EG周报：EG基本面矛盾不大，关注隐性库存

策略摘要 研究院化工组 研究员 供应方面，近端经济性导向下国内开工率维持高位，4月随着大装置检修负荷预计将有所回落；海外一季度中东、北美装置检修集中，5月前海外供应不高。需求端，年后聚酯负荷回升中，但整体恢复缓慢，关注后续终端订单和3月下旬瓶片负荷恢复情况。整体看来，当前库存处于近五年季节性中位水平，平衡表矛盾不大，远月存在一定去库支撑，但是隐性库存依旧偏高，港口发货仍将受到一定拖累。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 基差方面，EG基差为20元/吨（-12）。乙二醇价格重心探低后企稳回升，近端基差走弱明显。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 本周国内乙二醇整体开工负荷在72.83%（环比上期-0.75%），其中煤制乙二醇开工负荷在75.00%（环比上期-3.43%）。本周乙二醇开工率小幅下降，近期乙二醇加工空间有所扩大，工厂整体生产积极性较高，部分装置检修有所推迟，经济性导向下中国整体EG开工依然高位，4月起随着部分装置检修落实将适度收缩，关注检修兑现情况。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 需求方面，江浙织造负荷74%（持平），江浙加弹负荷85%（+1%），聚酯开工率91.5%（+2.7%），直纺长丝负荷94.9%（+2.3%）。POY库存天数25.5天（+0.4）、FDY库存天数31.5天（+1.0）、DTY库存天数33.1天（-0.5）。涤短工厂开工率92.2%（+3.6%），涤短工厂权益库存天数13.7天（-0.1）；瓶片工厂开工率68.7%（+3.2%）。本周下游织造、加弹开工持稳，目前织造坯布库存偏高叠加年后接单较差，织造开机趋于见顶，整体不如去年；后续开机持续性视订单强弱而定，如果订单持续疲弱，不排除开机可能会下调；聚酯方面，本周长丝促销下下游集中补库，但力度有限，随着原料价格下调，下游备货心态偏谨慎，长丝库存整体继续小幅累积，随着逸盛海南瓶片装置重启，本周聚酯负荷提升明显，但后续3月中旬逸盛大化70万装置有停车检修计划，开工可能再次下调，4月瓶片装置集中重启，关注瓶片负荷变动。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存方面，根据隆众周四发布的数据，华东EG港口库存63.3万吨（-0.6），较本周一降低2.75万吨；较上周四降低0.5万吨，本周内天气影响下有短封航，到货有一定延迟。当前港口库存回升至近五年季节性中位水平，3月平衡表矛盾不大，但是隐性库存依旧偏高，市场消化需要时间，港口库存发货仍将受到一定拖累。 策略 MEG中性 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1EG基差结构......................................................................................................................................................................................4EG生产利润及开工率......................................................................................................................................................................4EG进口利润&国际价差..................................................................................................................................................................5下游聚酯情况....................................................................................................................................................................................6EG库存走势......................................................................................................................................................................................8 图表 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................4图2:EG开工率|单位：%.................................................................................................................................................................4图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图5:中国煤头EG开工率|单位：%...............................................................................................................................................5图6:中国非煤EG开工率|单位：%.............................................................................................................................................5图7:EG进口利润|单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨.................................................................................................................................5图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨................................................................................................................................6图10:江浙织机负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图11:江浙加弹负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图12:POY生产利润|单位：元/吨..................................................................................................................................................7图13:聚酯开工率|单位：%............................................................................................................................................................7图14:直纺长丝负荷|单位：%........................................................................................................................................................7图15:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：%.......................................................................................................................