PVC周报：春检启动，其他供需环节偏弱V或震荡

冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。 操作建议：逢高空。 ◼ 逻辑驱动 上周PVC开工率77%（-1.9%），供应结束持续5周的高位，中泰等5家企业降负。春季检修正式启动，高峰期集中在4月中下旬，新增检修计划包括南岗、鄂尔多斯、亿利共102万吨装置，4月检修规模低于去年，但高于历史同期。云南南磷停车4年后首开一条15万吨线，广西华谊40万吨提升至满负荷，信发20万吨、万华40万吨月底有试车计划，新增投产冲抵春检。3月24日社库44.6万吨，环比-0.8（前值-0.4）万吨，两连降，同比高35.6%（前值33%），华东华南均去库。生产企业在库库存天数9天，环比-0.4天，库存继续向市场转移，同比高200%，下周预期在9.4天，需求偏淡。海外方面，亚洲全线下跌40-50美元，出口接近关闭，1-2月份出口量均达到了22万吨左右，其中印度14万吨，节后印度市场明细走弱。下游方面，样本开工环比持平，1-2月地板出口下滑有扩大态势，美国分项接近腰斩。成本端，电石采购下跌100，出厂下跌300，PVC动态成本6400左右。综上，春检启动，但受新产能冲击，需求阶段见顶影响，未来去库速度或仍偏慢，或震荡，逢高空。 ◼ 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼ 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 能源化工组 春检启动 其他供需环节偏弱 V或震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年3月27日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率77%（-1.9%），供应结束持续5周的高位，中泰等5家企业降负。春季检修正式启动，高峰期集中在4月中下旬，新增检修计划包括南岗、鄂尔多斯、亿利共102万吨装置，4月检修规模低于去年，但高于历史同期。云南南磷停车4年后首开一条15万吨线，广西华谊40万吨提升至满负荷，信发20万吨、万华40万吨月底有试车计划，新增投产冲抵春检。3月24日社库44.6万吨，环比-0.8（前值-0.4）万吨，两连降，同比高35.6%（前值33%），华东华南均去库。生产企业在库库存天数9天，环比-0.4天，库存继续向市场转移，同比高200%，下周预期在9.4天，需求偏淡。海外方面，亚洲全线下跌40-50美元，出口接近关闭，1-2月份出口量均达到了22万吨左右，其中印度14万吨，节后印度市场明细走弱。下游方面，样本开工环比持平，1-2月地板出口下滑有扩大态势，美国分项接近腰斩。成本端，电石采购下跌100，出厂下跌300，PVC动态成本6400左右。综上，春检启动，但受新产能冲击，需求阶段见顶影响，未来去库速度或仍偏慢，或震荡，逢高空。 行情回顾：上周PVC期货低位震荡，V05合约收于6130（-0.65%），5-9价差-14（+11），指数持仓121（+6.6）万手。现货市场：常州5型电石料现汇库提5960-6080（-140/-120）元/吨，点价V05-60至+20，基差小幅走强。华南升水华东70，乙电价差（华南）50。 图1：PVC主力合约走势 图2：主力基差走势 5,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 -600-30003006009001,2001,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 图3：乙电价差 图4：华南-华东溢价 (200)02004006008001,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 -150-100-500501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、4月中旬春检开始，规模暂低于去年 上周国内PVC行业开工负荷率继续下降，两家新增检修，部分前期检修企业延续；除此之外，部分生产企业存在降负荷现象。PVC整体开工负荷率77.14%，环比下降1.9个百分点；其中电石法PVC开工负荷率74.76%，环比下降2.61个百分点；乙烯法PVC开工负荷率85.3%，环比增加0.52个百分点。当周检修损失3.2万吨，环比+0.3万吨。 负荷方面：上周无提负；降负5家，新疆中泰降1.5成，鲁泰化学、德州实华降2成以上。 新增检修计划：甘肃新川、金川下旬检修，南岗、鄂尔多斯、亿利共102万吨在四月份。 长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力开车时间不定。云南南磷15万吨/年已出料。 表1：装置检修情况 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图5：PVC开工率走势 图6：PVC库存走势 60%65%70%75%80%85%90%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 区域生产企业工艺产能停车情况当周损失量西南云南南磷电石法332019年4月1日停车，一条线3月23日出料0.693华北昔阳化工电石法102019年4月12日停车，开车时间不定0.21华中河南神马电石法302022年8月15日停车检修，开车时间不定0.63华东泰汶盐化电石法102022年9月30日开始检修，开车时间不定0.21西北内蒙晨宏力电石法32022年10月8日停车，开车时间不定0.063华中衡阳建滔电石法221月14日停车检修，开车时间不定0.462华中济源方升电石法53月6日起检修，计划4月初开车0.105华北山西瑞恒电石法20一期20万吨3月14日起检修，开车时间不定0.42西北宁夏英力特电石法125型装置3月14日开始检修，预计两周左右0.252西北甘肃新川电石法203月23日开始停车检修5天左右0.06西北甘肃金川电石法303月23日开始停车检修5天左右0.09合计1953.20区域生产企业工艺产能后期检修计划当周损失量华中湖北宜化电石法12宜化股份厂区计划3月25日-29日全停检修--华东安徽华塑电石法62计划3月底技改轮修--华东山东东岳电石法12计划3月25日检修--西北伊犁南岗电石法12计划4月中旬检修一周左右--西北新疆宜化电石法30计划4月中旬检修10天--西北鄂尔多斯电石法40二厂计划4月15日-29日停车检修--西北内蒙亿利电石法50初步计划4月下旬检修--华东阳煤恒通乙烯法30初步计划5月份检修1个月左右--西北陕西金泰电石法30计划5月份检修--华东鲁泰化学电石法36计划5月底检修--合计36 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 流通库存环节：3月24日社库44.6万吨，环比-0.8（前值-0.4）万吨，两连降，同比高35.6%（前值33%），供应端减产，出口交付，华东华南均去库。生产企业在库库存天数9天，环比-0.4天，库存继续向市场转移，同比高200%，下周预期在9.4天，需求偏淡。 2月份上游PVC产量178.1万吨，环比-14.7万吨（前值+13.9），同比+1.3%（前值+2.5%）。日均产量6.36万吨，环比+0.14万吨（+2.3%），产量继续提升。2月份检修不多，部分装置负荷提升。3月份计划检修未明显增加，同时2套新装置预计月内供应市场，产量将高位增长。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，计划2月底投产；广西钦州40万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份持续提至满负荷；信发40万吨电石法1月份已投20万吨，剩下20万吨计划在3月份；万华化学40万吨乙烯法计划3月底投产。 三、电石大跌 电石法原料：山东市场价3620-3780（-100）元/吨，河南-100，乌海宁夏-300。上周电石市场价格持续下调，乌海、宁夏等地给贸易出货为主区域价格下调幅度较大，一周降幅300元/吨，量大再低成交价也有，该价格已低于去年最低价水平。PVC企业电石采购价调整相对理性，本周下调100-150元/吨。电石企业开工略有下降但暂时变化不大，供应量相对充足，下游PVC企业开工不稳定，需求较差，电石消化速度较慢，外加PVC自身成本压力叠加，所以电石厂持续降价促成交，下游也在连续降价控制到货及缓解自身成本压力。截至周四，乌海地区电石出厂价3000元/吨，较上周四下调300元/吨。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议多次重申“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。按照石化行业碳达峰实施政策方案，有30%的产能能效达不到2021版的行业基准水平，将在不超过三年的时间内，分批实施升级改造和淘汰。据了解，目前电石行业改造项目已经开展，将用1-2年的时间完成，2023年仍处于改造过渡期，考核清退压力不大。 乙烯法：3月23日，CFR东北亚950（-10）美元/吨，CFR远东VCM 660（-30）美元/吨。 利润来看，电石、乙烯、VCM均下跌，主流工艺利润涨跌不一，外采电石法盈亏平衡附近，厂家维持以碱补氯生产模式。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本6420元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 西北一体化日元/吨-510-388-122 山东外采电石日元/吨721854乙烯法日元/吨10551079-24 单体法周元/吨43-197240双吨利润山东外采电石日元/吨56-3287PVC利润 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图7：不同路径PVC成本 图8：华东电石价格及与西北价差 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,000西北一体化