东兴晨报

分析师推荐 【东兴策略】多头趋势不改结构性牛市延续（20250304） 多头趋势不改，短期调整是布局良机。我们是市场中较早提出春季行情将开启的机构，核心在于我们坚定看好A股进入牛市周期，并且在行情的特点上，我们着重强调了结构性的重要性，我们认为，大科技和消费将会是行情的核心板块，春季行情随着DeepSeek开源和机器人标志性事件催化如期展开，作为国家未来科技的核心竞争力体现，本轮行情的爆发力较好，板块快速上涨引发了市场的赚钱效应，上周出现的调整我们并不认为是行情结束的标志，核心原因是产业仍处于快速发展的初期阶段，技术和热点层出不穷日新月异，在新技术变革大潮中资本市场永远会走在其中，我们认为，短期调整的主要原因是热点板块的交易拥挤度较高，市场的资金获利压力增加，涨速过快且鱼龙混杂，市场需要调整消化获利盘降低交易拥挤度，重新审视产业发展中的核心机会，我们相信市场的核心公司仍将会随着行业发展展现出巨大的中长期价值。因此，短期调整对于大科技板块来说，只是多头趋势中的短周期调整，投资者应该积极把握调整时机继续布局核心大科技类个股。 重视消费板块投资机会。下周两会将至，刺激消费作为重要政策导向，市场有较大的政策预期，从家电和消费电子补贴效果来看，对销量有较好的促进作用，相信在两会上消费会再次成为一个焦点话题。从基本面来看，消费复苏仍旧是缓慢的过程，消费需要政策出台大力度举措才能够走出复苏泥潭，这点自上而下已经形成共识，在科技兴国的同时，以消费促进国民经济发展，从投资导向转向消费导向是大势所趋，我们倾向于消费的边际改善会逐步显现，目前市场对消费的预期普遍偏低，消费市场关注度较低，机构持股比例也偏低，而个股的下跌空间也比较有限，即使年报或者一季度未出现较为明显复苏，但股价已经处于中期较低位置，建议投资者在关注科技股的同时，重视消费板块的投资机会，且该板块的波动率较科技股低得多，更加适合稳健投资者。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 投资建议：市场仍处于牛市大周期，短期调整不改多头趋势，投资者需要关注的是结构性，也就是抓住市场的核心科技板块不放松，以人工智能和机器人为代表的核心板块更加关注节奏而不是趋势，同时，可以切换低位的消费板块和中长期多头趋势明确的红利股。 风险提示：经济数据大幅低于预期，外部环境恶化。 （分析师：林阳执业编码：S1480524080001电话：021-65465572） 【东兴交通运输仓储】中谷物流（603565.SH）：行业低谷彰显盈利韧性，高分红具备较强吸引力——首次覆盖报告（20250304） 中谷物流是我国内贸集装箱龙头企业。公司成立于2003年，通过持续整合全国范围内的铁路及公路资源，形成了“公、铁、水”三维物流网络，建立了以水路运输为核心的多式联运综合物流体系。 公司物流基础设施完善，航线网络覆盖面广 公司长期深耕内贸集运行业，已经通过港口、航线、联运线路的有机结合，构筑了全方位、多层次的多式联运综合物流体系。港口方面，目前公司的航运网络覆盖全国25个沿海主要港口与超过50个内河港口，并采取“双核战略”对港口资源进行有效配置；航线方面，公司航线通达全国沿海及各江河流域的主要水系，形成了以“京津冀经济带”、“长江经济带”、“粤港澳大湾区”以及“一带一路南北海上大通道”构成的“三横一纵”的大海运、大物流体系；公司铁路快线网则与水路网络形成了有效的互补，强化了公司物流网络的覆盖，有效提升了公司竞争力。 公司业务规模稳健扩张，利润率高，盈利稳定性强 公司控制运力及营收水平在内贸集装箱航运领域排名第二，仅次于中远海控旗下的泛亚航运。公司持续强化规模优势，订购的18艘4600TEU大型内贸集装箱船于23-24年陆续下水，自有运力有明显提升，运力规模借此与行业第三拉开了一定差距。 受限于行业性质，公司营收及利润表现对运价变化较为敏感。但相比竞争对手，中谷利润率高，且更加稳定。即使行业不景气，运价大幅下跌时，中谷依旧能够维持一定的利润率水平。现金流方面，公司以较小的体量实现了高于泛亚的经营净现金流入，也证明公司的运营效率在业内较为突出。 精细化管理能力与造船成本优势是公司盈利护城河 我们认为中谷盈利能力与现金流水平的强势，很大程度上得益于中谷优秀的物流管理能力。集装箱多式联运的供应链流程较长，这使得内贸航运公司对物流全链路的信息掌控能力变得尤为关键。中谷自研的全链路信息化的管理系统帮助公司不断对运输链路进行优化，提升了整体的运行效率。 此外，公司在船舶固定成本上也具备较明显优势。这得益于公司对于行业周期的精准判断，使得公司多次在船舶造价较低的时点实现了船舶新老更替及 产能扩张，例如2021年1月公司发布公告称订购了18艘4600TEU大船，时间点正对应了阶段造船价格的低点。低位造船将明显降低公司船舶的折旧，并带来持续的成本优势。 长期看，“公转水”、“散改集”和多式联运将持续支持行业需求增长 水运虽然是所有运输模式中成本最低的，但我国物流中水运占比提升较为缓慢，主要是由于货物的末端运输基本还是依赖公路，水运和铁路运输相比单纯的公路运输会增加至少两次中转环节，其中转费用、时间损耗，以及多次装卸可能导致的货物损耗一定程度上抵消了水运阶段的成本优势。为此，国家多次发文，要求完善多式联运相关基础设施，降低多式联运在中转环节的消耗，提升“公转水”的成本优势。 长期来看，我国规模以上港口集装箱吞吐量占规模以上港口货物吞吐量的比例约为20%，与欧美主流港口相比处于较低水平，“散改集”和多式联运的比例具备较大的提升空间，将支撑我国内贸集装箱航运的长期需求增长。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司24-26年归母净利润分别为16.0、17.7和20.4亿元，对应当前股价PE分别为11.6X、10.5X和9.1X。公司对于中小股东权益较为重视，分红比例维持在较高水平。公司23-25年股东回报计划承诺3年累计分配利润不低于累计可分配利润的60%，且公司在22-23年公司分红比例都超过了70%，体现出公司很强的分红意愿。保守假设下，后续分红比例取最低的60%，则24-26年公司股息率达到5.2%、5.7%和6.6%，在目前环境下有较强吸引力。综合以上分析，我们首次覆盖公司，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增长不及预期、运价大幅波动、多式联运及“散改集”推进不及预期。 （分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904） 重要公司资讯 1.比亚迪：携手大疆发布车载无人机系统——灵鸢。发布会上，比亚迪董事长兼总裁王传福表示，公司旗下全品牌都将搭载灵鸢系统，包括王朝、海洋、方程豹、腾势、仰望等。这表明，比亚迪正持续加速智能化布局。（资料来源：同花顺iFinD） 2.阿里巴巴：根据杭州市经信局《关于开展阿里巴巴集团云和AI投资计划本地配套供应商摸排的通知》要求，现杭州市余杭区摸排意向参与阿里巴巴集团云和AI重大投资计划的本地配套供应商及核心产品。摸排范围为注册在 余杭区且有意向参加阿里巴巴集团云和AI生态建设的软硬件产品提供商。 （资料来源：同花顺iFinD） 3.中国一汽：与零跑汽车在长春举行《战略合作谅解备忘录》签署仪式。战略合作分两个维度，一是双方充分发挥各自在研发领域的技术积累，共同开展新能源乘用车联合开发及零部件合作，通过双方的技术融合共同提升产品竞争力；二是双方进一步探讨深化资本合作的可行性，通过资本合作，使双方实现全产业链资源协同。双方将高效协同，共同推动战略合作取得丰硕的成果。（资料来源：同花顺iFinD） 4.小米：小米15Ultra全球热销中，中国市场今天正式开售，销量比上代同期增长超过50%。海外市场预售中，预售量比上代同期增长超过100%。小米15Ultra于2月27日正式发布，并于今日早上10点正式开售。（资料来源：同花顺iFinD） 5.名创优品：正考虑拆分其玩具品牌并在香港上市，可能将筹集约3亿美元。（资料来源：同花顺iFinD） 经济要闻 1.全国人大常委会：截至去年底，2024年2万亿元置换债券额度已全部发行完毕，大部分地区已完成置换。2025年2万亿元置换债券发行相关工作已经启动。全国人大常委会将依照有关法律规定，加强政府债务管理情况的监督，特别是加强增加地方政府债务限额置换存量隐性债务实施情况的跟踪监督，推动进一步加强政府债务管理。2024年国内生产总值首次突破130万亿元，实现了5%增长。（资料来源：同花顺iFinD） 2.全国人大新闻发布会：提请本次大会审议的代表法修正草案，贯彻全过程人民民主重大理念，进一步拓展和深化“两个联系”制度机制，支持和保障代表当好党和国家联系人民群众的桥梁。（资料来源：同花顺iFinD） 3.全国人大新闻发布会：去年12月，民营经济促进法草案由国务院提请全国人大常委会初次审议；上个月又进行了再次审议。草案第一次将坚持“两个毫不动摇”、促进“两个健康”写入法律，把党中央关于促进民营经济发展的重大方针、政策举措上升为法律规范，对于保证各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护等具有重大而深远的意义。下一步将根据常委会继续审议情况和各方面的意见建议，认真做好草案修改完善工作，推动法律尽快出台。（资料来源：同花顺iFinD） 4.全国人大新闻发布会：十四届全国人大二次会议以来，全国人大常委会充分发挥人大在立法工作中的主导作用，着力推动中国特色社会主义法律体系与时俱进、发展完善。一年来，审议法律案39件，通过了其中的24件，包括制定法律6件、修改法律14件，作出有关法律问题和重大问题的决定4件。（资料来源：同花顺iFinD） 5.国家统计局：发布《2025年2月下旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况》称，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2025年2月下旬与2月中旬相比，22种产品价格上涨，26种下降，2种持平。（资料来源：同花顺iFinD） 6.商务部：美东时间3月3日，美方宣布在原10%加征关税基础上对中国有关产品再次加征10%关税，中方已在世贸组织争端解决机制下起诉美方最新加征关税措施。美方单边征税措施严重违反世贸组织规则，破坏中美两国经贸合作基础，中方强烈不满和坚决反对。中方将根据世贸组织规则，坚定维护自身合法权益，捍卫多边贸易体制和国际经贸秩序。（资料来源：同花顺iFinD） 7.商务部：发布公告，决定将莱多斯公司等15家美国实体列入出口管制管控名单，并采取有关措施。公告称，根据《中华人民共和国出口管制法》和《中华人民共和国两用物项出口管制条例》等法律法规有关规定，为维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务，决定将莱多斯公司等15家美国实体列入出口管制管控名单，并采取以下措施：一、禁止向上述15家美国实体出口两用物项；正在开展的相关出口活动应当立即停止。二、特殊情况下确需出口的，出口经营者应当向商务部提出申请。公告自公布之日起正式实施。 （资料来源：同花顺iFinD） 8.深交所：“质量回报双提升”专项行动效果很好，鼓励所有上市公司都参与到专项行动中。目前已有400多家公司报送了相关计划，占创业板指数的80%，主板指数的50%。同时，去年深交所上市公司的分红金额上升了38%，相关公司的收入和业绩利润也非常好，这是提升上市公司内在价值、市值管理的重要内容，也是落实党中央和国务院要求的重要举措。（资料来源：同花顺iFinD） 9.商务部：自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。有关事项如下：一、对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，具体商品范围见附件1。二、对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税，具体商品范围见附件2。三、对原产于美国的附件所列进口商品，在现行适用关税税率基础上分别加征相应关税，现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。四、2025年3月10日之前，货物已从启运地启运，并于2025年3月10日至2025年4月12日进