公司信息更新报告：H1线下恢复净拓，看好下半年渠道拓展下持续增长

森马服饰（002563.SZ）公司信息更新报告

一、基本情况

• 当前股价：4.53元
• 总市值：122.04亿元
• 流通市值：100.04亿元
• 总股本：26.94亿股
• 流通股本：22.08亿股
• 近3个月换手率：37.65%

二、业绩回顾与展望

• 2024年上半年：

  • 营业收入：59.5亿元，同比增长7.1%
  • 归母净利润：5.5亿元，同比增长7.1%
  • 扣非归母净利润：5.4亿元，同比增长12.7%
  • Q1收入：同比增长4.6%
  • Q2收入：同比增长10.1%
  • Q1归母净利润：同比增长11.4%
  • Q2归母净利润：同比增长0.7%

• 2024-2026年盈利预测：

  • 归母净利润：12.3/13.9/15.3亿元
  • EPS：0.46/0.52/0.57元
  • PE：9.9/8.8/8.0倍

三、主营业务分析

• 分产品：

  • 休闲服饰：收入18.1亿元，同比增长7.66%
  • 儿童服饰：收入40.7亿元，同比增长6.43%
  • 海外扩张：巴拉巴拉在越南新开7家店并入驻Shopee

• 分渠道：

  • 线上：26.9亿元，同比增长3.36%
  • 线下：
    • 直营：7.0亿元，同比增长4.96%
    • 加盟：24.0亿元，同比增长11.82%
    • 联营：0.85亿元，同比增长0.29%

• 门店数量：

  • 截至2024H1：总店数8140家，净开203家
  • 直营：净拓店158家
  • 加盟：净拓店21家
  • 联营：净拓店24家

四、盈利能力与财务状况

• 毛利率：

  • 2024H1：46.1%，同比提高1.5个百分点
  • 分渠道：直营/加盟/线上毛利率分别变化-3.2/-1.5/+5.7个百分点
  • 分品牌：休闲/童装毛利率分别变化-2.1/+3.1个百分点

• 期间费用率：30.6%，同比增加0.01个百分点

• 库存：

  • 截至2024H1：存货规模28.5亿元，同比下降10.2%
  • 库存周转天数：157天，同比下降48天
  • 应收账款周转天数：33天，同比增加2天

• 现金流：

  • 2024H1：经营活动现金流净额-0.05亿元，减少8.4亿元

五、风险提示

• 加盟商提货不及预期
• 门店开拓不及预期
• 零售回暖不及预期

总结

森马服饰2024年上半年业绩稳健增长，线上线下渠道协同效应显著，盈利能力维持良好水平。公司计划持续优化渠道结构，推动渠道拓展。尽管面临一些风险因素，但整体业绩向好，维持“买入”评级。