全球市场观察
- 港股：3月6日港股延续上涨，大型科技股大涨推动恒生科技创2021年12月以来新高。A股AI终端、IT服务、算力租赁、游戏等板块涨幅居前，但中概股下跌。国债期货价格下跌，人民币汇率小幅走低。中国央行称将择机降准降息，政策宽松节奏取决于股市、房市与耐用消费品改善趋势，以及特朗普关税对中国经济的影响。预计上半年政策平稳，下半年可能降准50个基点、降息20个基点。
- 欧洲股市：多国股市走高，德国股市领涨。特朗普宣布为期一个月汽车关税豁免政策，欧盟提出8000亿欧元防务支出计划，德国可能启动财政扩张，提振欧洲股市。汽车股和军工股上涨。欧央行如期降息25个基点，但暗示降息接近尾声，市场对欧央行进一步降息预期下降，4月可能暂停降息。欧债收益率小幅上升，欧元兑美元基本持平。
- 美股：美股下跌，纳指跌超2%，标普跌至大选以来低点，可选消费、房地产与信息技术板块跌幅居前，能源、必选消费与医疗板块跑赢大盘。特朗普团队暗示美股近期跌幅尚可接受，打击市场情绪。特朗普称推迟加墨关税与美股波动无关。美联储理事称不支持3月降息，但认为今年可能有2-3次降息，预计美联储年内可能仅在下半年降息1次。投资者关注周五非农数据，预计2月新增16万个就业。
- 美元指数：美元指数下跌。特朗普对加墨汽车关税暂缓支撑加元和墨西哥反弹。日元上涨，日本最大工会组织要求平均加薪6.09%，增加日本央行延续加息可能性。油价基本持平，OPEC+增产与贸易战威胁打击近期油价。金价下跌，工业金属多数上涨。
宏观经济
- 美国经济：美国2月服务业PMI超预期回升，商业活动和需求保持稳健，物价指数反弹。制造业PMI回落，需求、生产和就业走弱，但物价指数升至近3年新高。PMI数据显示美国经济温和扩张，但特朗普政策使得美国经济下行风险上升。美股回调预示美国经济将明显放缓。特朗普政策可能灵活调整以降低对美国经济冲击。短期通胀预期反弹和特朗普关税对通胀影响存在不确定性，预计美联储3月、5月和6月可能延续暂停降息，9月或12月可能降息1次。
行业点评
- 中国房地产行业：70%概率二季度板块受提振，建议增配优质标的。一二手房1-2月表现稳定，3月势头初显，前置指标持续向好，显示3月小阳春可期。“2季度销售回落幅度”和“是否有政策出台”是关注重点，2季度地产板块受到积极影响的概率高达~70%。建议投资者择机增配板块内优质标的。关注存量市场受益者（贝壳）、开发+零售（华润置地、龙湖集团）、拿地强度+产品溢价能力双优房企、旗下物管（滨江服务、绿城服务、华润万象生活、保利物业、金茂服务）等。
公司点评
- 京东（JD US）：4Q24业绩好于预期，non-GAAP净利润同比增长34%，得益于规模效应支撑下京东零售的经营利润超出预期。2025-2026年营收和non-GAAP净利润预测均将同比增长9%。维持“买入”评级，目标价55.0美元。
- 阿迪达斯（ADS GR）：2024年4季度销售额同比增长19%，毛利率提升5.2个百分点至49.8%，营业利润率扩大5.6个百分点至1.0%，净利润率上升7.2个百分点至-0.7%。大中华区和美国的品牌热度持续攀升。2025财年销售增长指引为高个位数，经营利润指引达到17亿至18亿欧元。新产品计划和矩阵令人惊叹。对申洲国际影响中性，对滔搏国际和宝胜国际影响正面，对安踏、李宁、特步和361度等竞争对手影响较为负面。
招银国际环球市场焦点股份
- 资料来源：彭博、招银国际环球市场预测（截至2025年3月6日）
