东兴晨报

分析师推荐 【东兴策略】总量双周报：多头趋势不改结构性牛市延续（20250304） 主要观点： 宏观：国内关注两会。3月5日召开的两会将是市场焦点，届时将公布具体的财政赤字率（预计4%）、GDP（预计5%）以及通胀（预计2%）的具体目标，是衡量财政和货币政策宽松程度的重要节点。我们预计财政宽松力度可期，会议将继续强调全方位扩大国内需求，投资政策可能更倾斜于科技性产业。此外，美国再次对我国追加10%关税，并于3月4日生效，中美竞争叙事仍然成立。短期内，汇率仍会有所承压。海外方面，市场对美国衰退担忧增加。 A股策略:重视消费板块投资机会。下周两会将至，刺激消费作为重要政策导向，市场有较大的政策预期，从家电和消费电子补贴效果来看，对销量有较好的促进作用，相信在两会上消费会再次成为一个焦点话题。从基本面来看，消费复苏仍旧是缓慢的过程，消费需要政策出台大力度举措才能够走出复苏泥潭，这点自上而下已经形成共识，在科技兴国的同时，以消费促进国民经济发展，从投资导向转向消费导向是大势所趋，我们倾向于消费的边际改善会逐步显现，目前市场对消费的预期普遍偏低，消费市场关注度较低，机构持股比例也偏低，而个股的下跌空间也比较有限，即使年报或者一季度未出现较为明显复苏，但股价已经处于中期较低位置，建议投资者在关注科技股的同时，重视消费板块的投资机会，且该板块的波动率较科技股低得多，更加适合稳健投资者 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 债券市场:我们看好短端利率修复价值，后续关注政府债发行放量、央行流动性投放和两会政策情况。对两会前和政府债发行放量之后的资金面相对乐观，关注中短端利率债曲线的修复和补涨机会。长端利率下行空间进一步打开需等待OMO降息落地。货币政策以我为主、坚持支持性立场不变、宽松方向明确，逆周期政策加力但经济基本面尚难明显改善，机构配置需求仍强劲，利率大幅回调概率较低，震荡下行仍是大概率事件。我们预计长端利率阶段性在1.6-1.7%窄幅震荡；长端利率下行空间打开需待OMO降息落地。 银行：看好经济预期边际改善带来的估值修复。中期来看，在利率中枢下行趋势下，银行高股息配置价值继续突出。资金层面，政策持续鼓励中长线资金入市，预计未来保险资金、ETF被动资金将延续稳定增长，有助于支撑银行估值。我们建议关注两条投资主线：（1）中长期资金入市、指数化投资支撑银行配置价值。利率下行趋势下，高股息选股逻辑仍可延续。（2）逆周期 调节政策成效逐步显现之下，银行个股基本面预期改善带来估值进一步修复，建议关注有业绩释放空间的优质区域行。 地产：当前楼市延续止跌回稳态势，百强房企操盘销售金额止跌回稳。在需求端企稳之下，土地收储全国范围内亦有望加速落地，对缓解房企现金流压力，提振楼市信心，巩固止跌回稳趋势有重要作用。我们看好重点城市布局较多的国企与央企，推荐保利发展；招商蛇口、华润置地、绿城中国、越秀地产等也有望受益。 证券：近期权益市场活跃度保持在较高水平，投资者信心逐步修复有助于资本市场平稳运行，后续推进改革的市场基础更加夯实。同时，伴随着国家对于科技创新的日益重视，证券行业有望持续受益于科技企业全方位的成长，多项业务增量空间打开。多家券商陆续接入DeepSeek等AI模型，或意味着券商金融科技投入进入新阶段，更多创新业态有望加速形成，行业ROE提升空间打开。其中，头部券商的资本优势和平台优势在业务和AI高度对接的时代有望更为充分的体现。建议持续关注头部券商和行业ETF的投资价值。 保险：考虑到2024年负债投资两端的较高基数，2025年保险公司的业绩增速和价值增速大概率较2024年收窄。而负债端和宏观经济及可支配收入增速有较高的正向关性，亦会受到居民大类资产配置结构的影响，相较之下，投资端方面的催化更为直接和迅速。随着黄金投资规模在险企投资端占比的提升，险企长期面临的“资产荒”和利差损压力均有望得到缓解，且险资的参与亦有望推动黄金价格上涨，两者有望形成正反馈。参与黄金试点的头部险企有望借助该机遇有力提升自身投资业绩，亦有望借助其平抑权益市场风格轮动和固定收益市场调整对投资端的影响，助力自身估值修复。建议持续重点关注上市头部险企的投资价值，以及保险ETF的投资价值。 风险提示：宏观政策低于预期；经济数据大幅波动。 （分析师：林阳执业编码：S1480524080001电话：021-65465572分析师：康明怡执业编码：S1480519090001电话：021-25102911分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：陈刚执业编码：S1480521080001电话：010-66554028分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043） 【东兴房地产】房地产百强房企1-2月销售数据点评：2月操盘金额同比止跌，市场延续回稳态势——（20250304） 根据克而瑞的数据，2025年2月top100房企销售金额同比增长1.3%，单月 销售转跌为涨。2月单月销售同比增速最高的5家房企为电建/保利置业/华发/越秀/中海。 操盘销售额top100： 1-2月，top100房企实现销售金额（操盘）4,157.6亿元，同比增速为-1.2%，前值为-3.2%。其中，2月单月实现销售金额（操盘）1,881.6亿元，同比增速为1.3%，前值为-3.2%。 1-2月，top10/top11~top20/top21~top30/top31~top50/top51~top100房企的销售金额（操盘）同比增速分别为0.3%/1.2%/-13.5%/-8.4%/5.1%。其中，2月单月同比增速分别为13.8%/9.8%/-30.3%/-23.9%/-5.8%。 1-2月，top10/top11~top20/top21~top30/top31~top50/top51~top100房企的销售金额（操盘）分组累计占比分别为48.0%/18.6%/8.3%/10.8%/14.3%。去年同期，分组累计占比分别为47.3%/18.2%/9.4%/11.6%/13.4%。 重点房企销售： 1-2月，51家主流房企中，销售金额（全口径）最大的5家房企为保利/中海/华润/万科/招商，销售金额分别为340/252.1/251/212.1/194.5亿元。 1-2月，51家主流房企中，销售均价（全口径）最高的5家房企为滨江/融创/保利置业/绿城/越秀，销售均价分别为4.38/4.26/2.97/2.93/2.84万元/平。 1-2月，51家主流房企中，销售金额（全口径）同比增速最高的5家房企为铁 建/电 建/保 利 置 业/中 铁/华 发 ， 同 比 增 速 分 别 为117.8%/88.5%/80.7%/69.2%/58.6%。 2月单月，51家主流房企中，销售金额（全口径）同比增速最高的5家房企为 电 建/保 利 置 业/华 发/越 秀/中 海 ， 同 比 增 速 分 别 为244.0%/170.0%/74.2%/67.0%/55.2%。 投资建议： 我们认为，当前楼市延续止跌回稳态势，百强房企操盘销售金额止跌回稳。在需求端企稳之下，土地收储全国范围内亦有望加速落地，对缓解房企现金流压力，提振楼市信心，巩固止跌回稳趋势有重要作用。我们看好重点城市布局较多的国企与央企，推荐保利发展；招商蛇口、华润置地、绿城中国、越秀地产等也有望受益。 风险提示：盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险、资产减值的风险。 （分析师：陈刚执业编码：S1480521080001电话：010-66554028） 重要公司资讯 1.苹果公司：宣布客户可以预购配备强大M3芯片的iPadAir和MagicKeyboard键盘，从3月12日开始供应。配备M3的iPadAir比配备M1的iPadAir快近2倍，1比配备A14仿生芯片的iPadAir快3.5倍。11英寸iPadAir的Wi-Fi型号起价为599美元，Wi-Fi+蜂窝型号起价为749美元。13英寸iPadAir的Wi-Fi型号起价为799美元，Wi-Fi+蜂窝型号起价为949美元。（资料来源：同花顺iFinD） 2.ASML：发布了主题为“携手推进技术向新”的2024年度报告。公司表示，向下一代光刻系统的转变可能会给客户带来非常高昂的成本，我们的任务和机会就是要了解如何帮助他们，并开发出能够使他们以尽可能低的风险和尽可能低的成本实现质量目标的产品和服务。（资料来源：同花顺iFinD） 3.奇瑞汽车：在常州新设动力科技公司，经营范围含汽车零部件研发、汽车零部件及配件制造、新能源汽车整车销售、汽车零配件批发、发电机及发电机组销售等。（资料来源：同花顺iFinD） 4.首都在线：公司的算力产品及解决方案与当下人形机器人需求高度适配，可应用在人形机器人领域。（资料来源：同花顺iFinD） 5.吉大正元：发布DeepSeek智密一体机，通过“AI智能算力+密码基座”双引擎架构，融合DeepSeek大模型与国密算法体系，实现大模型效能释放与数据安全的统一。（资料来源：同花顺iFinD） 经济要闻 1.政府工作报告：《报告》指出，2024年“稳”的态势巩固延续。主要表现在，经济规模稳步扩大，国内生产总值达到134.9万亿元、增长5%，增速居世界主要经济体前列，对全球经济增长的贡献率保持在30%左右。就业、物价总体平稳，城镇新增就业1256万人、城镇调查失业率平均为5.1%，居民消费价格上涨0.2%。国际收支基本平衡，对外贸易规模创历史新高，国际市场份额稳中有升，外汇储备超过3.2万亿美元。民生保障扎实稳固，居民人均可支配收入实际增长5.1%，脱贫攻坚成果持续巩固拓展，义务教育、基本养老、基本医疗、社会救助等保障力度加大。重点领域风险化解有序有效，社会大局保持稳定。（资料来源：同花顺iFinD） 2.中央和地方预算草案：草案称，2025年财政政策要更加积极，持续用力、更加给力，根据形势变化及时调整政策措施，打好政策“组合拳”。草案称，2025年财政收支矛盾仍然突出，必须把困难挑战考虑得更充分一些，把政策举措准备得更周全一些，为促进经济持续健康发展提供坚实保障。草案称，“持续用力”，主要是做好年度间的政策衔接，既让已出台的政策发挥最大效能，又及时出台新的有力度的政策，前后贯通、接续发力。“更加给力”，具体体现在提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑；大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲；持续用力防范化解重点领域风险， 促进财政平稳运行、可持续发展；进一步增加对地方转移支付，增强地方财力、兜牢“三保”底线。草案还提出，实施积极财政政策过程中，注重目标引领，把握政策取向，讲求时机力度，强化系统思维，各项工作能早则早、靠前实施。（资料来源：同花顺iFinD） 3.国家金融监管总局：发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》，将此类投资范围扩大至18个试点城市所在省份，并支持保险资金参与。（资料来源：同花顺iFinD） 4.国家市场监管总局：今年市场监管总局将集中整治涉企乱收费、乱罚款、乱检查、乱查封问题。对于涉企乱收费问题，将采取“治标”与“治本”相结合的办法进行整治。（资料来源：同花顺iFinD） 5.国家市场监管总局：近年各类帮扶政策实施以来，民营企业数量大幅上涨，一直保持在全国登记在册企业总数的九成以上。民营企业数量从2012年的1085.7万户增长到2025年1月底的5670.7万户。（资料来源：同花顺iFinD） 6.教育部：今年将重点关注两类事情。一是教育资源配置和推动改革的力度，随着人口变化和城镇化的发展，我们将会推进市县结合的模式和机制，完善动态调整机制，以适应社会和人口结构的调整。二是将深入实施县中振兴行动计划，把县中作为我们面向优质均衡的重点突破，优化布局、师资配备，吸引和培养优秀教师到县中，使县中更好地服