锌：宏观拉动价格 中长期承压下行预期仍存

研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 第二章市场数据 交易逻辑与策略 产业供需： 矿端，进入3月，国内北方矿山逐步复产，预计6月国内北方矿山完全复产。叠加海外锌精矿放量预期，预计矿端供应将有明显好转；当前冶炼厂原料库存处于相对高位；本周连云港港口锌精矿库存连续第二周小幅下降。 冶炼端，当前国内部分冶炼厂已扭亏为盈，预计3月随矿端供应放量，TC持续上调，国内大部分冶炼厂将出现盈利，精炼锌供应或持续放量。3月7日数据显示：国产锌精矿加工费上调至3150元/吨，进口锌精矿加工费上调至25元/吨。SMM2月国内锌锭产量环比减少7.89%至48.1万吨（主因2月自然月天数仅28天），预计3月国内锌锭产量环比增加13.47%至54.58万吨。 消费方面，据了解，前期因“抢出口”影响，终端企业提前完成在手订单，甚至造成订单“透支”。节后下游普遍反映终端采购情绪不佳，间接导致锌下游初级加工企业开工不及往年。当前仅华北地区基建相关订单及华东地区轮胎相关订单有所好转，其余地区企业暂无明显新增订单。短期看锌消费仍将处于疲软态势，考虑到“金3银4”传统旺季及两会乐观情绪影响，3月下游消费或有好转。 库存数据：截至3月6日，SMM七地锌锭库存总量为13.4万吨，较2月27日降低1.13万吨，较3月3日降低0.25万吨。上周至本周初锌价走低，下游逢低补库，而各地国产锌锭到货不多，社会库存录减。LME锌库存（3月6日）16.1万吨，较2月28日减少0.35万吨。 逻辑分析：近期受宏观及国内库存相对低位下，锌价区间偏强运行。但锌供应端放量预期仍存，锌价或再次承压下行。 交易策略： 单边：短期宏观影响锌价宽幅震荡，中长期或承压下行； 套利：暂时观望； 衍生品策略：暂时观望。 第二章市场数据 第二章市场数据 第三章基本面数据 锌矿供应情况 2024年全球锌精矿产量1189.53万吨，同比减 少3.98%。2024年12月 全 球 锌 精 矿 产 量110.61万 吨，环 比 增 加6.6%，同 比 减 少6.48%。 2025年2月SMM锌精矿产量为23.98万金属吨，环比减少4.5%，同比减少3.79%。2025年3月预计锌精矿产量为27.94万金属吨，环比增加16.51%。 2月冶炼厂月度原料库存43.65万金属吨，环比增加0.11%，同比增加41.77%。 本周连云港锌精矿库存延续第二周减少，当前港口库存11万实物吨，环比减少8.33%，同比增加23.6%。 锌矿进口情况 海关总署在线查询数据显示，2024年12月进口锌精矿45.73万吨（实物吨），同比增加3.97%；1-12月累计锌精矿进口量为409.2万吨（实物吨），累计同比降低13.2%。 近期比值走差，锌精矿进口窗口持续关闭。 根据SMM数据显示，2025年2月份精炼锌生产企业库存可用天数28.44天，环比多0.01天，比去年同期多7.08天。 3月Zn50国产锌精矿月度加工费涨至3100元/吨，较2024年12月上调1500元/吨；Zn50进口锌精矿月度加工费涨至35美元/干吨。较2024年12月上调75美元/干吨。3月7日Zn50国产锌精矿加工费3150元/吨，Zn50进口锌精矿加工费25美元/干吨。 当前国内矿山利润6050元/吨左右，国内冶炼厂生产亏损-650元/吨左右（不含副产品收益）。 2024年12月，全球精炼锌产量为114.92万吨，环比+2.99%，同比-4.39%；全球精炼锌消费量119.03万吨，环比+1.74%，同比+0.12%；全球精炼锌缺口4.11万吨。 国内精炼锌供应情况 2月国内冶炼厂开工率为78.73%，环比-6.71%，同比-3.87%。 2月国内精锌产量48.1万吨，环比-7.89%，同比减少4.28%；预计3月国内精炼锌产量54.58万吨，环比+13.47%，同比+3.86%。 锌锭进口情况 根据最新得海关数据显示，2024年12月精炼锌进口3.29万吨，环比减少6.31%，同比增加45.94%，1-12月精炼锌累计进口44.57万吨，累计同比增加17.23%。 12月份净进口锌锭2.86万吨，环比减少17.6%，同比增加47.53%；1-12月累计净进口42.89万吨，累计同比增长15.36% 初级加工企业库存情况 地产高频数据土地及房屋成交情况 国内白电 国家统计局数据显示， 2024年12月中国空调产量2369.5万台，同比增长12.9%；1-12月累计产量26598.4万台，同比增长9.7%。 12月全国冰箱产量899.1万台，同比增长10.3%；1-12月累计产量10395.7万台，同比增长8.3%。 12月全国洗衣机产量1226.5万台，同比增长27.9%；1-12月累计产量11736.5万台，同比增长8.8%。 12月全国彩电产量1967.1万台，同比增长13.4%；1-12月累计产量20745.4万台，同比增长4.6%。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn