PVC周报：春检规模上升 下游库存新高 V或震荡

冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。 操作建议：逢高空。 ◼ 逻辑驱动 上周PVC开工率75.8%（-1.3%），两连降，计划春检企业新增6家，其中海纳、天业共70万吨在4月份，中泰等198万吨在5-6月份，4月总体春检规模与去年持平，处于历史同期高位。新产能方面，信发20万吨3月已量产，万华福建40万吨近期待投。3月31日社库44.2万吨，环比-0.4（前值-0.8）万吨，三连降，同比高35.2%（前值35.6%），上游减产，华东华南均去库。生产企业在库库存天数8.8天，环比-0.2天，低于预期的9.4天，库存继续向市场转移，同比高178%，下周预期9天。海外方面，亚洲市场持稳，出口连续第二周关闭，外商报价虽有小幅上调，但距离出口成本仍有30美元差距，欧美下跌40美元/吨。下游方面，订单持续回升，但仍未达到去年同期水平，开工率基本见顶，原料及成品库存再创新高，成交以低价囤货为主。成本端，电石短期电力不稳，出厂涨150，山东仍跌50，受碱涨价影响，PVC动态成本6200。综上，春检规模不低，但新产能陆续投放，产业库存高位，下游低价囤货后高价成交难度大，或震荡，逢高空。 ◼ 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼ 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 能源化工组 春检规模上升 下游库存新高 V或震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年3月31日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率75.8%（-1.3%），两连降，计划春检企业新增6家，其中海纳、天业共70万吨在4月份，中泰等198万吨在5-6月份，4月总体春检规模与去年持平，处于历史同期高位。新产能方面，信发20万吨3月已量产，万华福建40万吨近期待投。3月31日社库44.2万吨，环比-0.4（前值-0.8）万吨，三连降，同比高35.2%（前值35.6%），上游减产，华东华南均去库。生产企业在库库存天数8.8天，环比-0.2天，低于预期的9.4天，库存继续向市场转移，同比高178%，下周预期9天。海外方面，亚洲市场持稳，出口连续第二周关闭，外商报价虽有小幅上调，但距离出口成本仍有30美元差距，欧美下跌40美元/吨。下游方面，订单持续回升，但仍未达到去年同期水平，开工率基本见顶，原料及成品库存再创新高，成交以低价囤货为主。成本端，电石短期电力不稳，出厂涨150，山东仍跌50，受碱涨价影响，PVC动态成本6200。综上，春检规模不低，但新产能陆续投放，产业库存高位，下游低价囤货后高价成交难度大，或震荡，逢高空。 行情回顾：上周PVC期货反弹，V05合约收于6282（+3.4%），5-9价差+18（+32），指数持仓105（-15）万手。现货市场：常州5型电石料现汇库提6200-6250（+240/+170）元/吨，点价V05-80至平水，基差弱。华南升水华东65，乙电价差（华南）20。 图1：PVC主力合约走势 图2：主力基差走势 5,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 -600-30003006009001,2001,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 图3：乙电价差 图4：华南-华东溢价 (200)02004006008001,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 -150-100-500501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、4月春检增加，同比持平 上周国内PVC行业开工负荷率继续下降，周内有三家新增检修企业，另外上周检修的企业多数顺延到本周。PVC整体开工负荷率75.83%，环比下降1.31个百分点；其中电石法PVC开工负荷率73.02%，环比下降1.74个百分点；乙烯法PVC开工负荷率85.42%，环比增加0.12个百分点。当周检修损失3.38万吨，环比+0.18万吨。 负荷方面：上周提负3家，中泰、天原、鲁泰；降负2家，新疆圣雄。 新增计划检修6家：海纳、天业共70万吨计划4月份，中泰、昊华、天原、鄂尔多斯共198万吨在5-6月份。 长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力开车时间不定。云南南磷15万吨/年已出料。 表1：装置检修情况 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图5：PVC开工率走势 图6：PVC库存走势 60%65%70%75%80%85%90%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 区域生产企业工艺产能停车情况当周损失量华北昔阳化工电石法102019年4月12日停车，开车时间不定0.21华中河南神马电石法302022年8月15日停车检修，开车时间不定0.63华东泰汶盐化电石法102022年9月30日开始检修，开车时间不定0.21西北内蒙晨宏力电石法32022年10月8日停车，开车时间不定0.063华中衡阳建滔电石法221月14日停车检修，开车时间不定0.462华中济源方升电石法53月6日起检修，计划4月初开车0.105华北山西瑞恒电石法20一期20万吨3月14日起检修，开车时间不定0.42西北宁夏英力特电石法125型装置3月14日开始检修，预计4月初开车0.252西北甘肃新川电石法203月23日停车检修，3月27日恢复出料0.18西北甘肃金川电石法303月23日停车检修，3月27日恢复出料0.27华中湖北宜化电石法123月25日停车检修，3月30日恢复0.18华东山东东岳电石法123月25日开始检修，计划4月初开车0.216西北盐湖海纳电石法203月28日开始检修，计划检修15-20天0.18合计2063.38区域生产企业工艺产能后期检修计划当周损失量华东安徽华塑电石法62计划4月1日开始轮修--西北伊犁南岗电石法12计划4月中旬检修一周左右--西北新疆宜化电石法30计划4月中旬检修10天--西北新疆天业（天能）电石法504月中旬计划检修--西北新疆中泰（阜康）电石法90部分装置计划4月检修--西北鄂尔多斯电石法40二厂计划4月15日-29日停车检修--西北内蒙亿利电石法50初步计划4月下旬检修--华东阳煤恒通乙烯法30初步计划5月份检修1个月左右--西北陕西金泰电石法30计划5月份检修--华东鲁泰化学电石法36计划5月底检修--东北黑龙江昊华电石法30初步计划5月份检修--西南宜宾天原电石法385-6月份有检修计划--西北鄂尔多斯电石法40一厂计划6月份检修--合计40 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 流通库存环节：3月31日社库44.2万吨，环比-0.4（前值-0.8）万吨，三连降，同比高35.2%（前值35.6%），上游减产，华东华南均去库。3月31日，生产企业在库库存天数8.8天，环比-0.2天，低于预期的9.4天，库存继续向市场转移，同比高178%，下周预期9天。 2月份上游PVC产量178.1万吨，环比-14.7万吨（前值+13.9），同比+1.3%（前值+2.5%）。日均产量6.36万吨，环比+0.14万吨（+2.3%），产量继续提升。2月份检修不多，部分装置负荷提升。3月份计划检修未明显增加，同时2套新装置预计月内供应市场，产量将高位增长。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，计划2月底投产；广西钦州40万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份持续提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法计划3月底投产。 三、电石短期降负，跌势放缓 电石法原料：山东市场价3570-3730（-50）元/吨，河南0，乌海宁夏+150。上周电石市场价格呈现区域性差异，乌海、宁夏等地以给贸易商出货为主区域出货顺畅，周六周日出厂价格止跌企稳后周一开始连续3天上涨共计150元/吨。价格迅速出现上涨，一方面因前期价格已跌至偏低水平，部分参与者逢低采购备货，周末及周初成交明显放量，企业无库存压力且货源略显紧，所以试探性上涨出厂价；一方面则因周末乌海地区部分电力供应不稳定，电石开工下降，另外其它区域也有因亏损加剧而停炉检修降负荷现象，整体供应量下降。华北、东北区域PVC企业电石采购价上周六跟降50元/吨后维持稳定，PVC厂电石待卸车依旧维持高位，下游对电石的消化速度缓慢，但因出厂价出现上涨，所以从一定程度上促成采购价的止跌企稳。截至周四乌海地区给贸易商的出厂价在3150元/吨，较上周四上涨150元/吨。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议多次重申“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。按照石化行业碳达峰实施政策方案，有30%的产能能效达不到2021版的行业基准水平，将在不超过三年的时间内，分批实施升级改造和淘汰。据了解，目前电石行业改造项目已经开展，将用1-2年的时间完成，2023年仍处于改造过渡期，考核清退压力不大。 乙烯法：3月30日，CFR东北亚950（0）美元/吨，CFR远东VCM 660（0）美元/吨。 利润来看，电石小跌，乙烯、VCM平稳，烧碱利润好转，主流工艺利润扩大，外采电石法盈利。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本6200元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 西北一体化日元/吨-416-48569山东外采电石日元/吨20272130乙烯法日元/吨10521055-3 单体法周元/吨43-197240双吨利润山东外采电石日元/吨30356248PVC利润 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明