军工行业研究：国防预算7.2%稳健增长，确保我军建设“十四五”规划圆满收官

本周观点 2025国防预算稳健增长7.2%，“十四五”收官强军号角嘹亮。据新华社消息，根据2025年3月5日公布的2025年中央和地方财政预算草案报告，2025年我国国防支出为17846.65亿元，增长7.2%。国防预算是军工行业景气度的根基，全球主要国家或将进入军费高增周期，我国军费占GDP比例低于世界平均水平，仍有较大提升空间。据央视新闻客户端消息，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平3月7日下午在出席十四届全国人大三次会议解放军和武警部队代表团全体会议时强调，实现我军建设“十四五”规划圆满收官，对如期实现建军一百年奋斗目标，对以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业，都具有重要意义。要坚定信心、直面挑战，落实高质量发展要求，如期完成既定目标任务。 十四五收官，十五五开启，看好2025年承前启后军工行情。一方面，2025年是十四五规划的收官之年，预计会有大量的订单补发，从而推动行业的景气度恢复，将为军工企业带来更多的市场机会和收入增长点。另一方面，军方和重点单位都在积极制定十五五规划，以打造未来五年的增长点。这意味着军工行业将迎来新一轮的发展机遇，上市公司需要抓住这一契机，加强技术创新和产品研发，提升自身的竞争力。我们看好主战装备的增量方向和具备军工科技属性的新质生产力方向。 本周行情 板块：本周军工指数上涨6.96%，跑赢沪深300指数、上证综指和创业板指数。同期沪深300指数上涨1.39%，上证综指上涨1.56%，创业扳指上涨1.61%；军工指数分别高于沪深300指数5.58pct，上证综指5.41pct，创业板指5.36pct； 本周军工指数涨跌幅在申万31个一级行业板块里排名2/31。 军工板块PE为104.61倍，估值处于历史中部水平，较上周估值略有上升，处于近5年历史PE的61.1%分位水平，板块整体估值仍处于历史中部水平。航天装备当前PE为167.1，较上周有所上升，处于近5年历史分位数91.4%的水平；航空装备当前PE为63.7，较上周有所上升，历史分位数为48.2%；军工电子当前PE为320.0，较上周有所上升，历史分位数为100.0%；地面兵装当前PE为90.0，历史分位数为99.3%；航海装备当前PE为91.0，历史分位数为19.9%，估值处于历史低位。 个股：截止本周五收盘，涨幅排名前五的个股分别为：航天彩虹（+18.2%）、航天动力（+17.8%）、全信股份（+16.9%）、振芯科技（+15.7%）、中简科技（+15.7%）。涨幅排名后五的个股分别为：中国重工（+0.7%）、中国船舶（+0.7%）、中航机电（0.0%）、景嘉微（-0.1%）、中国动力（-0.3%）。 投资建议：关注六代机关键技术和卡位环节 主战装备，重视两大结构性机会：一是消耗类弹药，包括导弹、远程火箭炮和航空炸弹等关键装备；二是平台型装备，尤其是新型飞机及其所涉及的航空航发产业链。 军工强科技属性，把握新质生产力方向：随着新科技的不断涌现，新质生产力的培育和发展将成为军工行业未来的核心方向，其中卫星互联网、低空经济和大飞机等新兴产业链的发展引人注目。也为军用高科技向民用领域的转化提供了广阔的空间和巨大的潜力。 军工电子订单改善明显：军工电子处于产业链上游，有望率先受益于军工行业景气反转。 军贸打开需求天花板，重视重备出口带来的投资机遇：随着我国武器装备的成熟和军贸体系的日益完善，部分领域装备出口将拓宽武器装备需求，同时也将为相关企业带来丰厚利润空间。 风险提示： 武器装备定型列装节奏慢于预期、军品市场格局变化、国企改革进度不及预期。 1周观点：国防预算7.2%稳健增长，确保我军建设“十四五”规划圆满收官 1.1国防预算7.2%稳健增长，奠定军工行情景气根基 据新华社消息，根据2025年3月5日公布的2025年中央和地方财政预算草案报告，2025年我国国防支出为17846.65亿元，增长7.2%。这是中国国防费自2023年以来增幅连续三年持平，均为7.2%，亦是中国国防预算连续10年维持个位数增长，2016年国防预算增幅为7.6%，当年结束了此前5年连续两位数的增长，此后从2021年迄今的五年时间里，国防预算增幅始终维持在7%左右，分别为6.8%、7.1%、7.2%和7.2%。 世界各国或进入军费高增周期，我国军费仍有较大提升空间。1）我国军费约为美国四分之一：美国2024财年军费8860亿美元，我国2024年国防预算1.67万亿元（合2294.13亿美元），约为美国的25.89%。2）我国军费占GDP比例低于世界平均水平：据娄勤俭介绍，我国国防费占GDP比重多年维持在1.5%以内，英国国际战略研究所（IISS）2025年发布的《军力平衡报告》中标注2024年度全球国防开支平均增速是7.4%，GDP平均占比是1.94%；而英国军费占其GDP比例约2.3%，预计到2027年提升至2.5%。3）欧洲或将大幅增加国防开支：欧盟委员会主席冯德莱恩于3月4日宣布，欧盟将实施“重新武装欧洲”计划，调动近8000亿欧元打造“一个安全而有韧性的欧洲”；欧洲已准备好大幅增加国防开支，这既是出于采取行动支持乌克兰的短期紧迫性需要，也是为欧洲自身安全承担更多责任的长期需要。 国防预算向装备费倾斜，新质战斗力发展有望提速。1）2025年政府工作报告提出，要“深入推进练兵备战，加快发展新质战斗力”、“抓好军队建设“十四五”规划收官，加紧实施国防发展重大工程，加快推进网络信息体系建设”。2）科研与装备建设或将称为国防支出重中之重：据《新时代的中国国防》统计，2010-2017年装备费占国防预算比例自33.2%提至41.1%（+7.9pct）。3）新质生产力被写入年度政府工作任务，科技创新拓宽“泛军工”行业范围：《政府工作报告》指出“将推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展。4）我们认为，当今大国博弈已是科技综合实力的竞争，武器装备建设跨越式发展，应重点关注消耗性弹药、航空航发、元器件等传统赛道，重视无人化、智能化、军贸、军工AI等新质战斗力增量方向。 图表1：我国国防预算连续三年稳健增长7.2% 图表2：2010-2017装备费占军费比自33.2%提至41.1%（+7.9pct） 1.2落实高质量发展要求，实现我军建设“十四五”规划圆满收官 据央视新闻客户端消息，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平3月7日下午在出席十四届全国人大三次会议解放军和武警部队代表团全体会议时强调，实现我军建设“十四五”规划圆满收官，对如期实现建军一百年奋斗目标，对以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业，都具有重要意义。要坚定信心、直面挑战，落实高质量发展要求，如期完成既定目标任务。 会上，周刚、李东、丰艳、郑元林、崔道虎、刘树伟等6位代表先后发言，分别就统筹武器装备试验鉴定资源、创新规划执行管理、提高经费使用管理效益、加强军工产能保障、推进国防阵地工程建设、用好新兴领域资源等提出意见建议。在认真听取代表发言后，习近平发表重要讲话。他指出，我军建设“十四五”规划实施4年多来，取得一系列重大成果，同时也面临不少矛盾和问题。要处理好进度和质量、成本和效益、全局和重点、发展和监管、规划执行和能力形成的关系，走高质量、高效益、低成本、可持续发展路子，确保建设成果经得起历史和实战检验。 图表3：第十四届全国人民代表大会第三次会议解放军和武警部队代表团全体会议现场 图表4：习近平强调，落实高质量发展要求，实现我军建设“十四五”规划圆满收官 1.3投资建议 十四五收官，十五五开启，看好2025年承前启后军工行情。一方面，2025年是十四五规划的收官之年，预计会有大量的订单补发，从而推动行业的景气度恢复，将为军工企业带来更多的市场机会和收入增长点。另一方面，军方和重点单位都在积极制定十五五规划，以打造未来五年的增长点。这意味着军工行业将迎来新一轮的发展机遇，上市公司需要抓住这一契机，加强技术创新和产品研发，提升自身的竞争力。我们看好主战装备的增量方向和具备军工科技属性的新质生产力方向。 主战装备，重视两大结构性机会：一是消耗类弹药，包括导弹、远程火箭炮和航空炸弹等关键装备；二是平台型装备，尤其是新型飞机及其所涉及的航空航发产业链。 军工强科技属性，把握新质生产力方向：随着新科技的不断涌现，新质生产力的培育和发展将成为军工行业未来的核心方向，其中卫星互联网、低空经济和大飞机等新兴产业链的发展引人注目。也为军用高科技向民用领域的转化提供了广阔的空间和巨大的潜力。 军贸打开需求天花板，重视重备出口带来的投资机遇：随着我国武器装备的成熟和军贸体系的日益完善，部分领域装备出口将拓宽武器装备需求，同时也将为相关企业带来丰厚利润空间。 建议关注： 主战装备的重点增量方向： 消耗性弹药。导弹：航天电器，菲利华，楚江新材等；远火：北方导航等；航弹：芯动联科，广联航空等。 航空航发。主机厂：中航电测，中航沈飞，中航西飞，洪都航空等；发动机：航发动力，航发控制等；新材料新工艺：火炬电子，华秦科技，中航高科等；锻铸一体化平台：中航重机等。 军工科技新质生产力： 军工AI及机器人。中科星图，建设工业，振芯科技，晶品特装等； 低空经济。四川九洲，莱斯信息，新劲刚，万丰奥威等； 商业航天。海格通信，臻镭科技，上海瀚讯等。 军工电子订单改善明显：复旦微电，成都华微，紫光国微，振华科技，振华风光，火炬电子，鸿远电子，新雷能，智明达等。 军贸出口：洪都航空、国睿科技，航天南湖等。 2本周板块行情回顾 2.1板块指数表现 从指数周行情看，本周军工指数上涨6.96%，跑赢沪深300指数、上证综指和创业板指数。同期沪深300指数上涨1.39%，上证综指上涨1.56%，创业扳指上涨1.61%；军工指数分别高于沪深300指数5.58pct，上证综指5.41pct，创业板指5.36pct。 从2025年初至今行情看，当前军工指数涨幅2.81%，同期创业扳指、沪深300、上证综指涨幅分别为2.97%、0.23%、0.62%。 图表5：各指数本周行情 图表6：2024年初至今军工指数与市场指数走势对比 从行业板块来看，本周国防军工指数上涨6.96%，在申万31个一级行业板块里排名2/31，较上周排名27/31提升了25个名次。 图表7：本周国防军工板块与其他板块指数涨跌幅比较 2.2军工板块估值 从整体板块看，截至本周五收盘，军工板块PE为104.61倍，估值处于历史中部水平，较上周估值略有上升，处于近5年历史PE的61.1%分位水平，板块整体估值仍处于历史中部水平，安全边际和配置性价比依旧较高。 图表8：国防军工板块历史PE- TTM 及对应估值分位数 从细分板块看，本周各板块估值均有上升，航空装备仍处于5年历史估值较低位。航天装备当前PE为167.1，较上周有所上升，处于近5年历史分位数91.4%的水平；航空装备当前PE为63.7，较上周有所上升，历史分位数为48.2%； 军工电子当前PE为320.0，较上周有所上升，历史分位数为100.0%；地面兵装当前PE为90.0，历史分位数为99.3%； 航海装备当前PE为91.0，历史分位数为19.9%，估值处于历史低位。 图表9：军工II级指数行情及估值 2.3个股行情回顾 截止本周五收盘，涨幅排名前五的个股分别为：航天彩虹（+18.2%）、航天动力（+17.8%）、全信股份（+16.9%）、振芯科技（+15.7%）、中简科技（+15.7%）。 涨幅排名后五的个股分别为：中国重工（+0.7%）、中国船舶（+0.7%）、中航机电（0.0%）、景嘉微（-0.1%）、中国动力（-0.3%）。 图表10：军工板块个股周领涨/跌前五 2.4军工主题基金表现 本周情况：表现较好的军工主题基金有华夏军工安全A（+8.6%），长信国防军工A（+8.5%），前海开源大海洋（+8.2%），鹏华优质企业（+8.1%）。 年初至今情况：表现较好的军工