油脂周报：油粕轮动 棕榈油强势领涨油脂

油脂|周报专业研究·创造价值1/10请务必阅读文末免责条款2023年2月26日油脂专业研究·创造价值宝城期货研究所投资咨询团队油粕轮动棕榈油强势领涨油脂请务必阅读文末免责条款部分1/24豆油、棕榈油、菜籽油核心观点棕榈油目前市场关注焦点集中在主产国出口政策和出口需求两个方面。随着印尼出口规模受限，马棕出口有望恢复快速增长，在产量下降的背景下，市场预期马来西亚棕榈油库存将出现回落。国内棕榈油港口库存迎来拐点，在市场对未来的乐观消费预期主导下，供需格局有望改善，国内棕榈油库存进入季节性去化周期，棕榈油基差由负转正释放积极信号，在国内对预期进行定价以及国际市场供应收紧预期的双重影响下，棕榈油期价有望在油脂市场中保持强势，多头思路维持。豆油国内节后的油脂备货需求和未来需求复苏的逻辑主导油脂消费预期。同时油粕轮动行情展开，套利资金的松动也减轻了油脂期价的反弹压力，豆油价格表现偏强。油脂市场内部表现来看，豆油的波动率低于棕榈油，豆油期价受到储备油拍卖和进口油到港的补充表现偏弱，豆棕价差持续收窄。短期豆油期价有望延续跟涨行情，表现弱于棕榈油，强于菜油。菜籽油截至2月21日当周，国内菜油库存周比回升2万吨至32.39万吨。进口菜籽到港增加，但目前进口菜籽盘面压榨利润持续大幅回落，这将影响油厂远期进口积极性。近期菜油基差延续此前回落趋势，并逐渐回归至历史区间内，从基差的绝对值来看目前仍在1000以上，但期价在三大油脂中表现确是最弱的。随着现货市场的压力传导，菜油期价的表现明显弱于豆油和棕榈油，在三大油脂中以跟随行情为主，缺乏主动驱动。（仅供参考，不构成任何投资建议） 油脂|周报专业研究·创造价值2/10请务必阅读文末免责条款目录1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格涨跌互现.....................................................................................................41.2油脂期价棕榈油最强菜籽油最弱.........................................................................................42美豆油库存不及预期，棕榈油需求强劲.........................................................................................62.1美豆压榨利润下滑豆油价格上涨.........................................................................................62.2马棕产量下降出口税保持不变.............................................................................................62.3加拿大出口下调俄罗斯出口禁令延长.................................................................................72.4豆油库存持稳棕榈油库存高位回落.....................................................................................73结论.....................................................................................................................................................9 油脂|周报专业研究·创造价值3/10请务必阅读文末免责条款图表目录图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本.............................................................................................................8图8棕榈油进口成本.............................................................................................................8图9菜籽油进口成本.............................................................................................................8图10国内豆油库存...............................................................................................................8图11国内棕榈油库存...........................................................................................................9图12国内菜籽油库存...........................................................................................................9表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................7表3棕榈油进口成本...............................................................................................................7表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 油脂|周报专业研究·创造价值4/10请务必阅读文末免责条款1市场回顾1.1三大油脂现货价格涨跌互现本周三大油脂现货价格冲高回落，四级豆油张家港现货价格9810元/吨，周比上涨70元。广州24度棕榈油现货价上涨至8250元/吨，周比上涨130元。进口菜籽产菜油广东现货价为10600元/吨，周比下跌200元/吨，三大油脂中棕榈油最强。图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所1.2油脂期价棕榈油最强菜籽油最弱本周国内三大油脂期价棕榈油领涨，周涨幅2%。豆油周涨幅0.7%，菜籽油周跌幅-1.4%，三大油脂中菜油表现最弱。资金面来看，本周油脂市场资金增仓明显，棕榈油增仓3.4万手，豆油增仓4万手，菜油增仓0.64万手。表1三大油脂期货市场表现 油脂|周报专业研究·创造价值5/10请务必阅读文末免责条款数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图4豆油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图5棕榈油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图6菜籽油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 油脂|周报专业研究·创造价值6/10请务必阅读文末免责条款2美豆油库存不及预期，棕榈油需求强劲2.1美豆压榨利润下滑豆油价格上涨美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润比一周前减少4.33%。截至2023年2月17日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲3.76美元，上周是3.93美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅64.01美分，相当于每蒲7.55美元；上周为每磅63.54美分，相当于每蒲7.50美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨502.80美元，相当于每蒲11.69美元；上周为每短吨511.30美元，相当于每蒲11.89美元。同期1号黄大豆平均价格为15.48美元/蒲，上周15.46美元/蒲。美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，截至1月底的一周里，投机基金在芝加哥豆油期市上连续第五周减持净多单。截至2023年1月31日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有31,224手净多单，比一周前减少4,737手。前一周净减少18,047手。基金持有豆油期货和期权多单56,423手，一周前58,704手；空单25,199手，一周前22,743手。豆油期货和期权的空盘461,965手，一周前为442,965手。2.2马棕产量下降出口税保持不变马来西亚：马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据显示，2023年2月1-20日马来西亚棕榈油产量预计比1月份同期减少6.71%。其中马来西亚半岛的产量环比降低7.51%，东马来西亚的产量环比减少5.46%，沙巴环比减少5.28%；沙捞越环比减少6.03%。按照马来西亚棕榈油局（MPOB）1月份马来西亚棕油产量138.04万吨，如果2月份产量环比下降4.5%计算，2月份马来西亚棕榈油产量或为131.8万吨。按照马来西亚棕榈油2月份产量预估为131.8万吨，2月份出口量预估为136.3万吨，进口与国内消费环比维持不变计算，2月底马来棕榈油库存或在195.8万吨左右，处于近十年均