原油周报：供给过剩，油价上方承压

能化化工团队：郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406 分析师：郭艳鹏从业资格号：Z0021323中辉期货研究院日期：20250314 【观点及策略】本周油价震荡调整，WTI围绕着67美元上下波动。本周EIA发布的周度库存数据显示，美国成品油超预期去库，油价得以提振，但EIA、OPEC、IEA相继发布3月份最新月报，其中EIA和IEA两家机构均下调25年全球原油需求增速，随着OPEC+即将扩产，原油供给相对过剩。油价大的趋势依然向下，维持逢高空思路不变。 【宏观经济】国家统计局数据显示，2025年2月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.2%，环比下降0.1%，降幅比上月均收窄0.1个百分点；工业生产者购进价格同比下降2.3%，环比下降0.2%。美国劳工统计局：美国2月季调后非农就业人口录得15.1万人，增幅略低于市场预期。美国2月失业率录得4.1%，为2024年11月以来新高。 【供给】2月OPEC+原油产量增加了36.3万桶/日，达到4101万桶/日；3月7日，航运数据显示，哈萨克斯坦CPC混合油对亚洲出口创下一年多最高记录后，预计将在3月和4月保持高位，因中国和韩国买家寻求取代价格更高的中东石油供应，Kpler预计2月份的出口量为47.8万桶/日，其中出口中国约25.8万桶/日，出口韩国约3.7万桶/日；哈萨克斯坦3月10日的石油和天然气凝析油产量增至约218万桶/日，其中原油产量为190万桶/日。 【需求】EIA最新月报数据预估，2025年全球原油需求为1.041亿桶/日，需求增速为127万桶/日，较上月下调万桶/日，预计2026年需求增速为110万桶/日；海关总署发布数据显示，2025年1-2月中国原油进口量为8385.4万吨，较去年同期8830.4万吨下降5.0%；OPEC最新月报预计，2025年全球原油需求将增加145万桶/日，2026年将增加143万桶/日，均与上月持平；IEA最新月报预计2025年全球原油需求增速为103万桶/日，较上月下调7万桶/日。 【库存】EIA数据显示，截至3月7日当周，美国原油库存增加144.8万桶至4.3522亿桶，汽油库存减少573.7万桶至2.411亿桶，馏分油库存减少155.9万桶至1.176亿桶，战略原油储备增加30万桶至3.956亿桶。 风险提示：美国加大对伊朗制裁力度、俄乌冲突、中东地缘、极端天气或自然灾害 重要扰动：EIA预计三季度之后逐渐累库，油价下行 ØEIA最新3月报预计三季度之后，原油库存将会逐渐上升，OPEC+扩产是主要原因。二季度有潜在利多因素，主要是美国加大对伊朗和委内瑞拉制裁力度，二季度二者产量或有所下降。 WTI月间价差回落。截至3月13日，WTI M1-M2为0.28美元/桶，M1-M6为1.91美元/桶，月间价差回落。 价差：成品油裂解价差保持平稳 截至3月14日，美国汽油裂解价差为23.43美元/桶，柴油裂解价差为24.54美元/桶，原油5:3:2裂解价差为23.87美元/桶，3:2:1裂解价差为23.80美元/桶。 截至3月7日当周，美国原油产量1358万桶/日，环比上升7万桶/日；截至3月7日当周，美国原油钻机数量486部，环比下降2部。 2025年2月，OPEC原油产量环比上升15.4万桶/天至2686万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升1.8万桶/日为895.9万桶/日；伊拉克原油产量环比上升1.8万桶/天至400.9万桶/天；阿联酋产能环比上升2.4万桶/天至295.3万桶/日。 科威特原油产量环比上升0.8万桶/日至241.8万桶/日；伊朗原油产量环比上升3.5万桶/日至330.8万桶/日；委内瑞拉原油产量环比上升0.6万桶/日至91.8万桶/日。 需求端：美国炼厂开工率下降 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至3月7日当周，美国炼油厂产能利用率86.50%，环比上升0.60%；汽油产量956万桶/天，环比下降8万桶/天；柴油产量446.2万桶/天，环比下降11.3万桶/天。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：美国制造业PMI重回景气区间 欧美制造业PMI呈上升趋势。2025年2月，欧元区制造业PMI为47.60%，环比上升1.00%；2025年2月，美国ISM制造业PMI为50.30%，环比下降0.60%，但仍处于景气区间。 需求端：山东地炼开工率上升 截至3月14日当周，山东地炼炼油厂开工率44.96%，环比上升0.97pct；12月原油当月进口量为4784.14万吨，同比下降1.07%，1-12月累计进口量55349万吨，累计同比下降1.92%。 库存端：美原油库存累库 截至3月7日当周，美国商业原油库存43522万桶，较上期上升145万桶；战略原油库存39559万桶，环比上升28万桶。 库存端：美国汽油库存下降 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至3月7日当周，美国汽油库存24110万桶，环比下降574万桶；馏分燃料油库存11760万桶，环比下降156万桶。 库存端：国内港口库存下降 来源:中辉期货有限公司 根据隆众资讯统计，截至2025年3月14日当周，中国港口库存量为2685.7万吨，环比下降6.8万吨，山东炼厂厂内库存为252.4万吨，环比下降2.3万吨。 数据来源：EIA，中辉期货研究院 根据EIA2025年3月报数据，2025年全球原油供给大于需求，二季度之后将会持续累库，油价上方压力较大。 2025年3月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10413万桶/日、10520万桶/日、10390万桶/日，较2024年原油需求增长幅度分别为127万桶/日、145万桶/日、103万桶/日。 原油：本周油价震荡调整，WTI围绕着67美元上下波动。本周EIA发布的周度库存数据显示，美国成品油超预期去库，油价得以提振，但EIA、OPEC、IEA相继发布3月份最新月报，其中EIA和IEA两家机构均下调25年全球原油需求增速，随着OPEC+即将扩产，原油供给相对过剩。油价大的趋势依然向下，维持逢高空思路不变。17