有色周报—铝及氧化铝

技术面情况

• 电解铝：东亚期货技术面分析显示，电解铝价格走势受供需关系影响较大。
• 氧化铝：东亚期货技术面分析显示，氧化铝价格走势与铝土矿供应及国内产能变化密切相关。

基本面情况

• 电解铝：
  • 产能天花板已至，利用率达97%；
  • 国内消费增长主要来自光伏、电网、电动车，海外需求稳定；
  • 潜在供给1%存在分歧，主要在于需求预期。
  • 观点：供给变化不大，节后下游需求恢复，库存开始去库，国内供需格局向好，需留意宏观变化。
• 氧化铝：
  • 国产铝土矿供给偏低，依赖进口（尤其是几内亚）；
  • 供需转宽松，库存开始累积；
  • 2025年氧化铝产能将逐步增长8%。
  • 观点：几内亚铝土矿供应增加导致CIF价格下跌，国内新产能投产，供需宽松，价格预计维持低位震荡。

供需分析

• 全球需求：2025年需求是主要分歧点。
• 中国电解铝供应：
  • 周度总产量：2022-2025年趋势图显示平稳增长。
  • 周度净进口量：2022-2025年趋势图显示波动下降。
• 中国出口：
  • 对全球出口增速高于欧美，占比更大；
  • 对非欧美出口增速更快、占比更大。
• 中国电解铝需求：
  • 周度表观需求量：2022-2025年趋势图显示波动增长。
  • 下游开工率：行业平均及各细分领域（型材、线缆、板带、箔、再生/原生铝合金）均显示节后恢复趋势。
• 中国电解铝库存：
  • 总库存、社会库存、工厂库存均显示去库拐点。
• 中国电解铝成本利润：
  • 理论成本：2022-2024年趋势图显示上升，2025年预期稳定。
  • 理论毛利：2022-2024年趋势图显示波动，2025年预期下降。
• 铝土矿：
  • 供应缓解，几内亚铝矿CIF价格下跌；
  • 主要港口出港量：2022-2025年趋势图显示增长。
• 氧化铝：
  • 国内周度产量及开工率：2022-2025年趋势图显示平稳增长。
  • 产能：2025年将增长8%，趋势图显示逐年上升。
  • 库存：工厂库存及港口库存均显示累积趋势。
  • 供需平衡表：2022-2025年显示供需宽松。
  • 成本利润：国内生产成本上升，毛利下降。

铝产业链

• 上游：铝土矿→氧化铝（拜耳法为主）；
• 中游：氧化铝→电解铝→铝型材/合金；
• 下游：房地产建筑、汽车、耐用消费品、电网电线、包装等。

服务

• 风险管理顾问、研究分析、交易咨询等。