多晶硅产业触底调整，需关注后续供需错配改善情况

核心观点与关键数据

• 政策环境：国家政策整体呈现积极支持并加强监管特点，以引导及促进行业健康可持续发展。近期政策重点包括推动下游领域发展、鼓励技术创新、合理布局新增产能、推动行业稳定发展，以及鼓励企业向自动化、数字化、信息化进步，降低能耗水平。
• 行业研究：多晶硅行业进入新一轮震荡周期，产业阶段性供需失衡，产业链价格快速下滑，企业经营承压。预计相关部门或将暂缓新增硅料产能审批，并考虑引导行业产能质量提升。
• 产业格局：截至2023年末，全国多晶硅有效产能230万吨/年，同比增加97.2%；2023年产量150.14万吨，同比增长85.13%。前五大头部企业市场占有率超过70%，行业集中度较高。全球多晶硅总产能和产量分别约为245.8万吨/年和160.8万吨，多集中于中国。
• 区域发展：产业逐步向内蒙古、新疆、青海、四川等清洁能源丰富的地区集中。通威股份、协鑫科技等头部企业正加速推进上下游一体化发展。
• 产品结构：多晶硅产品形态以棒状硅为主，颗粒硅占据一定市场份额；材料类型从P型向N型转型，预计未来将以N型料为主。
• 工艺技术：改良西门子法是主流生产工艺，硅烷流化床法应用于颗粒硅生产，能源消耗和碳排放量显著降低。
• 盈利能力：2024年前三季度，通威股份连续亏损，销售毛利率同比下降21.56个百分点。2024年下半年，硅料端行业库存约35万吨，多晶硅库存仍处于较高水平，价格跌破现金成本，行业处于连续亏损状态。

研究结论

• 短期影响：多晶硅产能出清和去库存加快短期内将有利于缓解产能过剩，市场供应大幅减少对多晶硅价格提供有力支撑。2025年1月初期光伏级多晶硅价格呈现小幅上涨态势。
• 长期展望：多晶硅价格回归供需基本面主导的合理区间仍待观望。受西南地区复产可能性较大、新增产能释放、市场供应增加等因素影响，初期价格震荡上扬，但后续仍需关注供需错配改善情况。
• 期货影响：2024年12月26日，多晶硅期货正式挂牌交易，其蓄水池作用将对市场供需关系和现货价格产生一定的利好影响。