氯碱周报：震荡运行

核心观点总结

烧碱：下游扩产周期 中期低多思路

• 本周回顾：主力SH2505跌2.78%收于2831，山东32%液碱涨70元/吨至3063元/吨（折百）。
• 基本面情况：
  • 上游：利润尚可，液氯价格-300元/吨，氯碱企业周平均毛利341元/吨，环比下降29.98%。
  • 供应：供应高位，产能利用率85.6%，周产量82.39万吨，下周华东、华南负荷提升或带动产能利用率增加。
  • 需求：氧化铝需求较好（开工率85%），非铝需求恢复中（阔叶浆开工率80.86%，粘胶短纤产能利用率89.11%），魏桥送货量下滑但价格上调。
  • 库存：企业库存同比略低，隆众资讯统计全国液碱样本企业厂库库存44.84万吨（湿吨），环比下滑6.78%，库容比25.05%，环比下滑2.07%。
• 后市展望：3月供需预期改善，液氯低位+春季检修+非铝恢复，氧化铝扩产周期支撑供需。期货受交割因素压制，05合约下探至2750附近，现货坚挺下短期向下空间受限。
• 操作策略：中期逢低偏多，05合约关注2750支撑，关注现货情绪和仓单情况。
• 重点关注：氧化铝备碱和投产消息、液氯价格和装置开工、仓单和基差情况、宏观和大盘情绪。

PVC：低估值弱预期 关注宏观导向

• 本周回顾：主力V2505跌1.35%收于5110，常州市场价跌40元/吨至5900元/吨。
• 边际变化：
  • 成本利润：煤、兰炭弱势，电石企稳反弹，PVC利润低位。电石法企业平均成本5334元/吨，毛利-527元/吨；乙烯法企业成本5835元/吨，毛利-588元/吨。
  • 供应：检修不多，供应高位，产能利用率80.14%，环比增加1.49%，周产量46.82万吨，环比增加1.89%。下周苏州华苏、广西华谊复产，产量预计提升；3月底中泰能化等检修计划开工下降。
  • 内需：内需疲弱，出口维持。硬制品开工将至4成，软制品开工5-8成，下游采购逢低补库。出口签单环比减少15%，成交下滑。
  • 库存：库存高位有所下滑，全样本生产企业库存总量环比减少0.04%，PVC社会库存86.54万吨，同比增加2.47%。
• 后市展望：长期供需宽松格局，需求低迷（地产拖累）、产能过剩，估值中性，跟随大盘波动，预计低位震荡偏弱。3月检修不多但后期存春检预期，出口预计持平，内需季节性恢复。
• 操作建议：中期逢高空，05合约关注5300压力，关注出口和宏观政策。
• 重点关注：新增投产进度、春检落地情况、下游复工、出口情况、两会后政策、美联储降息、特朗普政策变化。