氯碱周报：震荡运行

2025-03-03长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 目录 01烧碱：下游扩产周期中期低多思路 02PVC：低估值弱预期关注宏观导向 核心观点总结 烧碱：下游扩产周期中期低多思路01 p本周回顾：截止周五，主力SH2505涨0.94%收于2912，山东32%液碱910（-90）元/吨，折百2844（-281）元/吨。 p基本面情况： 1.上游：利润尚可，关注液氯。截至2月27日，山东原盐保持285元/吨，山东液氯价格-550元/吨。山东氯碱企业周平均毛利在341元/吨，较上周-146元/吨，环比29.98%。周内山东液碱价格下行明显，液氯价格略有上调，周内整体氯碱利润呈现下行趋势。2.供应：供应维持高位，检修计划不多。截至2月27日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率83.9%（+0.2%），周损失量15.18万吨（-1.56%），周产量80.75吨（+0.3%）。下一周华北、西南、华东部分氯碱负荷提升或带动本地产能利用率有所增加，华南整体依旧维持低负荷运转。3.需求：氧化铝需求较好，非铝需求恢复中。截止2月27日，氧化铝开工率85%（0），阔叶浆开工率81.50%（-0.04%），粘胶短纤周度产能利用率84.37%（+0.81%）；江浙印染样本综合开机率为60.44%（+5.29%）。2月27日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调30元/吨，执行出厂在860元/吨（折百2688元/吨）。4.库存：企业库存同比略低。截至20250227，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存48.09万吨(湿吨)，环比上涨2.5%，同比下滑1.99%。本周全国液碱样本企业库容比27.13%，环比下滑0.22%；华北、华东、华中、东北、华南库容比环比呈现下滑、西南、西北库容比环比上涨。p后市展望：春节累库，氧化铝投产推迟消息扰动，节后非铝恢复缓慢，盘面升水受到打压，多头信心动摇离场，盘面大幅下行。目前主力盘面最低下探至2750附近，短期调整空间面临收窄，关注魏桥送货情况及现货价格，非铝恢复和库存去化情况。中期仍有向好预期，春季检修+氧化铝投产（创源100+文丰160-320+广西华昇200）备货，关注氧化铝的投产情况，仍有阶段性供需错配的可能。总的来说，短期承压，中期仍存偏多预期。关注现货情绪和仓单情况。p操作策略：05关注2750强支撑，逢低偏多思路。关注现货情绪和仓单情况。p重点关注：1、氧化铝备碱情况和投产消息；2、液氯价格、装置开工；3、仓单和基差情况；4、宏观和大盘情绪。 PVC：低估值弱预期关注宏观导向02 p本周回顾：截止周五，主力V2505跌1.58%收于5180，常州市场价5940（-80）元/吨。 p边际变化： 1.成本利润：电石弱势，PVC利润低位。兰炭中料745元/吨，乌海电石2450元/吨，乙烯7600元/吨。截止2月27日，PVC电石法企业平均成本在5291元/吨，环比持平，同比减少241元/吨；平均毛利-454元/吨，环比减少27元/吨，同比减少380元/吨。乙烯法企业平均成本在5827元/吨，环比增加15元/吨，同比减少307元/吨；平均毛利-549元/吨，环比减少46元/吨，同比减少294元/吨。氯碱+PVC边际生产企业毛利在-287元/吨，环比下降165元/吨。 2.供应：检修不多，供应高位。截至2月27日，本周PVC生产企业产能利用率在78.65%环比减少2.14%，同比减少1.49%；其中电石法在83.05%环比减少0.82%，同比增加4.25%，乙烯法在67.08%环比减少5.34%，同比减少17.01%；周PVC产量45.95万吨，环比减少1.77%，同比增加0.89%。下周苏州华苏、宁波镇洋复产，PVC产量预计有所提升。3.内需：内需疲弱，出口维持。下游制品企业开工继续提升，硬制品开工将至4成附近，软制品开工维持在5-8成，当前下游制品企业采购积极性不高，刚需为主流。印度市场询盘尚可，西出方向氛围好于东出，出口整体依然依靠低价，预计下周出口市场变化不大。截至2月27日，PVC生产企业样本出口签单环比2.61%在3.14万吨，同比减少38.90%；交付量环比减少29%在3.17万吨；FOB主港电石法价格在625-635美元/吨，乙烯法价格在640-660美元/吨。4.库存：库存高位有所下滑。截至2月27日，全样本生产企业库存总量在减少0.90%，在53.56万吨，同比去年减少0.24%；32家样本企业可预售库存量在环比减少4.30%在72.76万吨；PVC社会库存新（41家）样本统计环比增加0.04%至86.54万吨，同比增加2.47%；其中华东地区在80.48万吨，环比减少0.02%，同比增加4.15%；华南地区在6.06万吨，环比增加0.90%，同比减少15.60%。p后市展望：长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局。一季度不少新产能投放，出口预计有一定支撑，但地产低迷内需疲弱，整体PVC去库压力较大。整体预期震荡运行，基本面驱动有限，跟随宏观趋势。后期关注新增投产进度、春检落地情况、下游复工以及出口情况等，政策端关注两会以及美联储降息、特朗普上台后的政策变化等。p操作建议：低位震荡，05关注5050-5350区间。关注出口和宏观政策。 02 烧碱：下游扩产周期中期低多思路 烧碱期货走势回顾01 烧碱基差波动较大03 供应：烧碱产量维持高位04 需求：氧化铝仍受矿石紧缺影响05 需求：魏桥送货量增加05 需求：非铝需求缓慢恢复05 需求：出口预期好05 成本利润：利润压缩06 03 PVC期现货价格走势01 PVC注册仓单高位02 能源价格走势03 PVC产业利润低位04 05PVC产量维持高位 05PVC计划检修增多 地产数据较差政策宽松预期06 下游开工缓慢恢复07 08出口签单尚可 产业链库存高位09 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 THANKS感谢 长江期货股份有限公司Add/武汉市江汉区淮海路88号15、16层Tel/027-65777102