国别研究系列:日本篇(2)|国泰君安·全球研究

录 目 01、【宏观】光与影：日本走出通缩的现实与隐忧 年代日本财政政策复盘与启示 02、【策略】转势的往事：90 03、【策略】日本如何走出低迷：2012年以来经济政策和资本市场回顾 04、【固收】日本债市观察：长牛中的利率反弹启示 光与影：日本走出通缩的现实与隐忧 我们以“巴-萨效应”作为理论基础，尝试从微观主体行为视角来解释日本长期通缩原因和治理经验。2013年后日元贬值，以及2020年后输入性通胀及劳动力市场供给紧张带来涨价效应，都是日本走出长期通缩的重要原因；但日本劳动生产率能否持续提升和名义汇率的变动方向将是其未来能否实现可持续通胀的决定因素。 作者：宏观黄汝南/汪浩团队报告日期：2025/02/27点击阅读原文 年代日本财政政策复盘与启示 转势的往事：90 经济现象与股票市场的表现并不孤立，眼下中国面临的约束也能在海外市场找到突破经验。以日本90s财政、金融、产业政策得失与股市表现为鉴，我们提出中国经济发展“新三支箭”模型。本文聚焦90s日本财政发力节奏与效果，提出当下市场对中国财政新政理解的三大偏误，该预期的修正是A股“转型牛”出现的重要基础。 作者：策略方奕团队报告日期：2025/02/09点击阅读原文 日本如何走出低迷：2012年以来经济政策和资本市场回顾 2012年后日本经济逐渐摆脱低通胀困境，内部依靠超宽松货币政策、财政刺激加码，外部输入性通胀开启工资-通胀螺旋。股市除盈利改善外，在央行注资和外资流入驱动下走出长牛行情。 作者：策略方奕团队报告日期：2025/01/20点击阅读原文 日本债市观察：长牛中的利率反弹启示 近40年来日本债券在长期低利率债牛中也经历了4轮利率快速且大幅反弹的窗口期。根据日本债市长牛中利率反弹的经验：虽然债市中长期表现的根本影响因素是经济走势，但货币政策和供给超量提升仍然对债市有直接且迅速的利率拉升作用。 作者：固收唐元懋团队报告日期：2025/02/13点击阅读原文 关联阅读 全球研究 国别研究系列：东南亚篇｜国泰君安·全球研究国别研究系列：印度篇｜国泰君安·全球研究国别研究系列：日本篇｜国泰君安·全球研究国别研究系列：美国篇｜国泰君安·全球研究国别研究系列：“全球南方”篇｜国泰君安· 国别研究系列·电话会议丨国泰君安·全球研究 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明