EG周报：成本端偏弱，EG基本面矛盾不大

策略摘要 研究院化工组 研究员 供应方面，近端经济性导向下国内开工率维持高位，4月随着大装置检修负荷预计将有明显回落；海外一季度中东、北美装置检修集中，5月前海外供应不高。需求端，年后聚酯负荷回升中，但整体恢复缓慢，瓶片负荷偏低，关注后续终端订单和3月下旬瓶片负荷恢复情况。整体看来，当前库存处于近五年季节性中位水平，平衡表矛盾不大，远月存在一定去库支撑，但是隐性库存依旧偏高，港口发货仍将受到一定拖累。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 联系人 基差方面，EG基差为32元/吨（-1）。本周原油大幅下跌，成本端下行带动乙二醇扩大跌幅，同时下游环节恢复欠佳，市场对于三月份聚酯负荷回升高度存在担忧，周内现货基差适度走弱。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 本周国内乙二醇整体开工负荷在73.58%（环比上期上升1.19%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在78.43%（环比上期上升2.61%），本周乙二醇开工率适度回升，煤炭、原油均维持跌势，近期乙二醇加工空间有所扩大，工厂整体生产积极性较高，部分装置检修有所推迟，经济性导向下中国整体EG开工依然高位，但4月EG检修计划较多，预计届时负荷将明显下降，关注检修兑现情况。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求方面，江浙织造负荷74%（+1%），江浙加弹负荷84%（-4%），聚酯开工率88.8%（+0.7%），直纺长丝负荷92.6%（+0.8%）。POY库存天数25.1天（+2.1）、FDY库存天数30.5天（+0.6）、DTY库存天数33.6天（+0.6）。涤短工厂开工率88.6%（持平），涤短工厂权益库存天数13.8天（-1.2）；瓶片工厂开工率65.5%（+1.2%）。本周下游织造开工继续恢复中，加弹因销售和库存压力开机小幅下降，目前织造坯布库存偏高叠加年后接单较差，织造开机趋于见顶，整体不如去年；后续开机持续性视订单强弱而定，如果订单持续疲弱，不排除开机可能会下调；聚酯方面，随着原料价格下调，下游备货心态偏谨慎，聚酯库存继续累积，本周聚酯负荷持稳小幅提升，但整体进程略偏慢，瓶片开工依然较低，影响整体聚酯开工，3月下旬随着瓶片部分装置重启，聚酯负荷可能会再有所提升。 库存方面，根据隆众周四发布的数据，华东EG港口库存63.9万吨（-7.3），本周主要港口提货节奏平平，但部分船只延迟，整体到货偏少下库存总量去化。当前港口库存回 升至近五年季节性中位水平，3月平衡表矛盾不大，但是隐性库存依旧偏高，市场消化需要时间，港口库存发货仍将受到一定拖累，去库持续性可能有限。 策略 MEG中性 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1EG基差结构......................................................................................................................................................................................4EG生产利润及开工率......................................................................................................................................................................4EG进口利润&国际价差..................................................................................................................................................................5下游聚酯情况....................................................................................................................................................................................6EG库存走势......................................................................................................................................................................................8 图表 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................4图2:EG开工率|单位：%.................................................................................................................................................................4图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图5:中国煤头EG开工率|单位：%...............................................................................................................................................5图6:中国非煤EG开工率|单位：%.............................................................................................................................................5图7:EG进口利润|单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨.................................................................................................................................5图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨................................................................................................................................6图10:江浙织机负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图11:江浙加弹负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图12:POY生产利润|单位：元/吨..................................................................................................................................................7图13:聚酯开工率|单位：%............................................................................................................................................................7图14:直纺长丝负荷|单位：%........................................................................................................................................................7图15:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：%..........................................................