2024年报点评：Q4业绩符合预期，智驾发展加速

Q4业绩符合预期

• 营收：单季度营收725.1亿元，同比+29.7%/+20.1%；总销量68.7万台，同比+30.3%/+28.6%，其中领克销量9.0万台，同比+11.7.5%/+29.1%；扣除领克后，吉利+极氪单车均价12.1万元，同环比-4.4%/-6.6%。极氪Q4营收227.0亿元，销量7.9万辆，同比+38.1%/+23.6%，销量同环比+99.8%/+44.1%。
• 毛利率：Q4毛利率17.3%，同环比+1.0/+1.8pct，主要因规模效应、高盈利油车销量占比提升及新能源产品盈利能力增强（由不足10%提升至双位数）。
• 费用率：销售费用率5.9%/行政费用率6.7%，同比分别-1.2/-0.4pct，环比分别+1.4/+0.9pct。
• 净利润：归母净利润35.8亿元，同环比+45.4%/+45.8%；单车净利（吉利品牌）0.3万元，同环比-41.8%/-51.0%。极氪Q4净利1.15亿元，同比扭盈，单车净利润0.2万元。

盈利预测与投资评级

• 2025年销量目标271万辆（新能源150万辆，极氪32万辆，领克39万辆），推进“智能吉利2025”战略（千里浩瀚智驾系统上车，座舱OS并行）。
• 上调2025-2026年归母净利润预期至142/196亿元（原136/160亿元），预测2027年271亿元；对应PE分别为11/8/6倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。