油脂周报：油粕强弱转换 油脂整体承压

油粕强弱转换油脂整体承压 豆油、棕榈油、菜籽油 核心观点 期货研究报告 豆油： 随着中美贸易关系改善预期渐强，提振市场情绪。目前市场密切关注中美经贸磋商的进展，其结果可能对全球农产品贸易流和市场情绪产生重要影响。产业链情况来看，国际市场，美国豆油库存降至九个月低点但高于预期，显示生物燃料需求稳健。国内市场，油厂开工率整体位于高位，油厂挺粕抛油心理较强，对豆油价格构成压制。但油厂豆油库存去化加速也制约了豆油期价的下跌空间。短期来看，油粕强弱关系转换，相比豆类期价的止跌反弹，豆油期价仍处于宽幅震荡区间。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 当前棕榈油市场短期压力明确，马来西亚棕榈油产量的超预期增长是市场最主要的压力，叠加国内棕榈油库存止降回升，共同压制价格上行空间。同时，印尼生物柴油消费保持强劲，为长期需求提供支撑。此外，国际原油价格因美国对俄罗斯制裁而反弹，增强了棕榈油的生物柴油吸引力，限制了棕榈油的下跌空间。目前市场密切关注中美经贸磋商的进展，其结果可能对全球农产品贸易流和市场情绪产生重要影响。短期棕榈油期价考验前期低点的支撑力度，期价震荡偏弱。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油： 近期中美关系和中加关系的变化持续扰动市场神经。近期中美关系改善预期渐强，但美加关系并未改善，豆类和菜系市场情绪表现明显差异化，走势略显分化，ICE油菜籽期价整体承压。目前国内菜籽到港量偏低，油厂开机率大幅下滑，进口菜籽油供应持续收紧，菜籽油库存持续去化。短期菜油期价高位回落，下行空间受到原料供应预期和库存去化的制约。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格整体下跌.................................................41.2三大油脂期价整体下跌....................................................42油脂生柴消费仍是重要支撑各国贸易前景扰动持续................................62.1巴西生柴比例上调时间可能推迟美国生柴掺混量环比增长.....................62.2印尼生柴消费增加棕榈油出口下降马棕产需双增.............................62.3美国和加拿大贸易谈判中止加拿大油菜籽出口步伐放缓.......................72.4豆菜油库存去化棕榈油库存止降回升.......................................83结论........................................................................9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................8图8棕榈油进口成本.................................................................8图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存................................................................9图12国内菜籽油库存................................................................9 表1三大油脂期货市场表现............................................................4表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体下跌 本周三大油脂现货价格涨跌互现，四级豆油张家港现货价格8420元/吨，周比下跌140元/吨。广州24度棕榈油现货价9000元/吨，周比下跌250元/吨。进口菜籽产菜油广东现货价10100元/吨，周比下跌20元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2三大油脂期价整体下跌 本周国内三大油脂期价整体下跌，菜籽油领跌。同时，资金来看，三大油脂成交均明显放量，棕榈油和菜籽油持仓量显著下降。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2油脂生柴消费仍是重要支撑各国贸易前景扰动持续 2.1巴西生柴比例上调时间可能推迟美国生柴掺混量环比增长 巴西矿业与能源部生物燃料司司长马龙·阿莱斯表示，政府可能无法在2026年3月前将生物柴油掺混比例从15%提高至16%，这一目标“实现难度极高”。他在圣保罗的一次行业会议上指出，政府尚未完成推进该措施所需的关键技术与经济可行性研究报告，时间紧迫可能导致计划推迟实施。根据巴西现行法律，政府计划每年将生物柴油掺混比例提高一个百分点，到2030年时提高到20%。但是阿莱斯未提供新阶段政策的具体时间表。如果延迟，将主要影响以豆油为原料的生物柴油产业，因为豆油约占巴西生物柴油原料的75%以上。目前15%掺混比例的执行已较原定进度推迟五个月——该比例原计划于2025年3月实施，但因政府担忧通胀压力，最终延后至8月生效。若16%比例再次推迟，可能影响大豆的压榨需求和市场预期，从而对上游农户与生物燃料厂商的投资计划造成不确定性。业内分析认为，巴西政府在平衡能源安全、通胀控制与农业产业链利益间面临艰难抉择。若研究延误持续，2026年的生物柴油政策或需重新评估执行节奏，以避免政策频繁调整带来的市场波动。 美国环保署（EPA）公布的数据显示，美国9月份可再生燃料掺混数量超过8月份，显示可再生燃料生产活动持续增强。数据显示，9月份美国乙醇可再生燃料识别码（D6）生成数量约为12.3亿份，略高于8月份的12.2亿份。数据显示，9月份生物柴油的可再生燃料识别码（D4）生成数量为6.6亿份，较8月份的5.46亿份增长20.9%。由于豆油为生物柴油的主要原料，这一数据对芝加哥豆油期货也构成利好支持。根据美国《可再生燃料标准法案》（RFS），炼油厂必须向美国燃料供应中掺入生物燃料，或者从已完成掺混的生产商那里购买被称为“可再生识别码”（RINs）的信用额度，来证明自己遵守了美国环保署规定的掺混要求。每生产一加仑生物燃料，就会相应生成一份RIN。 2.2印尼生柴消费增加棕榈油出口下降马棕产需双增 印尼能源部长巴利尔·拉哈达利亚周三表示，今年1-9月，印尼生物柴油消费量为1057万千升，较去年同期的961万千升增长近10%。印尼今年将生物柴油的棕榈油强制掺混比例提高到40%（即B40），高于之前的35%，以减少该国对燃料进口的依赖。印尼今年已为B40分配了1560万千升棕榈油燃料，高于去年的1320万千升。印尼还计划在2026年下半年将生物柴油混合比例提高到50%，巴利尔表示，这可能有助于该国完全停止进口柴油。 船运调查机构ITS表示，2025年9月份印度尼西亚的棕榈油出口量为157.3万吨，较8月份的259.2万吨减少39.31%。其中毛棕榈油出口量降至66,210吨，较8月 份的319,901吨减少79.3%。24度精炼棕榈油出口量为592,377吨，较8月份的101.1万吨减少41.4%。33度精炼棕榈油出口量为342,826吨，较8月份的435,706吨减少21.3%。从目的地来看，对欧盟出口量从281,434吨降至237,125吨，环比下降15.8%。对印度出口量从751,046吨降至316,119吨，环比下降57.9%。对中国的出口量从491,531万吨降至307,340吨，环比下降37.4%。 马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据显示，2025年10月1-20日，马来西亚棕榈油产量估计为较9月同期增长10.77%。其中马来西亚半岛产量环比增长4.54%，沙巴产量增长21.99%，沙捞越产量增长16.69%，婆罗洲产量环比提高20.45%。作为对比，2025年9月份马来西亚棕榈油产量环比减少2.35%。 船运调查机构表示，10月1-20日马来西亚棕榈油出口量比上月同期提高2.5%到3.4%。作为对比，10月上半月环比增长12.3%到16.2%；10月上旬环比增长9.9%到19.4%。AmSpec的数据显示，10月1-20日马来西亚棕榈油出口量为965,066吨，较9月同期的出口量941,984吨增长2.45%。ITS数据显示，10月1-20日马来西亚棕榈油出口量为1,044,784吨，较9月份同期的1,010,032吨增长3.44%。 2.3美国和加拿大贸易谈判中止加拿大油菜籽出口步伐放缓 周四，在安大略省政府播出了一则电视广告，其中引用了时任总统罗纳德·里根1987年反对关税的讲话后，美国总统特朗普取消了与加拿大的所有贸易谈判。美加贸易谈判的突然中止，标志着两国关系因单边关税、数字治理分歧和主权争议而陷入低点。加拿大正积极转向亚洲市场以求多元化，而北美既有的紧密供应链和《美墨加协定》的未来则面临考验。下一步走向将高度取决于美国最高法院对关税的裁决结果以及两国后续的政治互动。 加拿大统计局发布的数据显示，2025/26年度第11周，加拿大的小麦和油菜籽出口步伐放慢。加拿大的谷物和油籽（包括小麦、杜伦麦，大麦和油菜籽）市场年度始于每年8月1日，截止到