EG周报：EG基本面矛盾不大，关注隐性库存

策略摘要 研究院化工组 研究员 供应方面，近端经济性导向下国内开工率维持高位，4月随着大装置检修负荷预计将有所回落；海外一季度中东、北美装置检修集中，5月前供应增量有限。需求端，近端聚酯负荷回升预期，但持续时间上仍受终端弱订单和高库存拖累，关注终端负荷变化和3月下旬瓶片负荷恢复情况。整体看来，当前EG库存处于近五年季节性中位水平，平衡表矛盾不大，4月存在一定去库支撑，但是隐性库存依旧偏高，港口发货仍将受到一定拖累,短期难见库存大幅下降。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 联系人 基差方面，EG基差为26元/吨（+10）。本周乙二醇价格重心弱势下行，周初乙二醇显性库存回升至81万吨附近，市场心态表现承压，且场内可流转现货表现宽裕，基差承压；周五合成气制EG检修增多，现货基差适度企稳回升，盘面下行过程中部分聚酯工厂参与点价。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 本周国内乙二醇整体开工负荷在72.70%（环比上期-0.13%），其中煤制乙二醇开工负荷在74.47%（环比上期-0.53%）。周内古雷石化如期重启，兖矿以及广汇停车，乙二醇负荷依旧维持在73%附近，经济性导向下中国整体EG开工依然高位，4月起随着部分装置检修落实将适度收缩，关注检修兑现情况。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求方面，江浙织造负荷73%（-1%），江浙加弹负荷85%（持平），聚酯开工率91.5%（持平），直纺长丝负荷95.1%（+0.2%）。POY库存天数27.5天（+2.0）、FDY库存天数31.7天（+0.2）、DTY库存天数32.0天（-1.1）。涤短工厂开工率93.1%（+0.9%），涤短工厂权益库存天数14.0天（+0.3）；瓶片工厂开工率67.5%（-1.2%）。本周下游织造开工小幅下降、加弹开工持稳，目前织造坯布库存偏高叠加年后接单较差，织造开机趋于见顶，整体不如去年；后续开机持续性视订单强弱而定，如果订单持续疲弱，不排除开机可能会下调；聚酯方面，原料价格疲软，下游备货心态偏谨慎，长丝库存整体继续小幅累积，长丝短纤负荷当前已提升至高位，3月下旬几套瓶片装置存重启预期，预计聚酯负荷将继续提升，关注瓶片负荷变动，短期聚酯开工提升预期，后续关注库存压力下终端负荷变化。 库存方面，根据隆众周四发布的数据，华东EG港口库存68.2万吨（较上周四+4.9），当前港口库存回升至近五年季节性中位水平，3月平衡表矛盾不大，4月去库预期，但 是隐性库存依旧偏高，市场消化需要时间，港口库存发货仍将受到一定拖累，短期难见大幅下降。 策略 MEG中性 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1EG基差结构......................................................................................................................................................................................4EG生产利润及开工率......................................................................................................................................................................4EG进口利润&国际价差..................................................................................................................................................................5下游聚酯情况....................................................................................................................................................................................6EG库存走势......................................................................................................................................................................................8 图表 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................4图2:EG开工率|单位：%.................................................................................................................................................................4图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图5:中国煤头EG开工率|单位：%...............................................................................................................................................5图6:中国非煤EG开工率|单位：%.............................................................................................................................................5图7:EG进口利润|单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨.................................................................................................................................5图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨................................................................................................................................6图10:江浙织机负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图11:江浙加弹负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图12:POY生产利润|单位：元/吨..................................................................................................................................................7图13:聚酯开工率|单位：%............................................................................................................................................................7图14:直纺长丝负荷|单位：%........................................................................................................................................................7图15:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：%......................................................................