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折扣管控和运营能力提升增强利润率；2025年预期表现稳定

2025-03-12 谭星子交银国际 Z.zy

宝胜国际2024年销售额同比降8.0%至184.5亿元人民币，但毛利率和经营利润率分别提升0.5/0.1个百分点至34.2%/3.8%，净利润同比增长0.2%至41.9亿元人民币，利润率提升0.3个百分点至2.7%。公司通过高效的库存管理、提升店效、严控折扣等措施，实现了毛利率的提升，折扣管控贡献0.8个百分点。2024年公司库龄结构持续改善，老旧库存占比低于8%，数字化转型提高了直营店的销售转化率，抵消了同店销售下滑的影响。

2025年，公司预计全年营收同比持平，平均单价预期低个位数增长，订单量预期同比持平。公司将继续通过控制租金成本和费用率、提升管理效率保持稳定的利润率水平。新品牌的布局有望带来新动力，公司将进一步强化全渠道布局，包括泛微店和即时零售等新型渠道。

维持买入评级，目标价下调至0.9港元（原为1.01港元），对应2025年8倍市盈率。公司折扣管控和运营能力提升增强利润率，表现具韧性，2025年预期表现稳定，新品牌的布局有望带来新动力。

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折扣管控和运营能力提升增强利润率；2025年预期表现稳定

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