2024年半年报点评：Q2业绩显著回升，经纪业务超预期，看好外延式扩张增长

国联证券2024年半年报总结

业绩回顾与环比修复

• 营业总收入：剔除其他业务收入后的总营收为11亿元，较上年同期下滑40%，单季度营收为9亿元，环比增长7.4亿元。
• 归母净利润：净利润总额为0.9亿元，同比下滑85.4%，单季度净利润3.1亿元，环比增长5.3亿元。

财务杠杆与资产周转分析

• 财务杠杆倍数：报告期末，总资产剔除客户资金后财务杠杆倍数为4.5倍，同比增加0.32倍，环比减少0.1倍。
• 资产周转率：总资产剔除客户资金后，资产周转率为1.3%，同比减少1.1个百分点，单季度资产周转率为1.1%，环比增加0.9个百分点。
• 净利润率：净利润率为8.1%，同比减少25.2个百分点，单季度净利润率为33.7%，环比增长161个百分点。

业务板块表现

• 重资本业务：净收入合计2.9亿元，单季度为4.7亿元，环比增长6.42亿元，净收益率为0.4%，单季度为0.7%，环比增长0.9个百分点。
• 衍生品业务：负面影响逐步降低，具体数据未详细说明。
• 自营业务：收入合计3.8亿元，单季度为5.3亿元，环比增长6.8亿元，单季度自营收益率为1.4%，环比增长1.7个百分点。
• 信用业务：利息收入5.8亿元，单季度为2.7亿元，环比减少0.38亿元。
• 两融业务：两融规模86亿元，环比减少11.1亿元，市占率为0.58%，同比减少0.06个百分点。
• 质押业务：买入返售金融资产余额92亿元，环比增加40.9亿元。
• 经纪业务：收入2.8亿元，单季度为1.7亿元，环比增长58.3%。
• 投行业务：收入1.7亿元，单季度为0.9亿元，环比增长0.1亿元。
• 资管业务：收入3.1亿元，单季度为1.7亿元，环比增长0.3亿元。

投资建议

• 预期2024-2026年EPS分别为0.26元、0.32元、0.36元，BPS分别为6.35元、6.54元、6.76元。
• 当前股价对应PB分别为1.52倍、1.48倍、1.43倍，ROE分别为4.08%、4.83%、5.36%。
• 给予公司2024年PB估值2.2倍，对应目标价14.0元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场交易量可能下滑。
• 风险偏好降低。
• 资本市场创新不及预期。
• 实体经济复苏速度低于预期。