有色金属周报：降息预期升温+需求旺季来临，金属价格上行

核心观点

• 宏观环境：美国关税政策不确定性加剧市场担忧，但美国2月CPI数据低于预期，美联储降息预期升温；国内两会释放积极信号，提出2025年GDP增长5%左右目标，央行提出择机降准降息。
• 需求与库存：进入3月，传统需求旺季来临，库存拐点显现，国内政策走向或愈发明朗，看好金属价格上行。
• 工业金属：
  • 铜：供应端矿端紧缺向冶炼端传导，铜冶炼厂盈利能力恶化，部分企业计划减产；需求端国内铜线缆企业开工率回升，需求逐步复苏。
  • 铝：供应增长受限，国内产能天花板限制供应大幅增长；需求端下游开工率回升，但表现分化，铝板带、铝箔受益于新能源车需求复苏明显。
  • 锌：伦锌和沪锌价格震荡运行，受美国通胀预期、特朗普关税威胁及供应减少预期影响。
  • 铅：伦铅和沪铅价格震荡上行，受宏观利好及环保限产支撑。
  • 锡：刚果（金）Bisie锡矿暂停运营加剧市场对供应紧张的担忧，锡价大幅上涨。
  • 镍：镍价维持强劲，受美联储降息预期及印尼镍矿供应预期增加影响。
• 能源金属：
  • 钴：刚果金暂停钴出口影响升温，上下游惜售加剧，钴价大幅上涨，预计仍有较大上涨空间。
  • 锂：碳酸锂和氢氧化锂价格短期承压，受供需过剩及需求增速有限影响；磷酸铁锂价格延续下降趋势，但下游电芯厂排产增量。
• 贵金属：金价突破3000美元大关，继续看好金银价格后续表现，中长期来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移；银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。
• 重点推荐：
  • 工业金属：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。
  • 能源金属：华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份。
  • 贵金属：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际；白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。
• 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。