核心观点及回顾
- 核心观点：博弈增加，波动有限。上周纸浆期货价格震荡上调，持仓量减少，以空头减仓占优。SP2505主力合约周度上涨54元/吨，涨幅为0.92%，收盘价为5918元/吨。
- 盘面回顾：国内针叶浆周度现货价格下跌，山东银星价格持平于6570元/吨，河北俄针价格上涨40元至5865元/吨；阔叶浆山东金鱼价格持平于4690元/吨。
- 产业表现：加拿大海关公布2025年1月纸浆出口中国情况，针叶浆16.66万吨，环比缩减5.14%，同比缩减4.01%。ILIM宣布计划于4月20日纸5月20日进行为期一个月的停产检修。月亮纸浆厂预计3月底开始为期20天的检修，预计减少供应量3万吨。和平河纸浆厂预计4月份开始为期18天的检修，预计减少供应量2.3万吨。巴西2月份出口至中国阔叶浆量大幅减少，环比-27.3%，同比-7.0%，累计同比+8.0%。巴西出口中国的量54.90万吨环比-45.6%，同比-7.8%，累计同比+11.7%。
- 核心逻辑：上周纸浆价格结束了连续四周的下跌走势，价格向上反弹。上涨动能持续性不强，供应端一系列利多信息的公布没有给出相应的正向反馈，纸浆供需端的博弈加剧。本周为上海纸浆周，产业链上下游企业对价格的博弈加深。市场交易以需求驱动为主，黑纸包装纸价格持续回落，白卡纸价格自去年四季度上涨回调后，今年以来价格处于盘整，持续上涨动能乏力。文化纸前期涨价函部分落实，4月份教辅教材需求进入淡季，市场对后市价格并不乐观。3月份之后生活用纸价格开始回落。从成品纸需求及产能反推价格，预计成品纸价格后期承压，纸厂对木浆原料采购价格更为敏感，高价浆接受度偏低。上周供应端部分浆厂发布检修减产讯息，短期市场价格并没有相应反馈，但从实际角度出发，后期纸浆到港成本增加，到港量减少，国内纸浆港口库存的去化，纸浆价格底部支撑较强。
- 关注点：港口库存的去化速度，以及纸浆周上下游博弈结果。
- 研究结论：从去年下半年纸浆期货主力合约价格核心区间，以及当前盘面估值来看，远期偏多思路的性价比略高，价格波动空间有限。
周度数据回顾
- 盘面价格：SP2505主力合约周度上涨54元/吨，涨幅为0.92%，收盘价为5918元/吨。
- 外盘报价：针叶浆（银星）和阔叶浆（明星）价格均持平。
- 国内现货价：针叶浆（山东银星）价格持平于6580元/吨，针叶浆（山东俄针）价格上涨300元至5850元/吨；阔叶浆（山东明星）价格持平于4650元/吨。
- 国内成品纸均价：白卡纸价格持平于4610元/吨，生活用纸价格持平于6550元/吨，胶版纸价格上涨16.67元至5783.33元/吨。
- 产业数据：基差（银星-主力合约）收窄24元至6626元/吨，5月差（05-09合约）扩大80基点至-72基点，针阔差（银星-金鱼）扩大30基点至1880基点。成品纸产量略增，白卡纸产量略增，生活用纸产量略降，双胶纸产量持平。成品纸利润：白卡纸上涨，生活用纸持平，双胶纸下降。库存：青岛港库存下降，常熟港库存大幅下降。
