油脂周报：油粕强弱转换 棕榈油再度领涨油脂

油脂 油粕强弱转换棕榈油再度领涨油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 核心观点 豆油： 本周豆油期价走势偏强，油粕迎来强弱转换。目前美豆油库存仍处低位，低库存仍对美豆油期价构成支撑。虽然国际油价下跌对油脂市场形成一定拖累，但目前来看，生物燃料消费前景的向好预期并未改变，仍是美豆油期价的重要支撑。美国对加拿大商品加征关税的影响来看，对美国市场来说，美国势必将选择其他更有竞争优势的国家进口菜油或是选择更有价格竞争力的油脂品种进行替代消费，美国豆油替代消费预期增强，有助于推动美豆压榨重回历史峰值，这将对美豆油和美豆期价带来提振。国内随着油厂开工率的逐渐恢复，油厂豆油库存周比回升，渠道建库积极性有所下降。短期豆油期价受到原料大豆支撑减弱，美豆油期价的关联影响有所增强，油粕比价回升，走势上受到临池棕榈油期价的带动，短期震荡偏强。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 本周以来，随着原料端大豆和油菜籽市场情绪的明显降温，豆油和菜籽油期价转为震荡。棕榈油期价重拾涨势。目前东南亚棕榈油产区减产预期持续发酵，尤其是马来西亚。马来西亚棕榈油局将在下周一发布月度数据。调查显示，由于洪水导致生产中断，预期2月底马来西亚棕榈油库存将降至近三年来的最低水平。报告前预期对棕榈油期价仍有利多支撑。国内棕榈油库存周比继续下降并跌破40万吨，国内棕榈油消费仍是刚需为主。短期油脂内品种间价差和油粕比价都出现反复，市场情绪对盘面的影响权重提高，随着近期市场情绪的转弱，豆油和菜籽油期价强势被逆转，棕榈油再度引领油脂板块走势，短期震荡偏强。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油： 1/12请务必阅读文末免责条款特朗普政府从3月4日起征收关税，随后周末中国加拿大菜系加征反歧视关税，ICE油菜籽整体承压，国际油脂市场的动荡风险将明显放大，菜系的贸易格局将发生重大转变。在国内阶段性供需错配的格局下，菜系期价同样获得风险事件加持，市场情绪将再度升温。在市场阶段性供需错配的环境下，基本面预期向好对菜系价格构成支撑。短期市场情绪占据上风，菜油基本面的弱势或发生逆转。油脂板块中，受到美加和中加贸易风险影响，国内菜籽供应下降成本抬升，继续为菜油带来原料支撑，事件风险接连爆发，三大油脂走势有望形成联动，短期维持偏强运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格窄幅波动.................................................41.2棕榈油领跌油脂板块.......................................................42美豆油成本支撑减弱印度进口棕榈油份额首次低于软油...........................62.1美豆油出口创15年新高印度进口豆油份额提高..............................62.2马棕库存或降至两年低位印度进口棕榈油份额首次低于软油...................62.3美加贸易摩擦升级加拿大油菜籽压榨量同比增长.............................72.4棕油库存下降豆油菜油库存攀升...........................................83结论.......................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...............................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）...............................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................4图4豆油活跃合约期现价差................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..............................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..............................................5图7毛豆油进口成本.....................................................9图8棕榈油进口成本.....................................................9图9菜籽油进口成本.....................................................9图10国内豆油库存......................................................9图11国内棕榈油库存...................................................10图12国内菜籽油库存...................................................10 表1三大油脂期货市场表现................................................4表2毛豆油进口成本......................................................8表3棕榈油进口成本......................................................8表4菜籽油进口成本......................................................9 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格窄幅波动 本周三大油脂现货价格整体上涨，四级豆油张家港现货价格8440元/吨，周比持平。广州24度棕榈油现货价9720元/吨，周比下跌150元。进口菜籽产菜油广东现货价8870元/吨，周比上涨70元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2棕榈油领跌油脂板块 本周国内三大油脂期价走势分化，豆油期价表现偏强，棕榈油领跌油脂板块。同时，资金来看，三大油脂成交均迎来明显放量。持仓量来看，豆油和棕榈油均出现明显减仓，豆油减仓。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油成本支撑减弱印度进口棕榈油份额首次低于软油 2.1美豆油出口创15年新高印度进口豆油份额提高 2025年美国豆油出口几乎追上历史最高水平，和之前三年的出口停滞不前形成鲜明对比，这主要因为豆油价格从历史高点大幅回落，而主要对手棕榈油的价格异常高企，使得美国豆油出口保持竞争力。美国统计调查局周四公布的数据显示，美国1月份豆油出口量达到212,714吨，创下2010年1月以来的最高月度出口量，也是有记录以来的第四大月度出口量。作为参考，2022/23年度这一年美国豆油出口量仅为171,417吨，创历史新低。 美国政府数据显示，2024/25年度（10月至9月）的前四个月（即10月至1月），世界头号食用油进口国印度已经占到美国豆油出口的20%。韩国、哥伦比亚和墨西哥合计占美国豆油出口的41%。墨西哥通常是美国豆油的主要目的地，如果美国从4月份开始恢复加征关税，可能会给出口带来风险。加拿大的大部分菜籽油出口都销往美国，如果美国和加拿大未能达成贸易解决方案，加拿大对美国的菜籽油出口减少，可能增加美国国内对豆油的需求，从而减少豆油出口供应。 迄今为止，美国豆油出口总销售额达到美国农业部预期目标的105%，这么高的比例并不常见。过去几年里的同期最高销售进度（销售量相对美国农业部出口目标之比）是2020年的85%和2022年的89%，而这两年的最终豆油出口量都显著高于美国农业部当年2月的预测。美国2月份的豆油出口很可能高于平均水平，尽管可能达不到1月份的高点。截至上周四（27日），2024/25年度美国豆油销售总量的69%已装船。回顾过去10年，美国豆油出口最高是2019/20年度的129万吨。 周四美国农业部出口销售报告显示，截至2025年2月27日，美国2024/25年度豆油出口销售总量达到764,000吨，创下12年来新高，相比之下，美国农业部当前预计全年出口量为726,000吨。考虑到3月份以来美国农业部已经有两次单日豆油出口销售（合计40,000吨），这很可能会迫使美国农业部在下周的供需报告里上调豆油出口预期。 2.2马棕库存或降至两年低位印度进口棕榈油份额首次低于软油 下周一马来西亚棕榈油局将发布月度数据。一项调查显示，由于洪水导致生产中断，马来西亚2月底棕榈油库存估计降至近三年来的最低水平。根据马来西亚棕榈油局（MPOB）2025年1月份马来西亚棕油产量124万吨，如果2025年2月份产量环比下降-8%计算（构预估变化幅度均值），2025年2月份马来西亚棕榈油产量预估为114万吨。从船运机构统计数据来看，2025年2月份1-28日马来棕榈油出口量环比变化幅度或在-14%区间（船运机构预估变化幅度均值）。按照2025年1月份出口量117万 吨的基础上计算，2025年2月份出口量或集中在101万吨左右。棕榈油主产国3月份即将进入季节性增产周期，仍会限制棕榈油价格上行空间。后期棕油与其他油脂价差，南美丰产压力释放，印尼B40政策实施进度以及美国特朗普对传统能源的政策也是值得油脂市场关注的重要因素。MPOB马来西亚棕榈油局将在下周一（3月10日）公布2月份供需报告。 一位部长表示，随着马来西亚从洪水中恢复，两个州的种植园受到虫害的袭击。印尼棕榈油协会（GAPKI）周四发布的数据显示，2024年12月份的棕榈油出口量为206万吨，低于11月份的263.7万吨，也低于2023年12月份的245万吨。2024年12月份的棕榈油产量为424万吨，低于11月份的475万吨，也低于2023年12月份的438万吨。其中毛棕榈油产量为388万吨，低于11月的433万吨，也低于2023年12月的400万吨。就2024年全年而言，印尼出口了2954万吨棕榈油产品，较2023年的3222万吨下降8.3%。2024年的棕榈油产量为5276万吨，低于2023年的5484万吨。其中毛棕榈油产量为4816万吨，较2023年的5007万吨减少3.8%。截至2024年12月底，印尼棕榈油库存为258万吨，略高于11月底的250万吨，但是远低于2023年12月底的369万吨。GAPKI官员哈迪•苏根表示，2024年棕榈油出口下降的原因是产量降低，而国内消费保持强劲，主要受益于棕榈油在生物柴油掺混中的用量增长。2024年印尼棕榈油在生物柴油行业的消费量为1145万吨，高于上年的1065万吨。 印度炼油协会主席桑吉夫·阿斯塔纳表示，2024/25年度棕榈油在印度植物油进口中的份额将首次低于软油，因为棕榈油相对豆油和葵花籽油出现罕见溢价，促使加工商转向更实惠的替代供应。阿斯塔纳表示，主要棕榈油生产国供应紧张导致棕榈油价格上涨，促使买家转向豆油和葵花籽油等更便宜的选择。阿斯塔纳预计2024/