家用电器/白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 美的集团（000333.SZ） 2022年09月01日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/9/1 当前股价(元) 55.11 一年最高最低(元) 80.88/50.12 总市值(亿元) 3,856.61 流通市值(亿元) 3,774.68 总股本(亿股) 69.98 流通股本(亿股) 68.49 近3个月换手率(%) 29.67 股价走势图 数据来源：聚源 《2022Q1盈利能力环比提升，第二增长曲线推进顺利—公司信息更新报告》-2022.5.2 《Q3业绩符合预期，收入增速和净利率有望双升—公司信息更新报告》-2021.10.31 《2021H1业绩符合预期，多元化业务齐头并进—公司信息更新报告》-2021.9.2 2022Q2业绩稳健增长，盈利改善展现经营强韧性 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陆帅坤（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790121060033  2022Q2业绩稳健增长，盈利改善展现经营强韧性，维持“买入”评级 2022H1实现营业总收入1836.63亿元（+5.0%），营业收入1826.61亿元（+5.1%），归母净利润159.95亿元（+6.6%），扣非净利润156.92亿元（+7.2%）。2022Q2实现营业总收入927.25亿元（+1.0%），营业收入922.8亿元（+1.1%），归母净利润88.18亿元（+3.2%），扣非净利润86.98亿元（+8.9%）。在疫情反复、俄乌冲突、原材料价格上涨等因素扰动下，聚焦核心业务和产品保持业绩稳增，经营韧性较强。维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润315.7/349.0/385.7亿元，对应EPS为4.5/5.0/5.5元，当前股价对应PE为12.2/11.0/10.0倍，维持“买入”评级。  B端业务多点开花、保持较快增长，C端业务高端化拉动产品结构持续改善 分业务看，2022Q2智能家居/工业技术/楼宇科技/机器人与自动化/数字化创新业务收入同比分别-2%/+20%/+29%/0%/+50%。2022Q2公司暖通空调/消费电器/自动化/数字化业务收入分别同比+6%/-5%/+5.5%/+60%。分地区看，2022H1内销/外销收入分别+4.98%/+5.24%。零售转型驱动外销自主品牌业务稳步拓展，东芝家电零售收入+25%。内销多品牌战略持续推进，2022H1的COLMO品牌销售超40亿元（+150%），国内市场东芝销售超过11亿元（+110%）。工业技术板块深耕消费电器领域，家用空调压缩机全球份额达44%；楼宇科技板块热泵出口额增长超200%；库卡中国机器人订单超2万台，与比亚迪、特斯拉、宁德时代等客户建立合作。  产品结构提升下Q2毛利率环比改善，看好原材料降价带动毛利率持续修复 2022Q2毛利率为24.0%（+0.6pct），环比+1.9pcts。在大宗原材料价格仍处高位的压力下，Q2公司毛利率逆势提升，主系内外销产品结构提升，带动均价提升贡献。2022Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.9/+0.8/+0.1/+0.9pcts。销售费用率改善明显，主系公司聚焦核心业务和产品，回归经营本质，费用投放效率有所提升。2022Q2公司净利率9.6%(+0.2pct)，环比+1.6pcts，我们预计在原材料价格下降趋势下，叠加内外销产品结构提升，以及控费提效驱动，公司净利率有望保持提升。  风险提示：原材料上涨风险；市场竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 284,221 341,233 363,392 400,095 436,503 YOY(%) 2.2 20.1 6.5 10.1 9.1 归母净利润(百万元) 27,223 28,574 31,572 34,904 38,573 YOY(%) 12.4 5.0 10.5 10.6 10.5 毛利率(%) 23.7 22.5 23.4 24.0 24.1 净利率(%) 9.7 8.5 8.8 8.8 9.0 ROE(%) 22.1 21.5 20.6 19.8 19.0 EPS(摊薄/元) 3.89 4.08 4.51 4.99 5.51 P/E(倍) 14.2 13.5 12.2 11.0 10.0 P/B(倍) 3.3 3.1 2.7 2.3 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%2021-092022-012022-052022-09美的集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 Q2业绩稳健增长，盈利改善展现经营强韧性 ....................................................................................................................... 3 2、 C端业务稳健增长，B端业务多点开花 ................................................................................................................................. 4 3、 均价带动Q2毛利率逆势提升，原材料降价叠加产品结构提升有望带动净利率持续提升 .............................................. 7 4、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 8 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 9 图表目录 图1： 2022H1公司实现营业收入1826.61亿元（+5.1%） ........................................................................................................ 3 图2： 2022Q2实现营业收入922.8亿元（+1.1%） .................................................................................................................... 3 图3： 2022H1公司实现归母净利润159.95亿元（+6.6%） ...................................................................................................... 3 图4： 2022Q2实现归母净利润88.18亿元（+3.2%） ................................................................................................................ 3 图5： 2022年H1公司智能家居板块营收为1259亿元 .............................................................................................................. 4 图6： 2022年H1公司楼宇科技收入同比增长33.09% .............................................................................................................. 4 图7： 2022年H1公司暖通空调营收占比为45.57% .................................................................................................................. 4 图8： 2022年H1公司数字化业务收入同比增长40% ............................................................................................................... 4 图9： 2022H1公司毛利率23.1%（-0.1pcts）.............................................................................................................................. 7 图10： 2022Q2公司毛利率为24.0%（+0.6pcts） ....................................................................................................................... 7 图11： 2022H1公司期间费用率为12.9%（-0.5pcts） ................................................................................................................ 7 图12： 2022Q2公司期间费用率为13.0%（-0.2pcts） ................................................................................................................ 7 图13： 2022H1公司净利率8.8%（+0.1pct） .................................................................................................