2024年半年报点评：Q2业绩符合预期，看好Q3业绩加速增长

2024H1公司实现营收496.3亿元，同比-3.2%；归母净利润37.1亿元，同比+3.2%。Q2单季归母净利润21.1亿元，同比+1.9%，业绩符合预期，主要受益于挖掘机国内筑底回升及海外份额提升，盈利能力明显改善。分产品看，土方机械收入+7.0%，起重机及混凝土机械下滑，新兴板块高空作业机械、矿山机械受基数效应及需求拖累下滑。分国内外看，国内收入-8.7%，海外收入+4.8%，挖掘机出口增速显著。展望Q3，国内外共振及低基数下业绩有望改善。

混改成效显著，利润率提升、报表改善。2024H1销售毛利率22.9%，同比持平；销售净利率7.5%，同比+0.7pct。费用端，期间费用率+2.8pct，主要因汇兑损失增加；信用减值损失大幅压降，提振净利率2.1pct。表外风险敞口压降，风险管控能力增强。盈利能力在不利背景下仍提升，体现混改长期趋势。

国际化、电动化战略稳步推进。2024H1海外产品终端销量综合占有率提升0.6pct，主要产品占有率均增长，海外产能布局逐步完善。新能源产品收入同比增长26.8%，电动装载机、叉车销量大幅增长。公司已形成新能源立体布局，长期前景可观。

盈利预测与投资评级：维持2024-2026年净利润67/88/117亿元，对应PE12x/9x/7x，维持“买入”评级。风险提示：国内需求回暖不及预期、电动化渗透率不及预期、行业竞争加剧、出海不及预期。