EG周报：成本端偏弱，EG基本面矛盾不大

核心观点

• 供应端：国内开工率维持高位，但4月因大装置检修负荷将明显回落；海外一季度检修集中，5月前供应不高。
• 需求端：年后聚酯负荷回升缓慢，瓶片负荷偏低，关注终端订单和3月下旬瓶片负荷恢复情况。
• 库存端：当前库存处于近五年季节性中位水平，平衡表矛盾不大，远月存在去库支撑，但隐性库存偏高，港口发货受拖累。

市场分析

• 基差：EG基差为32元/吨，原油下跌带动成本端下行，下游恢复欠佳，市场担忧聚酯负荷回升，基差适度走弱。
• 开工率：国内乙二醇开工率73.58%，适度回升，煤炭、原油跌势扩大加工空间，经济性导向下开工高位，但4月检修计划多，预计负荷下降，关注检修兑现情况。
• 需求：江浙织造负荷74%，加弹负荷84%，聚酯开工率88.8%，直纺长丝负荷92.6%；POY、FDY、DTY库存天数分别为25.1天、30.5天、33.6天；涤短工厂开工率88.6%，权益库存天数13.8天；瓶片工厂开工率65.5%。织造开机趋于见顶，聚酯库存继续累积，瓶片开工低影响整体聚酯开工，3月下旬瓶片重启或提升负荷。
• 库存：华东EG港口库存63.9万吨，主要港口提货平平，到货偏少库存去化，但隐性库存高，市场消化需时间，港口发货受拖累，去库持续性有限。

策略

• MEG中性。

风险

• 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期。