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所长早读 今日发现 特朗普言论加剧美国滞涨担忧，美国股市大跌 观点分享： 近期美股喋喋不休，而本周又遭遇“黑色星期一”。纳指收跌4%、标普收跌2.7%，均创去年9月以来收盘新低；道指跌近2.1%，抹平去年11月美国大选以来涨幅。七巨头周一市值合计蒸发超8300亿美元，创单日市值损失最高纪录。大跌的原因，众多评论将其指向特朗普的最新言论导致的滞涨担忧的加剧。据央视新闻报道，周日，特朗普在接受采访时在被问及美国今年是否会衰退时，特朗普没有排除衰退的可能性；在被问及其关税政策是否会推高通胀时，特朗普表示“关税可能随着时间的推移而上升。它们可能会上升，我不知道这是否可预测。”特朗普和他的政府高官近期的言论没能安抚投资者对美国经济陷入衰退的担忧，反而加强了为实现涉及关税和缩减政府规模的长期目标，愿意忍受经济和市场痛苦的判断。 所长首推 玻璃：市场趋势偏弱。春季后玻璃现货终端需求迟迟未能启动，订单偏弱。节前贸易商大规模囤货，在地产压力较大时期，终端需求不佳，贸易商去库困难，拖累玻璃厂现货成交。随着冬储保价到期，玻璃厂开始迅速降价去库，进一步大家贸易商压力，市场持续负反馈。3月市场资金压力仍较大，使得终端需求不振，后期仍有压力。后期密切关注3月底或4月初，地产偿债高峰期后终端需求启动情况。 镍：多重消息共振支撑，镍价短期坚挺运行。就基本面而言，虽然冶炼端整体产能较为过剩，但是短期受印尼高品位镍矿偏紧、雨季末叠加斋月补库预期，印尼镍矿溢价上行至20美元/湿吨左右，从而导致火法成本重心抬升，高冰镍低利润矛盾引发三月排产明显削减，叠加精炼镍环节在节后的累库并未如市场预期，短期镍价偏坚挺运行。从消息面来看，印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%，若税收增加向下游转嫁，或对镍火法路径成本形成抬升，但是我们认为抬升幅度较为可控，后续建议关注政策落地情况。其二，加拿大安大略省省长提出或有停止向美国出口镍的可能。美国历年镍消费量级约为10-15万吨，2024年精炼镍总进口约在8万吨以上，而加拿大占比一半左右，对美国供应影响较高，建议关注美国是否出现“抢进口”的现象，从而短期对全球显性库存形成扰动；其三，菲律宾巴拉望省议会批准了暂停新采矿的申请。菲律宾安大略省镍矿约占全球镍矿供应的1.5%，且政策主要对新采矿的限制，预计影响相对可控。因此，短期预计镍价偏坚挺运行，但是我们对长期压力仍存的大逻辑未改。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：小幅回落6白银:震荡反弹6铜：库存持续减少，限制价格回调8铝：高位震荡10氧化铝：小幅下跌10锌：短期承压运行12铅：震荡中枢上移13镍：消息频繁扰动情绪，火法成本抬升逻辑支撑14不锈钢：三月排产预期饱满，镍铁修复推升成本14锡：小幅反弹16工业硅：持续回落，下方考验“万元”支撑18多晶硅：库存再次去化，价格具备上行驱动18碳酸锂：仓单逐步流出，供应增量压制价格20铁矿石：弱势震荡22螺纹钢：弱势震荡23热轧卷板：出口担忧加重，弱势震荡23硅铁：黑色系价格影响，硅铁宽幅震荡25锰硅：短期锰矿到港回升，锰硅宽幅震荡25焦炭：供需边际改善，宽幅震荡27焦煤：供需边际改善，宽幅震荡27动力煤：需求修复，跌幅收窄29玻璃：原片价格平稳30对二甲苯：趋势偏弱，反套31PTA：仓单压力下降，正套，单边偏弱31MEG：仓单压力缓解，但成本坍塌，去库幅度收窄，偏弱31橡胶：震荡运行34合成橡胶：低位震荡，下方空间逐渐收窄36沥青：成本续弱38LLDPE：区间震荡40PP：现货维稳，成交一般41烧碱：震荡市42纸浆：震荡运行44原木：震荡反复46甲醇：震荡运行48尿素：短期震荡整理为主50苯乙烯：压缩bzn，扩eb利润52纯碱：现货市场变化不大53 LPG：成本续弱，窄幅震荡54PVC：趋势偏弱57燃料油：夜盘转弱，短期或进入调整走势58低硫燃料油：跟随原油下跌，外盘高低硫价差窄幅调整58集运指数（欧线）：06轻多观望，6-10正套、10-12反套持有59短纤：震荡偏弱61瓶片：震荡偏弱61棕榈油：报告偏空，下跌调整62豆油：受国际油价回落影响62豆粕：需求担忧、美豆收跌，连粕偏弱64豆一：跟随豆类品种回落，期价下跌64玉米：震荡偏强66白糖：跟随原糖反弹68棉花：缺乏明显驱动维持震荡走势69鸡蛋：偏弱震荡71生猪：博弈情绪加强72花生：现货上涨73 2025年3月11日 黄金：小幅回落 白银:震荡反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、高盛总结美股“雪崩”十大原因，衰退担忧位居榜首；特朗普首席经济顾问安抚市场：预计Q2经 济“起飞”，4月可解决贸易不确定性。 2、特斯拉股价暴跌15%，创四年多最大跌幅，较12月高位自由落体式腰斩，全球销量大跌引发华尔街重估；社交媒体X周一频繁宕机，马斯克称遭遇大规模网络攻击。 3、美国纽约联储调查显示消费者长期通胀预期仍稳定。 4、周一南向资金净买入港股金额创历史新高。 5、春节后开门红，中国2月乘用车销量同比增26%恢复正增长，新能源销量同比增79.7%。 6、美国能源部长称仍可能撤销对加拿大石油关税；加拿大安大略省向美出口电力征25%附加费。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月11日 铜：库存持续减少，限制价格回调 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，纽约联储最新消费者预期调查显示，美国2月短期通胀预期上升，中长期通胀预期持稳，公众对未来一年金融形势恶化的预期为2023年11月以来最强。(金十数据) 欧元区3月Sentix投资者信心指数录得-2.9，为2024年6月以来新高。(金十数据) 微观方面，随着美国总统特朗普威胁要对铜征收进口关税，全球顶级大宗商品交易商看到了巨大的获利机会，它们纷纷从世界各地向美国出口铜。（SMM） 部分矿石品位偏低，1月智利铜产量同比环比均下滑。（SMM） 摩根大通发布报告称，预计全球精炼铜的供应缺口将在2026年扩大至16万吨，并维持对明年铜价的预测，即2026年铜价平均为每吨1.1万美元左右。（上海钢联） 必和必拓针对计划之中的智利铜工厂递交环评报告。（上海钢联） 海关总署网数据显示，2025年1-2月中国未锻轧铜及铜材进口量为83.7万吨，同比下滑7.2%。2024年1-2月中国未锻轧铜及铜材进口量为90.2万吨。1-2月中国铜矿砂及其精矿进口量为471.4万吨，同比增加1.3%。2024年1-2月中国铜矿砂及其精矿进口量为465.1万吨。（SMM） 印尼正考虑提高从铜到煤炭等各种矿产开采税，镍锡铜和黄金等矿业特许权使用费或将上调。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250311 铝：高位震荡氧化铝：小幅下跌 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，上周五至本周一（3月7日-3月10日），河南市场成交2笔共计0.45万 吨现货，其中一笔0.2万吨，出厂成交价格3400元/吨，另一笔0.25万吨，出厂成交价格3410元/吨，以上均为氧化铝厂与贸易商之间交易。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，不同细分产品生产企业均反馈，当前铝板带箔市场需求与春节过后相比，有一定的增长但未及预期。2024年3月，铝板带箔传统旺季特征明显，而今年订单数量不及去年，尤其建筑板材、包装箔等一些产品的需求提升不明显。 3.海关总署数据显示，2025年1-2月，中国出口未锻轧铝及铝材85.9万吨，同比下降11.0%。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250311 锌：短期承压运行 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 特朗普不排除今年美国经济衰退可能性，美股遭“黑色星期一”血洗，高盛总结美股“雪崩”十大原因，衰退担忧位居榜首；特朗普首席经济顾问安抚市场：预计Q2经济“起飞”，4月可解决贸易不确定性。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250311 铅：震荡中枢上移 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 特朗普不排除今年美国经济衰退可能性，美股遭“黑色星期一”血洗，高盛总结美股“雪崩”十大原因，衰退担忧位居榜首；特朗普首席经济顾问安抚市场：预计Q2经济“起飞”，4月可解决贸易不确定性。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月11日 镍：消息频繁扰动情绪，火法成本抬升逻辑支撑 不锈钢：三月排产预期饱满，镍铁修复推升成本 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据钢联，据Mysteel调研了解，近期印尼政府对PNBP（非税国家收入）提出相关调整建议。其中镍产业链方面，印尼政府提议镍矿税率从固定的10%，改为14%-19%，按HMA价格浮动调整；镍铁税率从固定2%调整为5%-7%，按照HMA价格浮动调整；镍锍税率从固定2%调整为4.5%-6.5%，按照HMA价格浮动调整，并取消windfall tax（暴利税）。24年3月APNI曾就修改印尼镍产品资源税相关提案进行市场调研，近日印尼能矿部再提此修订案，建议落地但并无政策细节，目前该法案修订案仍未下定论。后续Mysteel将持续关注印尼相关政策调整。 根据铁合金在线，3月7日巴拉望省议会批准了一项为期50年的新采矿申请暂停措施，该措施现在提交给州长签署。经省议会批准的暂停适用于所有新的采矿申请，无论矿山规模大小。 当地时间3月3日，加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁表示，如果美国加征关税，安大略省 将削减对美国边境各州的电力出口。此外他还表示，安大略省的矿产也是关税斗争的关键。他表示，将停止向美国出口镍。 根据钢联，2025年3月1日，印尼能矿部发布文件，调整金属矿产基准价格（HMA）的计算方式。1、基准价格将在每月1日和15日更新；2、第一周期金属矿产基准价格（HMA）基于上月5日至25日LME现货结算价均价；3、上述HMA将作为同期金属矿产销售基准价（HPM）的计算依据；4、新计算方法2025年3月1日起实施。此外，据Mysteel了解，文件并未公布第二周期（15日公布）的计算区间；根据新公布的计算方式，第一周期的镍HMA为15276.33美元/吨；而HPM计算公式尚未有变动。 根据钢联，园区进行游行示威活动。据Myste