2024Q4季报点评：Q4业绩符合预期，持续扩容产品矩阵，进阶高阶智驾能力

公告要点 ：理想汽车2024Q4实现营收442.7亿元，同环比分别+6.1%/+3.3%，其中车辆销售收入426.4亿元，同环比分别5.6%/+3.2%，归母净利润35.2亿元，同环比分别-37.7%/+25.2%，Q4毛利率实现20.3%，同环比分别-3.2/-1.2pct。2024全年，理想汽车实现营收1444.6亿元，同比+16.6%，其中车辆销售收入1385.4亿元，同比+15.2%。 公司净利润/研发等费用好于我们预期，ASP/毛利率略低于我们预期。 盈利能力方面，2024Q4公司毛利率20.3%，同环比-3.2/-1.2pct，其中汽车毛利率19.7%，同环比-3.0/-1.3pct，主要系不同产品组合及定价策略变化，环比微降主要系金融贴息和购买承诺损失。费用率方面，公司费用控制得当，2024Q4研发费用率5.4%，同环比-2.9/-0.6pct，销售、行政及一般费用率6.9%，同环比-0.9/-0.9pct。单车口径方面，金融贴息导致售价微降，2024Q4理想交付新车15.9万辆，单车收入27万元，同环比-12.3%/-0.6%，单车毛利5.3万元，同环比-24.1%/-6.6%。展望2025Q1，理想预计交付新车8.8~9.3万辆，同比增长9.5%~15.7%；收入预计234~247亿元，同比减少8.7%至3.5%。 展望2025年，公司两款纯电SUV落地丰富产品矩阵，同步进阶高阶自动驾驶能力。新车维度，公司拟于7月发布理想i8，于2025H2推出理想i6。其中理想i8定位6座中大型纯电SUV，内饰延续家族式设计，搭载双联屏、AR-HUD抬头显示等智能化配置。智驾维度，公司同步跟进下一代智驾模型，VLA智驾大模型将同步i8于7月发布。补能方面，理想加快布局超充站，目标推出首款纯电动SUV理想i8时拥有2500个超级充电站，计划到2025年底扩展到4000个站点。 盈利预测与投资评级：由于公司车型结构性调整及AI战略转型投入，我们下调公司2025~2026年营业收入预期分别为1729/2366亿元（原值为1918/2507亿元），同比分别+20%/+37%，新增2027年营业收入预期2751亿元，同比+16%；下调2025~2026年归母净利润预期为94/145亿元（原值为103/153亿元），分别同比+17%/+54%，新增2027年归母净利润预期175亿元，同比+21%；对应2025~2027年EPS为4.4/6.8/8.2元，对应PE为24/15/13倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：行业价格战持续演绎；高阶智驾发展节奏低于预期。