EG月报：EG平衡表矛盾不大，关注宏观影响

策略摘要 研究院化工组 研究员 MEG中性。供应增量预期下，乙二醇基本面预计四季度有所弱化，但当前港口显性库存绝对量较低，EG价格下方有一定支撑；海外供应方面，近期马油和美国南亚装置恢复，实现稳定运行后供应将适度增加，10月后海外供应增加趋势，另外关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月中回归高位；需求端，整体呈现季节性好转迹象，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强。整体10月预计供需双增、平衡表小幅去库，11~12月可能转为累库，但幅度相对有限，基本面矛盾不大，预计短期EG价格区间震荡为主，关注宏观影响。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 ■市场分析 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 价格表现上，9月EG主力合约价格高位下跌，月末在宏观利好下有所反弹。中上旬在EG供应增加、需求低迷、基本面转弱预期下从4800元/吨高位附近一路下跌，最低收于4365元/吨，月末中国政府发布一揽子金融政策“组合拳”，宏观情绪带动下商品普涨，EG止跌反弹。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 国内供应方面，EG 9月负荷先降后升，上半月在价格下跌EG检修增多；同时煤制装置重启延后；下旬检修装置陆续重启。利润方面，煤制和非煤利润都明显好于前两年。9月预计整体国内EG产量水平和8月持平，平均负荷预计略高于8月，10月EG负荷预计高位运行。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 海外供应方面，首先是北美市场，9月美国到货量预计在6~7万吨水平，预计10月后美国货到货增量将逐步体现，四季度预计在9~11万吨；加拿大单月供应量按照7~9万吨中性值预估，北美9月合计15万吨附近，四季度18万吨附近。中东地区，沙特8~9月装船较6~7月有明显减少，沙特总装船大概20~24万吨，预计9~10月来自沙特的进口量在相对低位，暂时按照20-25万吨考虑。伊朗货8月供应量较为平稳，9、10月预计在7~8万吨，后续主要关注BCCO 10月前后重启进度。中东9~10月进口量预计分别在28、30万吨附近，关注沙特装置重启情况（目前按11月重启预估，后续将根据实际变化调整）。另外亚洲方面，马来西亚石油75万吨的装置当前运行中，但稳定性仍存疑，9月招标量有限，后续若这套装置能持续稳定运行，则单月进口增量约3-4万吨。总体来说，9~11月进口预计51、56、57万吨，10~11月增量主要来自北 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 美，后续关注沙特装置恢复情况以及马油运行状况。 库存方面，9月EG主港显性库存明显去库，去库幅度在10万吨附近，主要是因为海外进口到港量偏少；隐性库存聚酯工厂MEG库存9月持平。后续10月需求恢复下EG平衡表仍可能去库，库存预计低位维持；11~12月存累库可能。 需求方面，9月织造、加弹、印染负荷恢复高位运行，但受前期原料持续下跌、备货贬值的影响，中上旬织造新订单氛围偏弱，采购者备货心态愈加谨慎、观望情绪较浓；月底订单呈现好转迹象，坯布库存出现拐点，开始缓慢去化，聚酯负荷也明显回升。后续趋势来看，随着天气转冷、宏观利好政策出台，10月终端订单预计仍将进一步好转，聚酯负荷继续回升可能性较大，但当前坯布成品库存偏高、去化缓慢，出货降库存意愿较强，同时市场对旺季信心普遍偏弱。综合来看，预计10月需求端边际好转，刚需支撑仍在，但成品价格的提升空间可能有限，需要关注旺季成色。 策略 MEG中性。供应增量预期下，乙二醇基本面预计四季度有所弱化，但当前港口显性库存绝对量较低，EG价格下方有一定支撑；海外供应方面，近期马油和美国南亚装置恢复，实现稳定运行后供应将适度增加，10月后海外供应增加趋势，另外关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月中回归高位；需求端，整体呈现季节性好转迹象，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强。整体10月预计供需双增、平衡表小幅去库，11~12月可能转为累库，但幅度相对有限，基本面矛盾不大，预计短期EG价格区间震荡为主，关注宏观影响。 风险 煤价大幅波动，油价大幅波动，下游需求超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1EG价格和基差结构回顾..................................................................................................................................................................5EG国内基本面..................................................................................................................................................................................5EG后续国内新增产能不多.......................................................................................................................................................5EG开工率及月频检修预估.......................................................................................................................................................6中国EG周频检修预估.............................................................................................................................................................8EG外盘情况......................................................................................................................................................................................9海外EG月频检修预估..............................................................................................................................................................9海外EG周频检修预估...........................................................................................................................................................11EG国际价差.............................................................................................................................................................................11EG库存走势：9月EG主港库存明显去化.................................................................................................................................12下游织造和聚酯情况.......................................................................................................................................................................14终端织造开工..........................................................................................................................................................................14聚酯工厂开工与产量..............................................................................................................................................................15 图表 表1:2024年中国MEG投产装置|单位：万吨/年..........................................................................................................................5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/19图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图2:EG开工率|单位：%.....................................................................................................