南华白糖风险管理报告

核心矛盾

当前白糖价格在印度出口政策公布后不跌反涨，表明利空信息已反映在盘面。未来若印度无法出口食糖，可能对全球供应结构产生重大影响。同时，中国对泰国糖浆及预混粉的限制可能导致巴西糖浆及预混粉的转口贸易消失。

价格区间预测（月度）

当前白糖价格区间预测为5800-6000元/吨，当前波动率为6.68%，历史百分位为0.0%。

风险管理策略建议

库存管理

• 产成品库存偏高：建议做空郑糖期货（SR2505卖出25%）并买入看跌期权（SR505P5800买入50%）锁定利润，弥补生产成本。
• 产成品库存偏低：建议买入郑糖期货（SR2505买入50%）并卖出看跌期权（SR505C5900卖出70-80%）提前锁定采购成本。

采购管理

• 常备库存偏低：建议买入郑糖期货（SR2505买入50%）并卖出看跌期权（SR505C5900卖出70-80%）降低采购成本。
• 常备库存偏高：建议做空郑糖期货（SR2505卖出25%）并买入看跌期权（SR505P5800买入50%）防止价格大跌。

利多解读

1. 广西提前收榨，最终产量可能不及预期（预估630万吨）。
2. 印度允许出口100万吨食糖，但产量可能低于预期，国际糖价偏低可能影响出口。
3. 中国暂停进口泰国糖浆及预混粉，泰国表示愿意改正。

利空解读

1. 截至1月底，全国累计产糖749.28万吨（同比增加27.7%），1月单月产糖超250万吨，供应压力显著。
2. 1月底工业库存375万吨，同比增加100万吨，创历史同期次高水平。
3. 春节后消费进入淡季，1月销糖量仅80万吨，市场采购意愿低迷。
4. 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨。
5. 巴西中南部新榨季产量或达4100-4200万吨。

白糖基差日度变化

• 南宁-SR基差日涨跌及周涨跌情况：如SR0135涨135，SR0335跌5985等。
• 昆明-SR基差日涨跌及周涨跌情况：如SR0120跌120，SR03跌6000等。

白糖现货价格及区域价差

• 南宁、柳州、昆明、日照等区域价差变化，如南宁-柳州价差-100元/吨，南宁-昆明价差1555元/吨。
• 配额内/外进口价格变化，如巴西进口价涨407元/吨，泰国进口价涨401元/吨。

白糖期货价格及价差

• SR期货价格日涨跌幅及周涨跌幅，如SR01涨40%，SR03涨50%等。
• SR期货与巴西/泰国进口价差变化，如SR09-巴西价差涨930元/吨，SR05-泰国价差涨850元/吨。