公司信息更新报告：2024年业绩展现韧性，期待2025年超高及锦纶发力

2024年公司业绩展现韧性，收入16.16亿元（同比+1.0%），归母净利润1.91亿元（-5.8%），Q4收入4.53亿元（-5.0%），归母净利润0.66亿元（-19.8%）。公司逐步构建1+2+N新材料产业生态，超高业务盈利受益于出口政策放松及下游机器人领域新需求的催化，锦纶业务加速投建构成新成长曲线。上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润2.7/3.4/4.1亿元（此前为2.3/2.6亿元），当前股价对应PE25.4/20.7/17.0倍，维持“买入”评级。

主业收入承压，盈利能力进一步提升。面料收入下滑（精纺呢绒收入8.1亿元，-9.54%），服装收入稳健增长（收入6.1亿元，+4.45%），主要系高附加值产品订单提升及成本控制有效，智能化设备渗透率80%。精纺呢绒2024年量/价-7.7%/-1.9%，产能利用率79.5%，毛利率35.54%（+1.5pct）；服装毛利率36.55%（+0.75pct）。预计2025年主业以技术创新和数智化升级实现稳健增长。

2024年超高盈利受政策影响。超高业务收入1.76亿元（+94.75%），量/价+119.69%/-11.4%至3304吨/5.3万元/吨，毛利率-9.7pct至10.23%，总产能3600吨，二期已完成产能爬坡，一等品率达95%以上，预计军用占比约30%。受益于出口政策放松及下游机器人领域新需求，预计2025年量价回暖，2024Q4均价提升至7万元且2025年以来均价进一步提升。公司积极推进机器人灵巧手腱绳合作，预计军用丝占比提升和腱绳领域突破将带动单吨净利。锦纶业务加速投建，年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目已于2024年11月开始试投产部分产线，计划5月全面投入运营，2025年预计锦纶66产量5-6千吨，锦纶6产量2万吨。

2024年主业承压影响净利率，可转债利息费用化推高财务费用率。2024年毛利率降低1.1pct至33.58%，期间费用率同比+0.5pct至18.1%，其中销售/管理/研发/财务费用率-0.6pct/基本持平/-0.1pct/+1.2pct至7.4%/5.2%/3.6%/1.9%，可转债利息费用化影响利息支出，归母净利率11.8%（-0.9pct）。营运能力方面，存货余额6.8亿元（+1.9%），存货周转天数228天（+8天），现金及等价物约5.2亿元（+4.1%）。

风险提示：产能投放不及预期、下游需求萎靡、市场竞争加剧。