EG月报：5月平衡表矛盾不大，关注下游负荷变动

市场分析 研究院化工组 价格和基差表现上，4月乙二醇价格重心大幅下行。月初特朗普宣布对等关税”政策，引发市场大幅动荡，原油商品大跌拖累成本下陷，中方采取同等关税反制，而需求担忧也近一步压制产业心态。中下旬随着消息面缓和，聚酯产销好转，市场低位适度震荡反弹修复。基差方面，MEG受到进口关税影响，心态浮动相对较大，现货基差走低，月底有所反弹。 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 国内供应方面，2025年MEG预计投产160万吨新装置，其中四川正达凯1# 4月重新试开车中，但运行不稳定，5月预计产量贡献有限。存量装置方面，EG 4月上负荷高位下滑，合成气制和非煤制检修都有所增加，其中煤制负荷下降明显，4月下随着煤制装置重启，负荷回升。后续5月随着煤制装置陆续重启，EG负荷预计将低位回升，国内供应预计有所提升。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 海外供应方面，中东方面，沙特检修和重启并存，整体看当地乙二醇装置开工率维持在相对平稳的状态，每月基本有2套左右的装置在停车检修中。4月份从到船看，沙特货较多，预计能到35万吨左右，初步预计5~6月份自沙特的进口量在28万吨上下。伊朗方面，4~5月份伊朗到货量在10万吨附近，后续关注船只实际卸货情况。北美市场，美国装置4月检修集中，恢复预计在5月。从对中国的装船数据看，4~5月份美国货的预计有5万吨附近，受到关税反制影响，6月后自美国进口量暂按0预计，关注中美谈判进展。加拿大方面，目前装置运行正常，后续考虑聚酯工厂的部分美国货调货可能，单月供应量预计上调5万吨附近到10-12万吨。亚洲方面，负荷低位运行中，马来西亚石油停车中，预计6月前供应量都为0，台湾负荷均正常运行中，目前的节奏看月到港量在5万吨左右，较为稳定；韩国当地产能退出下进口较少，但考虑美国货源物流调整的可能性，5-6月份略上调，按照2万吨左右计算。综上，4~6月EG进口预计70、61、59万吨。主要关注美国货源物流调整情况。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 需求方面，4月织造加弹负荷加速下滑，在关税影响下，美国直接订单暂停，加工转出口订单受东南亚产能限制，坯布库存积压，库存贬值下市场心态较差，部分企业因销售和库存压力开始控制开机率，后续如果订单持续疲弱，不排除开机进一步下调可能，关注五一假期前后织造负荷变动情况以及后续中美关税谈判情况。聚酯负荷4月在93%以上高位持稳，长丝工厂逐步也开始有减产或者检修意向，但是同期短纤、瓶片仍有装置恢复，负荷还在提升。后续预期方面，由于目前当前长丝库存累积到高位，下游节前补库，长丝POY库存有所下降,但DTY\FDY库存仍高，后续关注五一假期后织造负荷变动情况，若中美关税税率没有明显下降，5月聚酯负荷或将高位下滑。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存方面，4月进口货源集中到港，EG平衡表去库幅度低于预期，预计在10万吨以内，EG华东港口库存80万吨附近持稳（CCF口径），整体处于近五年季节性中位水平，聚酯工厂隐性库存依然偏高。5月MEG供应小幅恢复，聚酯负荷预计高位回落，预计5月去库幅度也在10万吨以内，整体平衡表矛盾不大，关注聚酯工厂隐性库存变动，港口库存预计持稳。 策略 MEG中性。近期特朗普对中国关税政策态度缓和，后续乙烷进口关税可能豁免，供应端煤制装置将逐步恢复，但卫星等非煤装置检修增加，关注进口货源调整。需求端，近端聚酯负荷高位持稳，但直接出口美国的纺服订单依然处于暂停状态，聚酯减产预期压制市场心态，关注五一前后织造放假情况以及后续中美谈判进展。整体看来，当前EG库存处于近五年季节性中位水平，乙二醇到港不少，港口去库不及预期，短期基本面矛盾不大，聚酯工厂隐性库存依旧偏高，形成一定缓冲，关注港口去库节奏。 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期 目录 EG价格和基差结构回顾..................................................................................................................................................................5EG国内基本面..................................................................................................................................................................................5EG后续国内新增产能不多.......................................................................................................................................................5EG开工率及月频检修预估.......................................................................................................................................................6中国EG周频检修预估.............................................................................................................................................................8EG外盘情况......................................................................................................................................................................................9海外EG月频检修预估..............................................................................................................................................................9海外EG周频检修预估...........................................................................................................................................................11EG国际价差.............................................................................................................................................................................11EG库存走势....................................................................................................................................................................................12下游织造和聚酯情况.......................................................................................................................................................................14 图表 表1:2025年中国MEG投产计划|单位：万吨/年..........................................................................................................................5 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图2:EG开工率|单位：%.................................................................................................................................................................6图3:中国煤头EG开工率|单位：%...............................................................................................................................................6图4:中国非煤EG开工率|单位：%.............................................................................................................................................6图5:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨...................................................................................................................................7图6:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨...................................................................................................................................7图7:中国EG检修损失量|单位：万吨/月...........................................................................................................