黑色金属周报

报告类型 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2505、HC2505震荡回升逻辑： 基本面上，钢材五大品种周产量回升，需求持续恢复，社库、厂库去化。产量方面，3月14日当周，全国钢材五大品种周度总产量由降转增，环比增长18.93万吨，其中螺纹钢周产量继续回升，环比增加10.29万吨，热卷产量环比增长7.1万吨。表观消费量方面，同期钢材表观消费回升至883.88万吨，是去年11月上旬以来的高位，其中螺纹钢消费量重回200万吨以上消费区间，环比增长5.84%；热卷的消费量再度回升，环比增长4.19%。库存方面，社库、厂库持续去化，其中螺纹钢库存明显低于近年同期，但热卷社会库存相对偏高。 综合来看，本周基本面数据显示节后铁水产量持续回升，粗钢产量回升幅度较大，钢厂生产节奏加快，需求端季节性回升，供需两端短期内局面较稳定。但钢材的社库、厂库去化加大，进一步提振市场信心。政策端，国内将推动钢铁行业降低产量，市场预期向好。出口端，海外国家对中国钢材加征关税与反倾销措施将影响钢材贸易，因此出口、制造业下游的需求预期走弱，市场情绪出现波动。国内方面，重要会议结束，市场逻辑重回供需。后续来看，下游行业需求逐步复苏，虽然节奏较为缓慢，但房屋成交数据有所好转，利于钢材消费，给钢材价格带来信心支撑。预计螺纹钢、热卷期货主力2505合约短期内震荡上行。 J2505、JM2505先涨后跌逻辑： 焦炭方面，独立焦化厂焦炭日均产量连续4周回落再创去年5月上旬以来新低；钢厂焦炭库存连续2周回落再创1月中旬以来新低；港口焦炭库存创去年6月上旬以来新高；焦化厂焦炭库存自2023年5月中旬以来新高连续3周回落并创1月下旬以来新低；吨焦平均利润表现为连续10周亏损，但最近两周亏损幅度有所收窄。 焦煤方面，近6周洗煤厂产量、开工率自2020年2月中旬以来新低明显回升后小幅波动；近6周洗煤厂精煤库存再度走高后增速放缓，原煤库存整体上有所回落，恢复至1月上旬水平；2月上中旬钢厂炼焦煤库存明显回落后近3周小幅波动；1月下旬以来焦化厂炼焦煤库存大幅下滑，再创去年8月底以来新低；港口炼焦煤库存自去年9月上旬以来新低有所回升。 从煤焦基本面综合来看，近6周钢材五大品种周产量整体回升，需求连续5周恢复，周度需求创去年11月上旬以来新高；钢材社会库存连续2周去化，钢材钢厂库存连续3周去化，且螺纹钢库存明显低于近年同期，仅热卷社会库存相对 偏高；焦炭现货第11轮提降基本落地，焦炭单吨利润连续10周亏损但最近两周有所减亏；近7周钢厂焦炭库存有所去化，焦炭高供应压力缓解；焦化厂对炼焦煤超预期降库，钢厂也对炼焦煤积极去库；1月上旬以来港口炼焦煤库存也有21%的降幅，显示焦煤高供应压力明显缓解，但仍需通过下游需求恢复情况来验证。 消息面上：（1）3月13日晚间有消息称，最新一次煤炭会议再次强调保产保供、加强对外合作，并且批评了煤协的减产提议，该消息尚未得到证实，但3月14日国内煤炭股和煤焦期货价格普遍回调。（2）3月12日有消息称，山西省大型煤矿将今年任务量下调约8%，并且其下属煤矿在最近两天收到了新任务量，目前该消息或已被3月13日的最新消息排除继续执行的可能性。（3）3月10日至13日美股大跌，市场交易的主要逻辑是，鉴于美国关税政策不确定性以及随之带来的通胀预期，美国经济有衰退风险。 目前煤焦市场基本面有所好转，叠加国内股市受到风险偏好明显回升影响明显走高，给黑色系商品带来向上驱动。但来自金融资产端的利多可能难以持续，且传导给黑色系商品的链条也并非畅通无阻，特别是国际贸易环境今非昔比，以及3月13日晚间有尚未得到证实的消息称，最新一次煤炭会议再次强调保产保供、加强对外合作，并且批评了煤协的减产提议，该消息或对焦煤期货价格反弹造成新的压制，预计3月份煤焦市场或仍难以恢复春节前的供需状态和交易信心。 I2505短期反弹但空间有限逻辑： 资本市场提振下，矿价跟随反弹，但中期来看仍受粗钢产量调控政策的压制，上方空间有限。 消息面上，3月14日，高盛指出，中国基础设施建设活动开始复苏，这可能推动钢铁、水泥和铜等大宗商品的需求增长。3月13日，国家发改委发布关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告，其中提到，2025年有序实施煤炭产能储备制度，持续增强煤炭生产供应能力，强化煤炭兜底保障作用，2025年持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。 基本面上，上周澳洲、巴西19港发运维持高位，45港到港量小幅回升但仍处偏低水平，近四周总发运量环比前四周增加了11.17%，按船期推算，预计近期到港量将呈现先低后高状态。需求方面，本周钢材五大品种产量调头回升，表需继续增长，日均铁水产量小幅增加，从钢联数据来看，钢厂目前仍处于复产进程，铁矿近期需求仍有一定支撑。库存方面，钢厂库存可用天数维持在21天，预计后期仍以按需采购为主，港口铁矿石库存受到港量低位影响再度回落，预计2周时间内随着到港量的回升将逐步累积。 受资本市场提振影响，本周最后一个交易日大宗商品价格跟随反弹，铁矿作为金融属性较强的期货品种，涨幅居于黑色板块首位，同时叠加其自身实际基本面的边际向好，预计短期矿价偏强运行。但一方面资本市场上涨的持续性仍待考量，另一方面钢铁板块也很难长期跟随资本市场逻辑运行，最终仍要回归到2025合约的预期当中，随着粗钢产量调控与煤炭保供的政策落地，中期来看，铁矿价格依然面临压力，上方空间有限。 SF505、SM505短期反弹不改中期弱势逻辑： 硅铁：从基本面来看，需求方面，本周钢材五大品种产量调头回升，表需继续增长，钢厂目前仍处于复产进程，硅铁近期需求仍有一定支撑。供应方面，本周开工率再度回落，产量则调头回升，但考虑到部分产区已转为亏损，产量增长空间有限。库存方面，硅铁企业库存持续增长，创下2024年3月以来新高，硅铁库存端面临一定压力。成本端，近期氧化铁皮价格有所回落，而青海、宁夏、内蒙古电价均有所上涨，各产区生产成本随之上移。整体来看，短期受资本市场提振与成本线抬升影响，硅铁价格有所反弹，但考虑到供应预期维持偏高水平，同时叠加粗钢产量调控消息给原料端带来的持续性压力，中期来看仍以偏弱运行为主。 锰硅：从锰硅自身的基本面来看，需求方面，本周钢材五大品种产量调头回升，表需继续增长，钢厂目前仍处于复产进程，锰硅近期需求仍有一定支撑。供应方面，锰硅企业产量与开工率均有所上涨，但目前各主产区均处于亏损状态，预计锰硅后续增产空间相对有限。库存方面，近期锰硅企业库存持续下滑，创下2024年8月中旬以来新低，但交易所仓单有所增加，库存从上游企业转移到中游交割库，总体库存压力其实并没有缓解。原料端，3月11日，康密劳公布2025年4月对华加蓬块报价5.1美元/吨度，环比上涨0.35美元/吨度，联合矿业（CML）公布2025年4月对华报价5.4美元/吨度，环比上涨0.35美元/吨度，同时叠加上周港口锰矿库存再度回落并创下2019年10月以来新低383.2万吨，短期锰矿价格易涨难跌，将给锰硅价格带来一定支撑。而从实际的发运情况来看，近四周南非、加蓬、澳大利亚总发运量环比前四周增加了3%，预计后续港口库存也将逐步自低位回升。钢招方面，河钢集团3月硅锰定价6400元/吨，2月硅锰定价6500元/吨，环比下滑了100元/吨。综合来看，受锰矿港口库存低位、海外矿山4月报价上调等因素的影响，锰硅价格短期仍有较强支撑；而中长期来看，随着到港回升，锰矿港口库存逐步累积，成本支撑或将进一步下移，届时锰硅价格或将再度转弱。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：3月14日当周主要螺纹钢现货市场价格出现回落，热卷现货市场价格涨跌互现（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比至-20至0元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比-20至10元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：3月14日当周全国247家钢厂高炉产能利用率连续3周回升，但变动幅度较小（环比+0.03个百分点至86.57%）；2月底重点大中型企业粗钢日均产量继续增长（较2月中下旬环比+10.74万吨或环比4.99%至225.86万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：3月14日当周全国日均铁水产量连续3周的增长（环比+0.08万吨或0.03%至230.59万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率连续5周回升（环比+1.40个百分点至53.49%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：3月14日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量连续4周回升，增至去年11月底的周产量水平（环比+10.29万吨或4.75%至227.10万吨），全国主要钢厂热卷周产量结束了连续3周回落，转为回升（环比+7.10万吨或2.28%至318.65万吨）；3月14日全国主要钢厂螺纹钢库存连续3周回落，降至去年5月中上旬钢厂螺纹钢库存水平（环比-3.26万吨或1.42%至225.78万吨），全国热轧板卷钢厂库存连续3周回落（环比-3.71万吨或4.21%至84.32万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：3月14日35个城市螺纹钢社会库存转为回落（环比-2.86万吨或0.45%至628.00万吨），33个城市热卷社会库存继续去化，回落至今年2月中旬库存水平（环比-8.99万吨或2.64%至331.90万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：2024年1-12月份全国房地产开发投资完成额同比-10.60%（变动幅度较1-11月份扩大0.2个百分点）；1-12月份全国汽车产量同比+4.80%（增幅较1-11月份扩大0.6个百分点）；1-12月份全国金属切削机床产量同比+10.50%（增幅较1-11月份扩大2.4个百分点）；1-12月份全国造船完工量同比+13.85%（增幅较1-9月份收窄4.37个百分点，10、11月份的造船完工量同比数据缺失） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：3月14日当周全国螺纹钢表观消费量结束了连续5周大幅回升，增至去年12月中下旬消费水平（环比+12.87万吨或5.84%至233.22万吨），全国热卷表观消费量由降转增（环比+13.32万吨或4.19%至331.35万吨）；3月13日当周螺纹钢2505合约盘面利润表现为亏损幅度有所扩大（环比-45.7元/吨至-119.5元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：3月14日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为本周持续盈利，但盈利幅度收窄（环比-38.0元/吨至12.0元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为本周盈利幅度有所收窄（环比-18.9元/吨至52.3元/吨） 数据