油脂轮动行情持续 豆油领涨

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2025年8月10日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 油脂轮动行情持续豆油领涨 核心观点 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 豆油： 现阶段美豆油低库存和生物柴油需求乐观预期仍是美豆油期价的重要支撑。同时，投机基金对美豆油净多单连续三周加持也为美豆油期价提供资金支持。国内油厂高开工率背景下，油厂豆油库存压力仍存，近期国内豆油出口印度数量增加，缓解过剩压力，市场对豆油库存累积的预期有所缓和，同时受到原料大豆成本抬升预期的推动，豆油期价屡创阶段新高，市场情绪明显回暖，豆油期价走势持续偏强。 棕榈油： 近期路透社根据政府和行业预测计算得出，未来五年印度尼西亚和马来西亚对全球市场的供应量可能下降20%。由于马来西亚和印度尼西亚不愿意更换老树，再加上印度尼西亚增加生物柴油强制要求，意味着未来五年棕榈油出口将急剧下降。除此之外，马来西亚棕榈油局计划下周一发布月度数据。一项调查显示，马来西亚7月棕榈油库存预计将连续第五个月增长，达到近两年来的最高水平，主要原因是产量增速快于出口。目前市场多空因素交织，国际油价动荡，随着油脂板块轮动行情再度体现，棕榈油期价的高位动荡行情仍在持续。 菜籽油： 本周ICE油菜籽价格整体下跌，对国内菜系价格的支撑有所减弱。加拿大部分产区降雨改善土壤墒情，油菜籽长势良好，天气题材未能给ICE油菜籽价格带来过多助力。但加拿大国内油菜籽压榨需求旺盛对油菜籽价格构成支撑，短期ICE油菜籽价格下行空间受限。近期菜籽到港数量增加，压榨厂整体开机率低位回升。菜油提货量小幅回升，未来菜油库存去化的速度主要取决于菜籽油到港节奏和下游采购节奏的变化。菜油的基本面弱势环境并未改变。整个油脂板块保持强势对菜籽油期价形成提振，但资金主要聚集在豆油和棕榈油两大品种，菜油期价在基本面偏弱和缺乏资金推动的背景下，菜籽油期价仍将保持宽幅震荡走势，在油脂板块中处于跟随地位。 专业研究·创造价值 油脂|周报 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分1/24 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格整体上涨4 1.2豆油期价领涨油脂板块4 2巴西生物柴油掺混比例上调马棕库存预期攀升6 2.1巴西生物柴油掺混比例上调印度加强植物油市场监管6 2.2未来五年东南亚棕榈油供应能力可能下降马棕库存预期攀升7 2.3加拿大油菜籽加工量创纪录欧盟下调油菜籽产量预估7 2.4豆油菜油库存高位持稳棕榈油库存再度回落8 3结论10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本9 图8棕榈油进口成本9 图9菜籽油进口成本9 图10国内豆油库存9 图11国内棕榈油库存10 图12国内菜籽油库存10 表1三大油脂期货市场表现4 表2毛豆油进口成本8 表3棕榈油进口成本8 表4菜籽油进口成本9 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体上涨 本周三大油脂现货价格涨跌互现，四级豆油张家港现货价格8560元/吨，周比上涨200元/吨。广州24度棕榈油现货价9030元/吨，周比上涨210元/吨。进口菜籽产菜油广东现货价9600元/吨，周比上涨70元。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆油期价领涨油脂板块 本周国内三大油脂期价整体上涨，豆油涨幅近2%，棕榈油和菜籽油期价震荡偏强运行。同时，资金来看，三大油脂成交量明显萎缩，豆油资金移仓换月至远月2601合约。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2巴西生物柴油掺混比例上调马棕库存预期攀升 2.1巴西生物柴油掺混比例上调印度加强植物油市场监管 巴西自8月1日起正式实施新的生物燃料混合标准，汽油中的乙醇掺混比例从27%提高到30%（E30），而柴油中的生物柴油掺混比例也从14%提高到15%（B15）。这一调整是根据巴西国家能源政策委员会（CNPE）6月决议做出的，符合去年通过的《未来燃料法》规划。根据巴西国家燃料和润滑油商业联合会（Fecombustíveis）评估，新标准实施后，巴西加油站出售的汽油C（掺混30%乙醇）价格将每升下跌约0.02雷亚尔，而柴油B（掺混15%生物柴油）的价格将每升上涨约0.02雷亚尔。该联合会解释了价格变动的原因：尽管每升无水乙醇的价格（2.92雷亚尔）高于每升纯汽油（2.85雷亚尔），但生物燃料的税费较低，使得掺混燃料的成本低于其化石燃料衍生物。因此当无水乙醇混合比例从27%提高到30%后，分销商向加油站出售的汽油C的均价将从每升5.0423雷亚尔降至5.0234雷亚尔，降幅为0.0189雷亚尔。但是柴油的情况则恰 恰相反。由于生物柴油（B100）售价（每升5.45雷亚尔）远高于纯柴油（每升3.32雷亚尔），因此尽管生物燃料税费较低，但是仍然无法抵消其高昂的成本。因此，当生物柴油的掺混比例增加一个百分点，分销商向加油站出售的柴油C价格将从每升5.0612雷亚尔上涨到5.0805雷亚尔，涨幅为0.0193雷亚尔。目前行业正在评估满足新增可再生燃料需求的生产能力，新标准实施标志着巴西在推动能源低碳转型方面迈出重要一步。巴西政府希望通过提高生物燃料比例减少对化石燃料依赖，同时促进农业经济发展。 印度政府从8月1日起正式实施《2025年植物油产品、生产和供应监管令》（VOPPA），旨在加强食用油行业的透明度和监管力度。这项法规要求所有植物油生产商必须向食糖和植物油管理局注册，并每月提交详细的产量、库存水平和销售报告，提交截止日期为每月15日。新规赋予当局更大权力，可在发现虚假或误导性信息时进行突击检查并扣押库存。尽管行业机构普遍欢迎这项举措，认为这是防止囤积和价格操纵的举措，但合规性挑战依然令人担忧，尤其是对于遍布全国的众多小型、无组织的工厂而言。食用油市场是印度食品经济的基石，印度是世界上最大的植物油进口国。历史上，数据缺口和过时的监管框架阻碍了有效的监管，导致价格飙升和供应不稳定，尤其是在近期全球供应中断的情况下。这些措施旨在建立一个强大的数字数据存储库，以便实时跟踪供应链，检测异常库存累积，并迅速采取行动应对市场违规行为。印度消费者事务官员声称，加强监管将保护消费者免受价格波动的影响，并确保充足的市场供应。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，投机基金四周来首次减少对芝加哥豆油期市的看涨押注。截至8月5日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT） 豆油期货以及期权上持有净多单54,939手，比一周前减少11,614手或18%，而前一 周净买入11,274手。基金持有豆油期货和期权多单98,413手，比一周前减少7,956 手；空单43,474手，比一周前增长3,705手。豆油期货和期权的空盘量为687,956手， 减少20,216手。 2.2未来五年东南亚棕榈油供应能力可能下降马棕库存预期攀升 根据路透社根据政府和行业预测（其中一些预测此前未曾公布）计算得出，未来五年印度尼西亚和马来西亚对全球市场的供应量可能下降20%。资深业内人士多拉布·米斯特里(DorabMistry)和MRChandran表示，小农户未来的产量可能被高估，因为树木的状况和种植新树的速度比吉隆坡和雅加达政府的估计要差。路透社对马来西亚十多位农民和官员的采访证实了这一观点。其他此前未发表的数据显示，树龄超过20年（树龄超过20年即被认为已超过其巅峰期）的人工林面积正在快速增长。米斯特里是印度消费品公司GodrejInternational的董事，也是一位长期从事棕榈油分析的分析师，拥有40多年的行业经验。他和马来西亚棕榈油协会前会长钱德兰估计，马来西亚小种植园中超过一半的棕榈树都已经过了产量高峰。该估计数明显高于马来西亚政府的数据，后者显示37%的小种植园已过了产量高峰期。印度尼西亚政府公开数据显示，截至去年10月，该国政府仅实现了2016年确定的2025年前重新种植250万公顷（9,653平方英里）土地的目标的10%。因此，无论是小农户还是工业种植园，超过三分之一的油棕都已达到或超过了其最高产的年份。根据印尼国家研究公司RisetPerkebunanNusantara(RPN)此前未发布的数据，明年印尼树龄超过21年的油棕种植面积预计将增长11%。马来西亚和印度尼西亚不愿意更换老树，再加上印度尼西亚增加生物柴油强制要求，意味着未来五年棕榈油出口将急剧下降。根据马来西亚和印度尼西亚棕榈油机构的估计，到2030年，两国棕榈油出口总量可能下降至约3700万公吨，比2024年下降五分之一。 交易商们等待下周一马来西亚棕榈油局发布的月度数据提供指引。分析师们预计这份报告将显示7月底马来西亚棕榈油库存连续五个月增长，创下两年高点，因为产量增长超过出口增幅。调查显示，7月底马来西亚棕榈油库存估计为225万吨，环比增长10.8%；7月份毛棕榈油产量预计为183万吨，环比增长8%；7月份棕榈油出口量估计为130万吨，环比增长3.2%。彭博与路透预估马来西亚7月份棕榈油产量在183万 吨左右，出口量集中在130万吨左右，库存在225万吨左右。作为对比，近十年7月 份马来西亚月度产量均值为166万吨，月度出口量均值为144万吨，月度库存均值为 188万吨。马棕油产量环比增长，也高于十年均值水平，出口也环比下降，库存或大幅高于十年均值水平。 2.3加拿大油菜籽加工量创纪录欧盟下调油菜籽产量预估 德国汉堡的行业刊物《油世界》称，2024/25年度加拿大油菜籽加工量达到创纪录的1130万吨，比上年增加30万吨，原因是菜籽油需求旺盛，尤其是来自美国的需求。 2025年6月份，油菜籽加工量达85.6万吨，同比增长10%。加拿大6月份大豆加工量 降至10.5万吨，为9个月来最低水平，但是同比增长24%。尽管大豆压榨量下降，但 是油菜籽加工旺盛，油籽加工的整体势头依然良好。由于7月下半月的降雨，油菜籽 作物长势有所改善。在萨斯喀彻温省，截至7月21日，受墒情不足影响的油菜籽作物比例已从两周前的45%降至27%。在阿尔伯塔省，截至7月22日，63%的油菜籽长势良好或极佳，显著高于去年同期的49%。 欧盟委员会最新预估，2025年欧盟油菜籽收成可能低于此前预期，尽管仍高于去年令人失望的产量，但是无法满足国内需求。欧盟委员会预测今年欧盟油菜籽收成约为1850万吨，较6月份预测降低38.5万吨，但比2024年仍高出近190万吨。尽管产 量预期增加，德国油籽联盟（UFOP）认为无法满足欧盟约2500万吨的需求。国际谷物 理事会和美国农业部的预测更为乐观，分别为1880万吨和1950万吨。今年产量高于去年主要是由于欧盟最大油菜籽生产国法国的收成预期增加。欧盟委员会预测法国油菜籽产量将达到420万吨，略低于6月份预测，但是高于去年的390万吨，