国别研究系列:日本篇(2)|国泰君安·全球研究

2025-03-04 国泰君安证券李艺华🌸

01、【宏观】以“巴-萨效应”理论为基础，从微观主体行为视角解释日本长期通缩原因及治理经验。2013年后日元贬值和2020年后输入性通胀及劳动力市场供给紧张是日本走出长期通缩的关键因素，但未来可持续通胀取决于劳动生产率提升和名义汇率变动方向。

02、【策略】复盘90年代日本财政政策，提出中国经济“新三支箭”模型。指出当前市场对中国财政新政理解的三大偏误，预期修正将是A股“转型牛”的重要基础。

03、【策略】回顾2012年以来日本经济政策与资本市场表现。日本经济摆脱低通胀困境依靠超宽松货币政策和财政刺激，外部输入性通胀开启工资-通胀螺旋。股市在盈利改善、央行注资和外资流入驱动下走出长牛行情。

04、【固收】分析近40年日本债市长牛中的利率反弹经验。虽然经济走势是债市长期表现的根本因素，但货币政策和供给超量提升对债市有直接且迅速的利率拉升作用。

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