股指：2025年两会政策前瞻
2025-03-04 股指：2025年两会政策前瞻 夏佳栋股指研究员从业资格号：F3023316交易咨询号：Z00143250755-23375130xiajd@wkqh.cn 报告要点： 2025年全国两会即将召开，十四届全国人大三次会议将于3月5日在北京开幕，全国政协十四届三次会议将于3月4日召开。今年是“十四五”规划收官之年，也是迈向2035年远景目标的关键节点。当前中国经济面临多重挑战：房地产行业持续调整、内需不足、外部环境复杂化（如美国对华贸易政策趋严）以及全球供应链重塑压力。与此同时，物价持续低迷，居民消费信心和企业投资意愿仍需提振。在此背景下，2025年政策基调将延续中央经济工作会议提出的“稳中求进、以进促稳”原则，财政政策“更加积极有为”，货币政策“适度宽松”，并通过超常规逆周期调节和结构性改革，推动经济实现5%左右的增长目标。 股指：2025年两会政策前瞻 一、核心矛盾与政策焦点 当下国内经济发展面临着诸多挑战，核心矛盾与政策焦点主要集中在三个关键方面，这些因素相互交织，共同影响着经济的稳定与增长。 其一，内需不足成为制约经济发展的突出瓶颈，疫情之后社会消费品零售总额增速较疫情之前下了一个台阶。居民消费作为内需的重要组成部分，却受到诸多因素的制约。收入增长放缓使得居民可支配资金减少，消费能力受限。财富效应的减弱，尤其是房地产市场的下行，更是对居民消费信心和消费能力产生了显著的负面影响。在此情况下，需要通过财政支出的倾斜来刺激消费市场，加大对民生领域的投入，提高居民的生活质量和消费意愿。同时，推进收入分配改革，缩小贫富差距，提高中低收入群体的收入水平，从而进一步释放消费潜力，为经济增长提供内生动力。 其二，经济结构中存在的问题不容忽视。房地产行业的周期下行，不仅影响了自身的健康发展，还对上下游产业链产生了严重的拖累作用。从建筑材料到家居装修，众多相关产业都受到了不同程度的冲击。此外，地方债务风险也逐渐凸显，一些地方政府面临着较大的偿债压力，这不仅影响了地方政府的正常运转，也对金融体系的稳定性构成了潜在威胁。同时，新旧动能转换面临着较大的压力，传统产业的转型升级需要时间和技术的积累，而新兴产业的发展又面临着市场培育、技术创新等诸多挑战。 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 其三，外部经济环境的不确定性给国内经济发展带来了诸多约束。美联储的降息空间有限，预计2025年降息仅为2次合计50BP，这使得全球货币政策的协调性受到影响，也增加了国际资本流动的不确定性。与此同时，特朗普政府的贸易政策反复无常，贸易保护主义抬头，国际贸易摩擦不断加剧，这不仅影响了我国的出口贸易，也对全球产业链和供应链的稳定造成了冲击。在此背景下，人民币汇率波动风险加剧，需要谨慎应对，以保持汇率的相对稳定，降低汇率波动对实体经济的影响。 二、财政政策前瞻：加力提效，聚焦民生与安全 2025年财政政策的核心目标是扩大内需、稳定经济基本盘，同时兼顾安全领域（如科技、能源、粮食）和民生保障。 其一，赤字率提升与债务扩张成为政策的重要着力点。预计2025年赤字率将从3%上调至4%左右，赤字规模有望达到5.7万亿元，创下历史新高，这充分彰显了“超常规”逆周期调节力度。同时，新增地方政府专项债规模或增至4.2万亿-4.8万亿元，重点投向基建、“两新”项目（新型基础设施、新型城镇化）以及房地产去库存，为相关领域发展注入强大资金支持。此外，超长期特别国债规模或达1.5万亿-2.5万亿元，主要用于科技创新、安全能力建设（如能源安全）、消费以旧换新补贴等领域，精准发力关键环节，助力经济转型升级。今年以来政府发债进度明显快于往年，更加积极的财政政策有望驱动经济进一步复苏。 其二，支出方向将大幅优化。在消费支持方面，通过扩大“以旧换新”补贴范围，覆盖汽车、家电、家装等，同时提高城乡居民养老金和医保补助标准，直接增加居民可支配收入，有效刺激消费活力。民生保障领域，加大教育、医疗、保障性住房投入，推进保障性住房建设、“平急两用”公共设施改造等“三大工程”，切实缓解居民预防性储蓄压力，提升民生福祉。安全领域方面，财政资金向科技攻关（如人工智能、量子计算）、粮食能源安全、产业链韧性建设倾斜，培育新质生产力，增强经济发展的稳定性和安全性。 其三，中央加杠杆空间的利用为政策实施提供了有力支撑。中央财政杠杆率（约25%）显著低于发达国家（美国110%、日本210%），具备通过增发国债扩大支出的空间，以缓解地方政府债务压力。这有助于优化财政资源配置，增强财政政策的调控能力，更好地发挥财政在经济发展中的稳定器和助推器作用，促进经济的平稳运行和长期可持续发展。 三、货币政策前瞻：宽松延续，注重精准与协同 货币政策将延续“适度宽松”基调，以降低社会融资成本、稳定资产价格为核心目标，并与财政政策形成协同效应，共同推动经济的稳定增长与结构优化，为经济发展创造良好的货币金融环境。 其一，降息降准空间明确。在利率工具方面，预计全年降息0.5-0.75个百分点，分2-3次落地实施，通过引导贷款市场报价利率（LPR）下行，有效降低实体经济融资成本，为企业发展和楼市企稳提供有力支持。存款准备金率或下调1个百分点，释放大量长期流动性，缓解政府债券发行对资金面的冲击，确保金融市场资金供给的稳定性。操作时点选择方面，操作窗口可能在两会后至二季度，这一时机选择兼顾了稳汇率（美联储降息节奏）与国内经济修复节奏，体现了货币政策的灵活性与前瞻性。 其二，结构性工具强化。定向支持方面，通过科技创新再贷款、碳减排支持工具等创新货币政策工具，引导资金流向绿色经济、小微企业和重点产业链，精准支持国家战略性 新兴产业发展，促进经济结构转型升级。汇率管理方面，保持人民币汇率弹性，避免单边贬值预期，同时加强跨境资本流动监测与管理，防范资本异常流动风险，维护外汇市场稳定，为经济稳定发展提供良好的外部环境。 其三，资本市场联动。利率下行将提升股市估值，吸引更多资金流入资本市场，配合平准基金等工具稳定市场预期，推动资本市场繁荣发展。资本市场的活跃将为企业融资提供更广阔的空间，同时也将增强居民财产性收入，促进消费增长，形成经济发展的良性循环。 四、小结 预计两会的政策基调将延续“稳中求进、以进促稳”原则，财政政策“更加积极有为”，货币政策“适度宽松”，推动经济实现5%左右的增长目标。财政政策将扩大内需、稳定经济基本盘，兼顾安全领域和民生保障，通过赤字率提升、专项债扩容、特别国债发行等措施，为重点领域发展注入资金，优化支出方向。货币政策将延续“适度宽松”基调，降息降准空间明确，强化结构性工具，推动资本市场繁荣，增强居民财产性收入。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn