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所长早读 今日发现 政策组合拳，发力进行时 观点分享： 政府工作报告公布今年主要增长目标和政策取向。GDP、通胀、财政等目标虽然未跳脱出市场预期，但实际上汇总之后看政策取向已十分积极：在5%的偏高目标之下，依托于货币宽松、财政发力，由点及面，在需求端通过“两重两新”、提振消费，地产止跌回稳、城中村改造；供给端防内卷式竞争，因地制宜地发展新质生产力。供需合力有望对冲外需恶化对国内经济总量的冲击。叠加中线民营经济预期的转向，AI科技崛起的叙事，股市楼市等大类资产的稳定，居民资产负债表慢修复，周期拐点向上的转折已然进一步明朗。虽然复苏修复之路仍有内外诸多压力，但未来政策相机抉择，适时加力并不会改变。虽然道阻且长，但宜乘势而行。 所长首推 MEG：煤制乙二醇供应持续高位，乙二醇破位下跌，趋势偏弱。上周聚酯开工87.6%恢复慢于市场预期。供应方面，近期煤炭价格再次下跌，对煤化工产品估值形成利空影响。煤化工装置利润较高，负荷提升，西北地区煤制乙二醇到货卸货增加，聚酯工厂对港口提货需求下降。未来关注兖矿40、中昆60检修落地情况。油制乙二醇装置方面，盛虹负荷下降。周度 产量预计在40万吨。进口方面到港预计9.9万吨，总体周度供应量50万吨，单周需求49万吨，乙二醇略有盈余。煤炭价格企稳之前，单边价格或难有明显企稳反弹行情。 纯碱：后期仍偏弱。3月市场核心压力来自三大方面：交割压力、供应恢复及潜在产能压力、玻璃供需压力导致的纯碱需求不振。在交割方面，进入到3月交割，期货市场仓单较高因素开始进入定价因素，尤其3月仓单需要注销。在供应方面，3月中下旬后此前减产装置将陆续恢复，而新增产能方面3-4月德邦、连云港碱业投放市场，在需求端，玻璃近期压力较大，对纯碱采购偏刚需。总体看，纯碱市场弱势或延续。 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：估值修复6白银:震荡回落6铜：美国铜加征关税预期，美铜走强8铝：震荡偏强10氧化铝：下跌调整10锌：关注宏观指引12铅：震荡中枢上移13镍：矿端支撑火法成本，海外消息扰动情绪14不锈钢：成本与需求逻辑双向挤压，短期窄幅震荡14锡：小幅反弹16工业硅：商品情绪回落，盘面亦弱势18多晶硅：组件价格上涨，下方具备支撑18碳酸锂：拍卖价格小幅下行叠加海外发运缩量，窄幅震荡20螺纹钢：弱势震荡22热轧卷板：出口担忧加重，弱势震荡22硅铁：现货报价走跌，硅铁宽幅震荡24锰硅：现货成交一般，锰硅宽幅震荡24焦炭：震荡偏弱26焦煤：震荡偏弱26动力煤：煤矿销售承压，震荡偏弱28玻璃：原片价格平稳29对二甲苯：成本坍塌趋势走弱30PTA：本周装置检修增多，正套，单边偏弱30MEG：趋势偏弱30橡胶：震荡运行32合成橡胶：偏弱运行34沥青：跟跌原油，弱势延续36LLDPE：后期仍有压力39PP：现货小幅下跌，成交一般41烧碱：关注03仓单消化情况42纸浆：震荡运行44甲醇：偏弱运行46尿素：震荡承压，日内波动关注现货成交48苯乙烯：震荡偏空50纯碱：现货市场变化不大52LPG：低库存下相对抗跌，关注原油走势53PVC：趋势偏弱56 燃料油：下跌趋势延续，短期波动增加57低硫燃料油：跟随原油下探，外盘高低硫价差暂时平稳57集运指数（欧线）：逢低建多06；6-10正套、10-12反套持有58短纤：成本坍塌单边偏弱61瓶片：成本坍塌单边偏弱，月差正套61棕榈油：国际油价走弱影响62豆油：关税扰动，震荡运行62豆粕：美国关税减免、美豆收涨，或超跌反弹64豆一：周边市场氛围影响，或反弹震荡64玉米：关注宏观66白糖：窄幅整理68棉花：关注需求对价格的支撑69鸡蛋：现货疲软71生猪：二育平衡点将至，产业预期劈叉72花生：震荡运行73 2025年3月6日 黄金：估值修复 白银:震荡回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国政府工作报告：2025年GDP增长目标5%左右，CPI涨幅2%左右，赤字率4%左右。 2、美国总统特朗普：4月2日起对全球展开“对等关税”。 3、美国2月ADP就业人数意外降至7.7万人不及预期，为去年7月以来最小增幅。 4、“历史性”财政扩展计划刺激，德债收益率飙涨，创2022年6月以来最大涨幅。 5、AI服务器需求强劲！鸿海2025年前两个月营收增长25%，创历年同期新高。 6、微软对OpenAI的130亿美元投资获得英国监管机构批准。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月06日 铜：美国铜加征关税预期，美铜走强 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国2月ADP就业人数意外降至7.7万人不及预期，为去年7月以来最小增幅，美债收益率走低。但美国2月ISM非制造业指数意外升至53.5，就业指标创逾三年新高。(金十数据) 特朗普重申对铝、铜、钢征收25%的关税。(金十数据) 微观方面，巴拿马推迟就Cobre Panama铜矿的命运做出决定。（SMM） 随着美国总统特朗普威胁要对铜征收进口关税，全球顶级大宗商品交易商看到了巨大的获利机会，它们 纷纷从世界各地向美国出口铜。（SMM） 部分矿石品位偏低，1月智利铜产量同比环比均下滑。（SMM） 摩根大通发布报告称，预计全球精炼铜的供应缺口将在2026年扩大至16万吨，并维持对明年铜价的预测，即2026年铜价平均为每吨1.1万美元左右。（上海钢联） 洛阳钼业：2月KFM阴极铜产量刷新单月历史记录。（上海钢联） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250306 铝：震荡偏强氧化铝：下跌调整 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，河南焦作某大型氧化铝厂受重污染天气管控影响，已于今日（3月5日）停一台焙烧炉，日影响产量1500吨，焙烧炉恢复时间根据解除管控时间而定，不影响中期产量。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，山西地区某大型氧化铝企业2月份氧化铝产量为24万吨左右，目前暂无检修计划，企业进口矿石占比约为三分之一，国产矿石占比约三分之二。 3.阿拉丁（ALD）调研了解，河南地区某氧化铝厂单台焙烧炉将进行为期一周的检修，预计本周末恢复运行，该企业常规运行产能在140-150万吨左右。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250306 锌：关注宏观指引 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 中国政府工作报告：2025年GDP增长目标5%左右，CPI涨幅2%左右，赤字率4%左右，更大力度促进楼市股市健康发展。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250306 铅：震荡中枢上移 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 中国政府工作报告：2025年GDP增长目标5%左右，CPI涨幅2%左右，赤字率4%左右，更大力度促进楼市股市健康发展。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月6日 镍：矿端支撑火法成本，海外消息扰动情绪 不锈钢：成本与需求逻辑双向挤压，短期窄幅震荡 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 当地时间3月3日，加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁表示，如果美国加征关税，安大略省将削减对美国边境各州的电力出口。此外他还表示，安大略省的矿产也是关税斗争的关键。他表示，将停止向美国出口镍。 根据钢联，2025年3月1日，印尼能矿部发布文件，调整金属矿产基准价格（HMA）的计算方式。1、基准价格将在每月1日和15日更新；2、第一周期金属矿产基准价格（HMA）基于上月5日至25日LME现货结算价均价；3、上述HMA将作为同期金属矿产销售基准价（HPM）的计算依据；4、新计算方法2025年 3月1日起实施。此外，据Mysteel了解，文件并未公布第二周期（15日公布）的计算区间；根据新公布的计算方式，第一周期的镍HMA为15276.33美元/吨；而HPM计算公式尚未有变动。 根据钢联，园区进行游行示威活动。据Mysteel了解，3月3日，示威活动已经结束，暂未对生产产生影响。 根据市场公开消息，印尼正在推进一项计划，要求自然资源出口商将更多外汇收入留在国内，此举旨在为印尼央行储备增加800亿美元，并扭转印尼货币的跌势。印尼总统普拉博沃•苏比安托(PrabowoSubianto)周一表示，他已签署一项法规，要求印尼自然资源行业的出口商——包括采矿、种植园、林业和渔业部门——将所有海外收入留在国内一年。新规将于3月生效。 根据钢联，2024年12月18日，由于Ramu HPAL项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故障，该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2月20日Nickel 28官网发布公告称，其所参股的Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。 根据钢联，印尼某镍铁厂管理层变动后，镍矿备库不足，生产受到影响，该项目镍生铁产量占印尼镍生铁总产量的9%。1月减产30%后，2月整体项目产能利用率只有三成。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月6日 锡：小幅反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国政府工作报告：2025年GDP增长目标5%左右，CPI涨幅2%左右，赤字率4%左右。2、美国总统特朗普：4月2日起对全球展开“对等关税”。3、美国2月ADP就业人数意外降至7.7万人不及预期，为去年7月以来最小增幅。4、“历史性”财政扩展计划刺激，德债收益率飙涨，创2022年6月以来最大涨幅。5、AI服务器需求强劲！鸿海2025年前两个月营收增长25%，创历年同期新高。6、微软对OpenAI的130亿美元投资获得英国监管机构批准。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月06日 工业硅：商品情绪回落，盘面亦弱势 多晶硅：组件价格上涨，下方具备支撑 张航投资咨询从业资