南华纸浆周报：博弈增加，波动有限

————南华纸浆周报 第一章 核心观点及回顾 核心观点：博弈增加，波动有限 盘面回顾：上周纸浆期货价格震荡上调，持仓量减少，以空头减仓占优。SP2505主力合约周度上涨54元/吨，涨幅为0.92% ，收盘价为5918元/吨。国内针叶浆周度现货价格下跌，山东银星价格持平于6570元/吨，河北俄针价格上涨40元至5865元/吨；阔叶浆山东金鱼价格持平于4690元/吨。 产业表现：加拿大海关公布2025年1月纸浆出口中国情况，其中：针叶浆16.66万吨，环比缩减5.14%，同比缩减4.01%。ILIM 宣布计划于4月20日纸5月20日进行为期一个月的停产检修。月亮纸浆厂预计3月底开始为期20天的检修，预计减少供应量3万吨。和平河纸浆厂预计4月份开始为期18天的检修，预计减少供应量2.3万吨。据巴西外贸统计系统，2025年2月巴西阔叶浆出口总量141.68万吨，环比-27.3%，同比-7.0%，累计同比+8.0%。其中，巴西出口中国的量54.90万吨环比-45.6%，同比-7.8%，累计同比+11.7%。 核心逻辑：上周纸浆价格结束了连续四周的下跌走势，价格向上反弹。从纸浆期货盘面动能来看，上涨动能持续性不强，周 内价格震荡反复，供应端一系列利多信息的公布没有给出相应的正向反馈，纸浆供需端的博弈加剧。本周为上海纸浆周，纸浆产业链上下游企业在此期间对价格的博弈加深，部分企业等待后势的方向性指引。从纸浆基本面来看，当前市场交易以需求驱动为主，代表纸品终端消费的黑纸包装纸价格持续回落，白卡纸价格自去年四季度上涨回调后，今年以来价格处于盘整，持续上涨动能乏力。文化纸前期涨价函部分落实，4月份教辅教材需求进入淡季，市场对后市价格并不乐观。3月份之后生活用纸价格开始回落。从成品纸需求及产能反推价格，预计成品纸价格后期承压，纸厂对木浆原料采购价格更为敏感，高价浆接受度偏低。上周供应端部分浆厂发布检修减产讯息，巴西2月份出口至中国阔叶浆量大幅减少，短期市场价格并没有相应反馈，但从实际角度出发，后期纸浆到港成本增加，到港量减少，随着国内纸浆港口库存的去化，纸浆价格底部支撑较强。本周关注港口库存的去化速度，以及纸浆周上下游博弈结果。从去年下半年纸浆期货主力合约价格核心区间，以及当前盘面估值来看，远期偏多思路的性价比略高，价格波动空间有限。 周度数据回顾 期现市场回顾 现货市场回顾 来源:南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 供给 纸浆进口量 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 需求 成品纸产能利用率 来源:南华研究 来源:南华研究 成品纸产量 来源:南华研究 来源:南华研究 成品纸出口 来源:南华研究 来源:南华研究 国内纸浆港口库存 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 成品纸企业库存 来源:南华研究 来源:南华研究 成品纸社会库存 来源:南华研究 来源:南华研究 润 成品纸利润 来源:南华研究 来源:南华研究