核心观点与关键数据
本周概况
短期基本面上行驱动不足，盘面继续低位震荡。供给端，广西华谊、新疆天能、盐湖化工等恢复开车，产量或继续增加。需求端，出口以价换量，3月为全年出口旺季，仍有支撑。短期供需双增，行业仍有去库压力。3月下旬企业陆续春检，若基本面改善，盘面有望企稳反弹。策略：短期观望，关注春检兑现情况。V2505关注区间【5050，5250】。
观点复盘
本周V2505波动区间【4995，5143】，降幅略超预期。盘面跟随宏观情绪波动，周初交易美国衰退预期，风险偏好下降；随后美国CPI、PPI数据低于预期，国内交易降息预期，盘面低位减仓反弹。供给端，产能利用率81%，窄幅上升，主要受宁波镇洋、盐湖化工等装置开工提升。需求端，下游开工率47%，窄幅提升，出口签单量环比增加37%。库存端，大样本社会库存去化缓慢，基本面上行驱动不足。成本端，外采电石法亏损加剧，但烧碱价格坚挺带动氯碱一体化装置仍有利润，企业超预期检修动力不足。资金层面，空头占据优势，周内盘面增仓5.5万手。
下周展望
春检暂无启动，预计盘面继续低位震荡。供给端，苏州华苏预计开工提升，产量或继续小幅上升。需求端，内需仍处季节性旺季，出口方面关注下周二台塑报价，近期运费下降，印度市场采买谨慎，市场预期4月台塑报价继续下调。3月仓单集中注销，市场供应充足，短期上行驱动不足。但成本端对盘面底部仍有支撑。关注后续春检力度及资金动态。策略：短期观望为主，关注逢低做多机会。V2505关注区间【4950，5150】。
风险提示
上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期；下行风险：出口转弱、氯碱成本支撑不足，装置投产超预期。
供需平衡表
1月新增新浦化学25万吨产能投放。3月关注新浦化学及青岛海湾合计45万吨装置投产进度。2025年产能利用率预计在78%-82%区间波动，产量累计同比4.1%-4.6%，表观消费量累计同比1.0%-3.3%。期末社库环比去化缓慢，3月仓单集中注销。
周度基本面数据
氯碱一体化成本支撑走弱，重心下移。PVC主力收盘价5068元/吨，环比下跌1.3%。电石法毛利-694元/吨，乙烯法毛利-587元/吨。山东氯碱毛利644元/吨。电石法成本546元/吨，乙烯法成本575元/吨。产量47万吨，产能利用率80.5%，下游开工率47%。厂内库存44.5万吨，小样本社库49.8万吨，大样本社库86.5万吨，仓单库存22.9万吨，持仓量109.4万手。
行情回顾
区域走势分化，价差变化较大。国内宏观通缩压力持续，PPI同比-2.2%，CPI同比-0.7%。工业企业利润承压，制造业投资信心不足。供给端，下周苏州华苏装置恢复开工，产量存窄幅上升预期。需求端，终端房产数据疲弱，1-12月房地产新开工/施工/竣工/商品房销售面积累计同比-23.0%/-12.7%/-27.7%/-12.9%。出口方面，BIS认证延期至2025年6月24日，印度市场需求旺盛，出口多空交织。库存端，社会库存去化缓慢，3月仓单强制注销，近期仓单库存持续下滑。成本端，兰炭年内第五次提降，烧碱提价，氯碱一体化装置仍有利润。
持仓量
持仓量周内增仓5.5万手，空头占据优势。
