油脂周报：油脂再现轮动行情 豆油领涨棕榈油暂歇

油脂 油脂再现轮动行情豆油领涨棕榈油暂歇 豆油、棕榈油、菜籽油 核心观点 豆油： 目前美豆油需求成为美豆压榨的重要支撑，近期国际油价反复带来美豆油的生物柴油需求前景变化，美豆油低库存仍将对美豆油期价构成支撑。同时，投机基金对美豆油净多单连续三周加持也为美豆油期价提供资金支持。国内油厂开工率高位小幅回落，豆油库存持续累积，胀库压力影响油厂开工积极性。目前国内豆油市场受到美豆油期价的联动提振和国内油粕套利资金的支撑，同时受到原料大豆成本抬升预期的推动，短期豆油期价在油脂市场中领涨并再创阶段性新高，市场情绪明显回暖，豆油期价动荡行情结束后，迎来突破上行走势。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 本周棕榈油期价高位震荡，期价上冲乏力主要受到国际油价拖累和商品市场系统性调整的影响。目前虽然马棕产需环境明显转弱，对马来西亚棕榈油期价构成压力。但由于印尼生物柴油需求向好预期仍存，同时欧盟和印尼签署自由贸易协定，进一步提升印尼棕榈油出口需求前景。随着油脂板块轮动行情再度体现，棕榈油期价的高位动荡行情仍在持续，在波动风险释放之后，短期波幅或将有所收窄。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油： 本周ICE油菜籽价格整体下跌，对国内菜系价格的支撑有所减弱。目前加拿大大草原地区天气好坏参半，部分地区干旱，而其他地区的天气相对有利，这使得市场保持一定的天气溢价。据加拿大谷物理事会称，截至7月27日当周，加拿大出口了5.5万吨油菜籽，本年度迄今为止的出口总量达到949.2万吨。短期ICE油菜籽价格下行空间受限。近期菜籽到港数量增加，国内压榨厂断籽停机的局面有所改善，压榨厂整体开机率低位回升。菜油提货量小幅回升，未来菜油库存去化的速度主要取决于菜籽油到港节奏和下游采购节奏的变化。菜油的基本面弱势环境并未改变，随着近期市场情绪出现反复，油脂品种间套利盘的稳定性有所减弱，令菜油期价一度反弹。短期来看，市场情绪的修复主要集中在豆油和棕榈油两大品种，菜油期价在油脂板块中的相对弱势地位难有改变。 请务必阅读文末免责条款1/24（仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格涨跌互现.................................................41.2三大油脂期价涨跌互现....................................................42印度罕见采购中国豆油欧盟印尼签署自由贸易协定...............................62.1印度罕见购买中国豆油投机基金继续增加美豆油看涨押注.....................62.2欧盟印尼签署自由贸易协定印尼8月出口税上调.............................62.3加拿大油菜籽出口强劲欧盟油菜籽产量预估上调.............................72.4豆油棕油库存继续累积菜油库存延续回落...................................83结论.......................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................9图8棕榈油进口成本.................................................................9图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存...............................................................10图12国内菜籽油库存...............................................................10 表1三大油脂期货市场表现............................................................4表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................9 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格涨跌互现 本周三大油脂现货价格涨跌互现，四级豆油张家港现货价格8360元/吨，周比上涨30元/吨。广州24度棕榈油现货价8920元/吨，周比下跌80元/吨。进口菜籽产菜油广东现货价9530元/吨，周比上涨60元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2三大油脂期价涨跌互现 本周国内三大油脂期价涨跌互现，豆油涨幅超1.5%，棕榈油期价止涨回落，菜籽油期价震荡偏强。同时，资金来看，三大油脂成交量和持仓量均出现明显萎缩。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2印度罕见采购中国豆油欧盟印尼签署自由贸易协定 2.1印度罕见购买中国豆油投机基金继续增加美豆油看涨押注 印度进口商已罕见从中国购买了创纪录的15万吨豆油，因为中国国内豆油供应过剩，促使油厂以低于南美传统供应商的价格向印度出售，降低库存压力。此前，中国5月份大豆进口量创历史新高，提振了大豆压榨量，但是国内需求却有所放缓，这导致大豆产品的库存激增。消息人士称，印度购买的这批豆油将于9月至12月期间装运，价格较南美供应每吨便宜15至20美元。新德里经销商表示，中国大豆压榨商正面临豆粕和豆油过剩的困境。为了减少库存，他们正在向印度出口豆油。印度通常主要从阿根廷和巴西进口豆油，此次由于价格优势而开始从中国采购。另一位经销商表示，中国压榨商提供的毛豆油报价约为每吨1140美元（包括成本、保险和运费），在四季度装运，而南美供应的价格为1160美元吨。孟买经销商表示，较低的运费也让中国供应更有优势，因为从南美发货到印度需要六周以上，而从中国发货只需两到三周。吉隆坡经销商表示，在印度和其他地区，豆油交易价格高于棕榈油；但是在中国，由于豆油供应过剩，交易价格低于棕榈油。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，投机基金连续第三周增加对芝加哥豆油期市的看涨押注。截至7月29日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单66,600手，比一周前增加11,274手或20%，而前一周净买入12,105手。基金持有豆油期货和期权多单106,369手，比一周前增长7,898手；空单39,769手，比一周前减少3,376手。豆油期货和期权的空盘量为708,172手，减少8,392手。 2.2欧盟印尼签署自由贸易协定印尼8月出口税上调 欧洲联盟（欧盟）与印度尼西亚最近达成了一项政治协议，以推进《全面经济伙伴关系协定》（CEPA）。棕榈油贸易曾给双方关系带来波折，尤其是在印尼这一主要出口商品面临监管障碍之后。欧盟已决定通过要求贸易商证明其产品并非来自被砍伐的土地来限制棕榈油进口，这项被命名为EUDR的法律将于今年年底起开始适用于大中型企业。雅加达方面表示，欧盟已同意在尚未签署的CEPA框架下，将针对印尼棕榈油的关税降至零。“CEPA谈判的最近几轮聚焦于棕榈油。欧盟最初完全拒绝将棕榈油纳入该协议。正因如此，他们才提出了EUDR，但最终发现他们确实需要我们的棕榈油，”艾朗加在雅加达的《投资者日报圆桌论坛》上说道。根据艾尔朗加的说法，双方已就棕榈油贸易中的关税配额机制达成一致。该机制将设定一定配额，允许流向欧盟的棕榈油符合零关税条件。然而，超出这一限额的任何棕榈油进口在进入欧洲市场时都将面临3%的关税。艾勒朗加声称，欧盟将简化这一备受期待的协定的批准程序，因为雅 加达方面希望该协议能够于明年生效。根据欧盟的数据，CEPA生效后，印尼80%的面向欧盟的出口将享受零关税待遇。2024年，欧盟与印尼的商品贸易额达到273亿欧元（约合319亿美元），而同期欧盟从印尼的进口额约为175亿欧元。在受到美国总统唐纳德·特朗普发起的关税战影响之际，印尼-欧盟CEPA的最新进展成为了一个好消息。欧盟委员会主席乌苏拉·冯德莱恩承认，在特朗普最新的贸易政策下，欧盟正寻求实现市场多元化。 欧盟数据显示，2025/26年度欧盟棕榈油进口量同比减少53%，反映出欧盟可再生能源指令（RED II）对棕榈油需求的长期制约作用。来自主要供应国的进口量均出现下滑，但是印尼份额有所增长。截至2025年7月27日，2024/25年度（7月至次年6月）欧盟从印尼进口了4.0万吨棕榈油，一周前2.7万吨，去年同期6.1万吨。但是份额从24.2%增至33.4%。本年度迄今欧盟从马来西亚进口3.0万吨，一周前2.5万吨，去年同期7.8万吨；所占份额从30.6%降至25.3%。中国罕见成为第三大供应国，对欧盟供应1.3万吨，和一周前持平，去年同期0.5万吨，所占份额从2.0%提高到11.1%。2025/26年度迄今欧盟棕榈油进口11.9万吨，同比降低53%，一周前降低53%。2024/25年度欧盟进口棕榈油284万吨，比2023/24年度减少19%；其中从印尼进口90万吨，同比减少23.7%，份额也从去年的33.9%下降至31.7%；从马来西亚进口73万吨，同比减少15.3%，但份额却从24.9%升至25.9%；从危地马拉进口31万吨，同比减少37.2%，进口份额也从14.0