EG周报：EG基本面矛盾不大，关注隐性库存

核心观点

• 供应端：国内开工率维持高位，4月因大装置检修预计有所回落；海外检修集中，5月前供应增量有限。
• 需求端：聚酯负荷回升预期受终端弱订单和高库存拖累，关注终端负荷变化和3月下旬瓶片负荷恢复情况。
• 库存端：EG库存处于近五年季节性中位水平，平衡表矛盾不大，4月存在去库支撑，但隐性库存偏高，港口发货受拖累，短期难见库存大幅下降。

基差分析

• EG基差为26元/吨（+10），周初显性库存回升至81万吨附近，市场心态承压，现货基差承压；周五合成气制EG检修增多，现货基差适度企稳回升，部分聚酯工厂参与点价。

开工率及利润

• 国内乙二醇整体开工负荷72.70%（环比-0.13%），煤制乙二醇开工负荷74.47%（环比-0.53%），经济性导向下开工高位，4月起部分装置检修将适度收缩。
• 煤制EG生产利润为-100元/吨，非煤EG生产利润为-200元/吨。

下游聚酯情况

• 江浙织造负荷73%（-1%），江浙加弹负荷85%（持平），聚酯开工率91.5%（持平），直纺长丝负荷95.1%（+0.2%）。
• POY库存天数27.5天（+2.0）、FDY库存天数31.7天（+0.2）、DTY库存天数32.0天（-1.1）。
• 涤短工厂开工率93.1%（+0.9%），权益库存天数14.0天（+0.3）；瓶片工厂开工率67.5%（-1.2%）。
• 织造开机趋于见顶，订单持续疲弱可能导致开机下调；聚酯负荷提升预期，关注瓶片负荷变动和库存压力下的终端负荷变化。

库存走势

• 华东EG港口库存68.2万吨（较上周四+4.9），处于近五年季节性中位水平，3月平衡表矛盾不大，4月去库预期，但隐性库存偏高，港口发货受拖累，短期难见库存大幅下降。

策略

• MEG中性。

风险

• 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期。