东兴晨报

分析师推荐 【东兴食品饮料】促消费仍是经济工作主要抓手，关注食品饮料底部机会（20250311） 在今年政府工作报告中，2025年要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求等政策方向成为今年政策的重心之一。政策的乐观表态为后续消费复苏奠定了基础，建议关注食品饮料底部机会。 今年政府工作报告提出，促进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。政策围绕制定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境专项措施等三个方向延伸，释放多样化、差异化消费潜力，推动消费提质升级。多渠道促进居民增收，推动中低收入群体增收减负，完善劳动者工资正常增长机制。同时，计划安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。 政策的乐观表态为后续消费复苏奠定了坚实基础，我们认为今年政府工作报告在消费方面的刺激政策全面且到位，推动收入增长特别是中低收入群体的减负，对基础消费有较为显著的作用。改善消费环境的措施对于改善居民消费预期有较大的帮助。同时直接部署消费基金落实消费补贴也将对消费形成直接的促进。 虽然从基本面角度食品饮料整体消费环境仍处于低迷状态，但是随着刺激政策的不断落地经济复苏趋势确定，食品饮料消费有望追随经济复苏而复苏。建议关注宏观数据向好和政策催化下的顺周期板块消费复苏机会，继续推荐贵州茅台、盐津铺子、涪陵榨菜等标的。 市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：其他食品1.99%，其他酒类1.01%，肉制品0.80%，调味发酵品0.13%，啤酒-0.07%，白酒Ⅲ-0.17%，黄酒（长江）-0.67%，软饮料-0.99%，乳品-5.17%。 上周酒类行业公司中，涨幅前四的公司为：华润啤酒7.63%，威龙股份5.99%，百威亚太5.88%，古井贡酒4.97%；表现后五位的公司为：金种子酒-2.36%，舍得酒业-2.75%，酒鬼酒-3.22%，兰州黄河-4.89%，皇台酒业-5.35%。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 港股市场回顾：上周港股必需性消费指数1.14%，其中关键公司涨跌幅为：康师傅控股12.90%，颐海国际8.04%，农夫山泉7.64%，华润啤酒7.63%，百威亚太5.88%，中国旺旺3.84%，中国飞鹤3.74%，周黑鸭2.20%。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，行业需求复苏不及预期，食品安全问题等。 （分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-25102900） 【东兴交通运输仓储】京东物流（02618.HK）：规模效应逐步显现，盈利能力显著提升（20250311） 事件：2024年京东物流实现营收1828.37亿元，同比增长9.7%，实现净利 润70.88亿，同比增长507.2%，实现归母净利润61.98亿元；实现调整后净利润79.17亿元，同比增长186.8%。24年Q4，公司实现调整后净利润22.26亿元，同比增长23.4%。 内外部客户收入皆稳健增长，外部客户收入占比稳定在70%左右：公司2024年营收同比增长9.7%，其中来自京东集团收入550.6亿，同比增长10.0%，来自外部客户的收入1277.8亿，同比增长9.6%。外部客户收入占比69.9%，与去年同期基本持平。 外部客户中，一体化供应链客户的收入为322.9亿元，同比增长2.8%，其中客户数量由去年同期的7.47万名提升至报告期的8.07万名，而单客户平均收入略降4.8%，由42.0万元降至40.0万元；外部客户中其他客户的收入为954.8亿元，同比增长12.1%，其中控股的德邦物流营收403.8亿元，增长11.3%。 规模效应逐步显现，业绩超预期增长：24年公司营业成本同比增加6.6%至1641亿元，成本收入比由23年的92.4%同比下降2.6个百分点至24年的89.8%。公司表示，24年营业成本占收入百分比同比减少主要归因于：1.产品及网络结构的优化；2.技术驱动带来的运营效率提升；3.精细化管控带来的资源使用效率提升。除此之外我们认为，随着公司业务量增长，产能利用率持续提升，规模效应摊薄了单位成本，也带动公司毛利率持续提升， 24年公司各项营业成本中，员工薪酬同比增长11.2%至615亿元，主要系员工人数提升；外包成本由603亿元增长至633亿元，同比增长约5%；租金成本128亿元，较上年同期基本持平；折旧摊销由39亿增长至42亿，同比增长约8%；其他营业成本由216亿提升至222亿，同比增长不到3%。可以看到，除了员工薪酬增速略超过营收增速，其他成本项目增速都低于营收的增速。 得益于规模效应带来的成本摊薄以及精细化管理带来的效率提升，公司24年毛利由23年的127亿增长至187亿，毛利率由7.6%提升至10.2%，并带动了公司净利润显著增长。 接入淘宝天猫，进一步拓宽客源：2024年10月公司接入淘宝天猫平台。公司在库存管理体系上具备的较大优势，接入淘天平台有助于公司进一步拓宽客户来源，并充分发挥一体化供应链优势。 公司盈利预测及投资评级：随着规模效应的逐步释放，我们预计公司业绩未来几年还将处于增长期。预测公司25-27年归母净利润（标准报表口径,非调整后）分别为66.33亿、73.58亿和79.40亿，维持“推荐”评级。 风险提示：外部客户拓展不及预期、行业政策出现重大变化、资本开支超预期、京东商城GMV增速不及预期等。 （分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904） 重要公司资讯 1、莎普爱思：阿奇霉素滴眼液III期临床试验完成首例受试者入组。莎普爱思公告，公司组织开展的阿奇霉素滴眼液III期临床试验完成首例受试者入组。截至本公告披露日，阿奇霉素滴眼液项目累计研发投入约1449.72万元人民币。(资料来源：同花顺iFind) 2、风范股份：中标约2.51亿元国家电网项目。风范股份公告，2025年3月11日，国家电网有限公司公布了2025年第一批采购(输变电项目第一次线路装置性材料招标采购)和2025年第二批采购(特高压项目第一次材料招标采购)的中标公告。公司为包24、包46、包163的中标人，中标金额约2.51亿元，约占公司2023年经审计的营业收入的7.33%。(资料来源：同花顺iFind) 3、禾丰股份两位股东合计减持公司0.56%股份。禾丰股份发布公告，截至2025年3月10日，张铁生先生通过大宗交易方式减持公司股份359.81万股，占公司总股本的0.39%;丁云峰先生通过大宗交易方式减持公司股份159.45万股，占公司总股本的0.17%。两位股东本次减持计划已实施完毕。。(资料来源：同花顺iFind) 4、平高电气：中标国家电网项目金额13.91亿元。平高电气公告，公司及子公司中标国家电网有限公司2025年第八批采购(输变电项目第一次变电设备招标采购)25个包，中标金额合计13.81亿元，产品包括组合电器、断路器、隔离开关等。同时，公司及子公司中标国家电网有限公司2025年第九批采购(输变电项目第一次变电设备单一来源采购)9个包，中标金额1020万元，产品包括组合电器、开关柜等。中标金额合计13.91亿元，占2023年营业收入的12.56%。。(资料来源：同花顺iFind) 5、邦基科技：控股股东拟4000万元至8000万元增持公司股份。3月11日电，邦基科技3月11日晚间公告，公司控股股东山东邦基集团有限公司(简称“邦基集团)计划自公告披露起12个月内，通过上海证券交易所以集中竞价交易方式增持公司股份。拟增持金额不低于4000万元，不高于8000万元，增持资金来源为自有资金和专项贷款。(资料来源：同花顺iFind) 经济要闻 1、央视新闻：当地时间3月11日，乌克兰总统办公室主任叶尔马克表示，乌克兰愿意接受美国的建议，立即实行为期30天的临时停火。美乌高级别代表团于11日在沙特吉达开始会谈。参加会谈的美方代表包括美国国务卿鲁比奥、美国总统国家安全事务助理华尔兹和美国中东问题特使威特科夫等。参加会谈的乌克兰代表包括乌克兰总统办公室主任叶尔马克、外交部长瑟比加和国防部长乌梅罗夫等。双方将讨论“制定和平协议和初步停火的框架”以 及美乌矿产协议等问题。(资料来源：同花顺iFind) 2、自然资源部、财政部发布关于做好运用地方政府专项债券支持土地储备有关工作的通知，申请发行专项债券的土地储备项目须纳入土地储备计划，并在全民所有土地资产管理信息系统中有对应的标识码。各地要优先将处置存量闲置土地清单中的地块纳入土地储备计划，确有需求的新增土地储备项目也应纳入土地储备计划。存量闲置土地包括，企业无力或无意愿继续开发、已供应未动工的房地产用地，以及其他符合收回收购条件的土地。2024年11月7日之后供应的土地不列入存量闲置土地范围。用于土地储备的地方政府专项债券资金只能由纳入名录管理的土地储备机构使用，实行专款专用、封闭管理，专项用于土地储备工作。(资料来源：同花顺iFind) 3、泰国财政部长表示，内阁已经批准了支持股市的措施。此前泰国证券交易所(SET)称计划推出泰国个人储蓄账户(Thailand ISA)计划，以促进长期储蓄并重振投资者信心。该计划受日本个人储蓄账户(NISA)的启发，包含税收优惠及关键市场改革措施，旨在增强泰国股市实力。除该计划外，为增强市场信心，泰国证券交易所还拟定多项措施，包括：计划起草一项法令，以恢复市场对股市的信心。这项法律改革将把多项法律，包括《泰国证券交易所法》《公法》《民法典》和《投资委员会法》整合到一个单一框架内，以便快速实施；实施促进市场增长的Jump +项目，该项目旨在支持上市公司拓展业务、提升股价。该项目将由资本市场发展基金提供资金；取消对财务状况良好的公司回购股票的限制；为吸引家族企业上市，计划引入双重股权制度。这将允许公司发行具有投票权的股票，与仅用于分红的股票分开，从而使上市对大型企业更具吸引力。(资料来源：同花顺iFind) 4、万润股份公告，控股股东中国节能拟通过协议转让方式向中石化资本转让其持有的4650.53万股公司无限售流通股股份，占公司总股本的5%，股份转让价款为6.15亿元，每股转让价格为13.23元。该转让事项已获国务院国资委批复同意，尚需通过深圳证券交易所合规确认及办理股份转让过户登记。本次转让不会导致公司控制权变更，中国节能仍为控股股东。(资料来源：同花顺iFind) 5、据商务部消息，商务部贸易救济调查局决定于2025年3月31日(星期一)在商务部召开进口牛肉保障措施调查听证会。本次听证会的内容为本案公共利益、产品范围、进口产品数量增加、严重损害(严重损害威胁)及二者之间因果关系的确定。(资料来源：同花顺iFind) 6、工信部印发《卫星网络国内协调管理办法(暂行)》，自5月1日起施行。《办法》规范和优化了国内协调工作，提升了国内协调效率。一是明确了国内协调基本原则。就国内协调地位判定标准、各单位职责分工、干扰处置和监督措施等方面进行了规定。二是规范了国内协调程序。明确了建立国内协 调关系的条件和流程，国内协调需求征集、汇总和公示，以及协调反馈等环节的时限要求。三是优化了国内协调机制。强化了国家无线电办公室统筹协调作用，提出了无需建立国内协调关系的情形，减少国内协调对象范围，引入五种完成国内协调的形式，降低国内协调复杂度。(资料来源：同花顺iFind) 7、据长虹控股集团官微消息，近日，工业和信息化部电子知识产权中心所长助理郭宏杰一行赴长虹控股集团开展专题调研，重点围绕数据流通应用场景创新、可信数据空间建设等议题展开深入交流。郭宏杰表示将进一步加强同长虹在数据知识产权、可信数据空间安全认证与数据流通利用信任服务体系建设等方面的沟通及合作，长虹控股集团党委委员侯宗太表示希望形成切实的合作，共同支撑国家和地方数据要素市场化配置改革，携手赋能行业应用场景。(资料来源：同花顺iFind) 8、央