务：收入20.74亿元（同比增长27.99%），深化与理想、长安等客户合作，自主研发“蓝鲸”生态系统实现端云大模型部署。

2. 规模效应致净利率改善

   • 毛利率19.88%（同比-0.56pct），净利率7.31%（同比+0.27pct）。费用率持续改善：销售0.86%、管理1.93%、研发8.17%（分别同比-0.50pct、-0.35pct、-0.88pct）。经营性现金流净额14.94亿元（同比增加3.53亿元）。

3. DeepSeek助力智驾成本下降

   • 通过算法优化将城市NOA硬件成本压至3000元级，推动10-15万车型标配NOA；高阶智驾对算力需求降低，利于“舱驾一体”“行泊一体”架构推进。

投资建议：

• 略上调盈利预测：2025-2027年营收339.80/412.02/490.49亿元（增速23.0%/21.3%/19.0%），归母净利润26.28/34.04/43.77亿元（增速31.1%/29.5%/28.6%）。
• 给予2025年35倍PE，对应目标价165.9元，维持“强推”评级。

风险提示：自动驾驶推广不及预期、景气度不及预期、行业激烈竞争。