2025年一季报点评：业绩稳健增长，管控成本费用提升盈利能力

中国移动（600941.SH）2025年一季报点评总结

事件与业绩表现

2025年4月22日，中国移动发布2025年一季报，实现营收2,637.60亿元，同比增长0.02%；归母净利润306.31亿元，同比增长3.45%。扣非归母净利润为289亿元，同比增长10.73%。

基本盘与业务板块

• 个人市场：移动客户总数10.03亿户，季度净减93.6万户；移动ARPU值46.9元，下降1.6元；5G网络客户数达5.78亿户；手机上网流量同比增长7.7%，DOU达到16.1GB，同比增长8.0%。
• 家庭市场：有线宽带客户总数达3.20亿户，季度净增548万户；家庭宽带客户达2.82亿户，季度净增445万户；家庭客户综合ARPU为40.8元，同比增长2.3%。
• 政企市场：收入占比持续提升，AI+DICT项目标准化与规模化。
• 新兴市场：加快优质能力产品出海，国际国内业务加速融通发展，收入占比进一步提升。

成本管控与盈利能力

• 毛利率与净利率：25Q1毛利率26.93%，同比增长0.75pct；净利率11.61%，同比增长0.38pct。
• 费用控制：销售/管理/研发费用率同比下降0.21pct/下降0.09pct/增长0.07pct，销售、管理费用率进一步下降，研发投入保持较高水平。
• 现金流：25Q1经营活动现金流净额313亿元，同比下降44.97%，主要因加快向民营企业及中小企业付款进度。

算网基础设施布局

中国移动已建成全国首个覆盖“通算算力、智能算力、量子算力、超算算力”四算融合的算力网络，纳管算力总规模占全国1/6，可调度算力资源占全国的六分之一。

投资建议与财务预测

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为1458/1539/1627亿元，同比增长5%/6%/6%，对应PE 16/16/15倍。
• 财务预测：2025/2026/2027年营业收入分别为1,086,113/1,136,162/1,189,513亿元，同比增长4.4%/4.6%/4.7%；归母净利润分别为145,839/153,946/162,684亿元，同比增长5.4%/5.6%/5.7%。

风险提示

个人市场业务发展不及预期，竞争压力增大风险。