周大生发布2020年年报，业绩小幅增长展现较强韧性。公司发布年报：2020年实现营收50.84亿元（-6.5%），归母净利润10.13亿元（+2%）；其中Q4单季营收17.35亿元（+6.5%），归母净利润3.00亿元（+14%），四季度增速放缓预计与2021年春节后移导致加盟商部分备货滞后至1月有关。我们认为，黄金珠宝行业终端需求持续回暖，公司在时尚珠宝和线上电商新零售领域先发布局，竞争优势突出。考虑到公司新品类、新渠道的增长潜力，我们上调盈利预测（并新增2023年预测），预计公司2021-2023年归母净利润为13.50（+0.49）/16.71（+1.26）/20.26亿元，对应EPS为1.85（+0.08）/2.29（+0.21）/2.77元，当前股价对应PE为18.6/15.1/12.4倍，维持“买入”评级。
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