摘要
行情复盘：铁矿带动钢材和双焦反弹，但双焦基于自身压力冲高回落，JM2505合约涨0.05%收于1064元/吨，J2505合约涨0.22%收于1622元/吨。
重要资讯：
- 美国煤炭产量环比增长25.5%，同比增长4.9%，但2025年煤炭产量同比下降6%。
- 美国将对所有美国进口钢铁和铝征收25%关税，政策将于3月12日生效。
- 澳大利亚北昆士兰三大码头煤炭出口总量环比下降32.19%，连续第二月下滑。
- 俄罗斯煤炭公司2024年净亏损1126亿卢布，盈利公司占比下降。
焦煤市场逻辑：焦煤价格仍然偏弱，面临供强需弱和高位库存的双重压力。尽管铁水产量持续上行，但市场对铁水产量上限并不看太高，高位库存无法通过需求大幅增加得到去化；供给端，国内焦煤产量不会减少，但美国和俄罗斯煤的进口减少可能带动进口煤缩量，缓解供需压力。当前焦煤估值不高，继续下跌后有成本支撑，但也缺乏向上弹性。
焦煤交易策略：维持空05焦化利润策略，等待新一轮提降。JM2505关注下方1020-1030元/吨附近支撑，上方关注1150-1160元/吨区间附近压力。
焦炭市场逻辑：焦化厂利润再次好转，钢厂第十一轮提降预期渐浓。独立焦化出货情况略有好转，厂内库存下降，但仍处高位。钢厂需求增量有限，焦炭仍然承压，但跌至目前，焦煤下方支撑较强，对焦炭有一定提振作用。
焦炭交易策略：买现货空盘面，焦炭期现正套机会盈利概率较大。单边方面，焦炭期价下方关注1500-1510元/吨附近支撑，上方关注1700-1710元/吨压力位。
第一部分交易策略与期现行情
表1：双焦交易策略参考
- 焦煤：逢低试多或空05焦化利润，下方支撑1020-1030元/吨，上方压力1150-1160元/吨。国内产量和进口均存在增量预期，价格无上行动力，但下方空间有限，逢低试多上涨后及时兑现利润。
- 焦炭：期现正套，下方支撑1500-1510元/吨，上方压力1700-1710元/吨。现货仍有提降预期，期现基差低位，可择机正套。
一、国内价格
- 期货方面：J2505合约收于1622.00，JM2505合约收于1061.00。
- 现货方面：唐山一级焦价格1670元/吨，日照准一级焦价格1370元/吨，吕梁中硫主焦1000元/吨。
二、进口价格
- 蒙5原煤870.00元/吨，蒙5精煤1050.00元/吨。
- 峰景矿（CFR）192.50美元/吨，峰景北（CFR）190.00美元/吨。
- 俄罗斯（CFR）118.00美元/吨，美国（CFR）187.00美元/吨。
第二部分 基本面
一、供需
- 焦煤供需仍偏宽松，短期缓解压力，但年度煤炭整体目标仍是稳产增产。
- 铁水产量明显增加，对原料需求同步好转，钢厂暂未继续提降，但仍有提降预期。
- 全国110家样本洗煤厂开工率为61.32%，精煤日均产量52.09万吨。
- 230家独立焦化厂产能利用率为70.38%，日均产量50.29万吨。
- 247家钢厂日均焦炭产量47.12万吨。
二、库存
- 焦煤库存压力仍是结构分化，下游库存持续改善，上游继续累库，整体库存下降幅度明显。
- 焦企让利去库策略存在一定成效，厂内库存下降，集港资源增多，整体水平小幅下降。
- 六港焦煤库存386.23万吨，焦化厂焦煤库存788.13万吨，钢厂焦煤库存756.71万吨。
- 四港焦炭库存200.13万吨，焦化厂焦炭库存154.12万吨，钢厂焦炭库存679.16万吨。
第三部分 价差
- 焦炭1-5价差、焦炭5-9价差、焦煤1-5价差、焦煤5-9价差、焦煤/焦炭（5月）、焦炭/铁矿（5月）、焦炭/螺纹（5月）等价差图表显示当前双焦整体处于下方空间有限，但向上弹性不足的状态。
