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所长早读 今日发现 中美互加关税对农产品的影响 观点分享： 我们认为，中国此次对原产于美国的部分商品加征关税，虽然是对美国对中国输美商品加征关税的反制，且未来仍存在升级的可能性，但是与2018年相比，市场的可预见性更高，恐慌程度降低，对于未来可能的谈判路径也更加清晰。整体而言，加征关税会对实际的进口成本产生影响，特别是短期难以找到替代品的商品，同时未来是进一步加征还是通过谈判恢复到原来的水平，都存在较大的不确定性，短期市场大概率将计入部分进口成本上升的风险溢价，且波动率存在进一步上升的空间。 所长首推 原油：弱势或未完全结束，理由如下：第一，OPEC+决定增产，二季度累库概率提升。迫于美国压力，昨日凌晨OPEC+会议决定在4月兑现增产，略超市场预期。阿联酋等部分成员国的产量已经实现了扩张；第二，美欧股市下跌，美欧通缩预期交易同步利空油价；第三，全球季节性淡季与美欧炼能淘汰还在演绎中；第四，中国“敏感油”到港或继续增加。策略上，空单持有，酌情减仓止盈；关注二季度正套机会，目前月差已跌平水附近。 集运指数（欧线）：不宜追空；6-10正套酌情加仓，10-12反套持有。EC日内大跌，资金逻辑主要包括两点：一是现货持续降价以及部分长协下调引发资金对于6-8月旺季运费高度的不看好；二是美国对中国加收关税税率从10%加码至20%，引发市场对于中美在内的全球贸易的悲观预期；前期计价了较多乐观预期的06、08领跌。即期市场方面，3月运价震荡收跌，装载率环比修复但速度偏慢，未达到令运费止跌的水平。未来1-2周市场或围绕即期的弱势与4月涨价预期进行博弈。整体来看，04紧贴现货，10或以（新）长协价格进行底部估值锚定；06、08目前盘面对应3000美元/FEU，预计近期行情波动加大，单边趋势性行情暂需等待。策略上，考虑酌情加多06-10正套，10-12反套持有。 主编：林小春 2025年03月05日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：估值修复6白银:震荡回落6铜：美国加征关税扰动，价格走弱8铝：高位震荡10氧化铝：小幅下跌10锌：关注宏观指引12铅：区间震荡，重心小幅上移13镍：矿端支撑火法成本，海外消息扰动情绪14不锈钢：成本与需求逻辑双向挤压，短期窄幅震荡14锡：小幅反弹16工业硅：仓单继续累增，基本面弱势18多晶硅：关注市场情绪变化18碳酸锂：欧洲排放考核存在延期可能，偏弱运行20铁矿石：下游开工预期调整，矿价相对偏弱22螺纹钢：弱势震荡23热轧卷板：出口担忧加重，弱势震荡23硅铁：现货报价走跌，硅铁宽幅震荡25锰硅：现货成交一般，锰硅宽幅震荡25焦炭：消息面扰动，宽幅震荡26焦煤：消息面扰动，宽幅震荡26动力煤：煤矿销售承压，震荡偏弱28玻璃：原片价格平稳29对二甲苯：成本坍塌趋势走弱30PTA：本周装置检修增多，正套，单边偏弱30MEG：趋势偏弱30橡胶：震荡偏弱32合成橡胶：偏弱运行34LLDPE：后期仍有压力36PP：现货维稳，买盘积极性一般38烧碱：震荡偏强39纸浆：震荡运行41原木：高位承压43甲醇：短期震荡运行45尿素：震荡承压，日内波动加剧47苯乙烯：空单逐步止盈49纯碱：现货市场变化不大51PVC：趋势偏弱52 燃料油：大幅下跌，短期波动增加53低硫燃料油：继续回撤，外盘高低硫价差底部回升53集运指数（欧线）：不宜追空；6-10正套、10-12反套持有54短纤：成本坍塌单边偏弱57瓶片：成本坍塌单边偏弱，月差正套57棕榈油：国际油价回落影响58豆油：关税扰动，震荡运行58豆粕：美国关税担忧、美豆偏弱，回落调整61豆一：关税担忧、周边市场氛围偏弱，回调61玉米：关注宏观影响63白糖：弱势震荡64棉花：关注需求对价格的支撑65鸡蛋：震荡调整67生猪：情绪偏强，产业预期劈叉68花生：现货滞涨69 2025年3月5日 黄金：估值修复 白银:震荡回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国央行等五部门：支持民营企业通过资本市场发展壮大，下大气力解决民营企业融资难、融资 贵问题。 2、中国2月官方制造业PMI 50.2，重回扩张区间。 3、美商务部长：3月4日将对加墨加征关税，关税水平待特朗普决定，关税水平可能低于25%。 4、特朗普和泽连斯基在白宫火爆互呛，双方未能签署矿产协议。 5、特朗普将于3月4日向国会联席会议发表讲话，这是他第二任期内的首次重要演讲。 6、美国白宫将于3月7日举办首次加密货币峰会，特朗普将发表演讲。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月05日 铜：美国加征关税扰动，价格走弱 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普：加拿大对美征收报复性关税将立即引发美国“增加同等数额的对等关税”。墨加反击特朗普关税政策。墨西哥总统：将于9日中午12点宣布针对美国关税的反制措施。加拿大安大略省将对输美电力征收25%的出口税，并从酒类商店下架美国产品。(金十数据) 微观方面，Cobre Panama矿总经理John Dean表示，加拿大第一量子公司（First Quantum）希望，一旦获得巴拿马政府的批准，就能从其已关闭的巴拿马铜矿出口铜精矿。（SMM） 巴拿马推迟就Cobre Panama铜矿的命运做出决定。（SMM） 随着美国总统特朗普威胁要对铜征收进口关税，全球顶级大宗商品交易商看到了巨大的获利机会，它们纷纷从世界各地向美国出口铜。（SMM） 部分矿石品位偏低，1月智利铜产量同比环比均下滑。（SMM） 摩根大通发布报告称，预计全球精炼铜的供应缺口将在2026年扩大至16万吨，并维持对明年铜价的预测，即2026年铜价平均为每吨1.1万美元左右。（上海钢联） 【趋势强度】 铜趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250305 铝：高位震荡氧化铝：小幅下跌 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）海外消息，西班牙成交1万吨氧化铝，定价为FOB澳洲指数升水23美元/吨，5月船期，西班牙圣西普里安（San Ciprian）港口发货。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，3月4日新疆某电解铝厂常规招标采购氧化铝，到厂成交价格3610元/吨左右，具体中标主体不详，折合山西地区价格约3350元/吨左右，折合山东地区价格约3290元/吨左右。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250305 锌：关注宏观指引 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 中方坚决反对美对华加征关税，对美反制9连发，起诉、加征关税、列入出口管制。中国对美部分进口商品加征10%、15%关税，包括鸡肉、玉米、大豆等。中国商务部：将15家美国实体列入出口管制管控名单。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250305 铅：区间震荡，重心小幅上移 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 中方坚决反对美对华加征关税，对美反制9连发，起诉、加征关税、列入出口管制。中国对美部分进口商品加征10%、15%关税，包括鸡肉、玉米、大豆等。中国商务部：将15家美国实体列入出口管制管控名单。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月5日 镍：矿端支撑火法成本，海外消息扰动情绪 不锈钢：成本与需求逻辑双向挤压，短期窄幅震荡 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 当地时间3月3日，加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁表示，如果美国加征关税，安大略省将削减对美国边境各州的电力出口。此外他还表示，安大略省的矿产也是关税斗争的关键。他表示，将停止向美国出口镍。 根据钢联，2025年3月1日，印尼能矿部发布文件，调整金属矿产基准价格（HMA）的计算方式。1、基准价格将在每月1日和15日更新；2、第一周期金属矿产基准价格（HMA）基于上月5日至25日LME现货结算价均价；3、上述HMA将作为同期金属矿产销售基准价（HPM）的计算依据；4、新计算方法2025年3月1日起实施。此外，据Mysteel了解，文件并未公布第二周期（15日公布）的计算区间；根据新公布的计算方式，第一周期的镍HMA为15276.33美元/吨；而HPM计算公式尚未有变动。 根据钢联，园区进行游行示威活动。据Mysteel了解，3月3日，示威活动已经结束，暂未对生产产 生影响。 根据市场公开消息，印尼正在推进一项计划，要求自然资源出口商将更多外汇收入留在国内，此举旨在为印尼央行储备增加800亿美元，并扭转印尼货币的跌势。印尼总统普拉博沃•苏比安托(PrabowoSubianto)周一表示，他已签署一项法规，要求印尼自然资源行业的出口商——包括采矿、种植园、林业和渔业部门——将所有海外收入留在国内一年。新规将于3月生效。 根据钢联，2024年12月18日，由于Ramu HPAL项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故障，该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2月20日Nickel 28官网发布公告称，其所参股的Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。 根据钢联，印尼某镍铁厂管理层变动后，镍矿备库不足，生产受到影响，该项目镍生铁产量占印尼镍生铁总产量的9%。1月减产30%后，2月整体项目产能利用率只有三成。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月5日 锡：小幅反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国央行等五部门：支持民营企业通过资本市场发展壮大，下大气力解决民营企业融资难、融资贵问题。2、中国2月官方制造业PMI 50.2，重回扩张区间。3、美商务部长：3月4日将对加墨加征关税，关税水平待特朗普决定，关税水平可能低于25%。4、特朗普和泽连斯基在白宫火爆互呛，双方未能签署矿产协议。5、特朗普将于3月4日向国会联席会议发表讲话，这是他第二任期内的首次重要演讲。6、美国白宫将于3月7日举办首次加密货币峰会，特朗普将发表演讲。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范