宏观与政策周报2024年第8期（总第774期）：全国两会前瞻

2024年2月27日 2024年第8期（总第774期） 全国两会前瞻 主要内容 ◼本周看点 2024年全国两会将分别于3月5日和3月4日在北京开幕。 春节过后，股市开局良好，上证指数上涨约4.3%，突破3000点，债券市场利率整体下行。 研究发展部 吴进辉wujh@cspengyuan.com李佳恒lijh@cspengyuan.com 预计政府工作报告将延续“坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”的工作基调。“适度加力、提质增效”的财政政策叠加“灵活适度，精准有效”的货币政策。 具体经济目标前瞻：2024年中国经济增速目标在5%左右（一致预期）；财政赤字率预计达到3.5%（绝大多数，有变数）；新增专项债务的规模将在3.8-4万亿左右（普遍预期）；新增就业人数和城镇失业调查率依然维持在1200万左右和5.5%左右不变。降息降准幅度可能超预期，财政有可能继续增发国债。 更多研究报告请关注“中证鹏元”微信公众号。 房地产方面，供需政将继续大幅松绑，近期全国正在向金融机构报送项目白名单，满足房企的合理融资需求，做好三大工程建设。城投信用方面，2024年城投融资监管延续收紧趋势，坚决遏制增量、化解存量，要强化源头治理，远近结合、堵疏并举、标本兼治，加快建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，在高质量发展中逐步化解地方债务风险。产业政策方面，以科技创新引领现代化产业体系建设，培育新质生产力，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。持续加大民营经济支持力度。 独立性声明： 本报告所采用的数据均来自合规渠道，通过合理分析得出结论，结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 ◼宏观经济 2月EPMI受双节扰动，回落至枯荣线下； ◼重要资讯、政策监管回顾 中央财经委员会第四次会议强调推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新有效降低全社会物流成本；中央全面深化改革委员会第四次会议强调增强土地要素对优势地区高质量发展保障能力；国务院总理主持召开国务院常务会议，部署进一步做好防范化解地方债务风险工作；中央财经委员会第四次会议强调推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新有效降低全社会物流成本； 国务院总理主持召开国务院第三次全体会议，强调多做利于提振信心和预期的事； 国家金融监督管理总局党委召开扩大会议，表示积极出台有利于提振信心和预期的政策措施；证监会：公开关于将消费类基础设施入池公募REITs的提案； ◼货币市场 上周流动性相对平稳，回购利率上行；债市利率整体下行； 一、本周看点 2024年2月2日，全国人大常委会办公厅和全国政协办公厅宣布，第十四届全国人民代表大会第二次会议和政协第十四届全国委员会第二次会议，将分别于2024年3月5日和3月4日在北京开幕。2024年，是新中国成立的75周年，是“十四五”规划的关键一年，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 龙年春节过后，资本市场情绪有所回暖。股市节后表现2良好，上证指数上涨约4.3%，一度突破3000点。在宏观环境层面，密集出台了超预期降准、非对称降息、信贷投放和房地产项目协调机制等多项政策。而债券市场特别是利率债表现十分强劲，十年国债、三十年国债，十年国开债到期收益率从2023年末2.5553%、2.8269%、2.6796%整体下行，截至2月28日其收益率分别为2.3376%、2.4868%、2.4652%，主因市场对经济的悲观预期、货币政策的大幅宽松，叠加供需错配，资产荒的欠配，多重因素共同推动了债市利率的持续新低。 2023年12月，中央经济工作会议强调，做好明年经济工作，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹新型城镇化和乡村全面振兴，统筹高质量发展和高水平安全，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势。”中共中央政治局2月29日召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第二次会议审议的《政府工作报告》稿，会议指出，将继续延续经济会议总基调，2024年工作要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。 2024年1月下旬以来，各地方政府两会密集召开，围绕中央经济工作会议精神，各省市因地制宜规划2024年的发展版图，公布2024年经济发展目标。其中值得注意的是，2024年京沪广GDP增速目标均设定为5%左右，这与市场普遍预期今年中国经济增速目标在5%左右一致。根据“十四五”规划、二〇三五年远景目标、二十大报告，2035年我国要实现中等发达国家的收入水平，2024年的隐含经济增速仍不低，要达到上述目标，预计GDP目标在“5%左右”较为合适，“提振消费、扩大内需”仍是重中之重。值得注意的是，“新质生产力”一词或为此次两会聚焦重点。“新质生产力”早在2023年9月，总书记在黑龙江考察时就已提出。他强调：“积极培育新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业，积极培育未来产业，加快形成新质生产力，增强发展新动能。”新质生产力是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。 数据来源：Wind中证鹏元 据财政部发布的权威数据显示，2023年全国一般公共预算收入已突破21万亿元大关，同比增长6.4%，这一增速体现了我国经济的韧性和活力。从地区分布来看，东部、中部、西部和东北地区财政收入分别实现了6.7%、6.9%、10.7%和12%的增长。围绕中央经济工作会议“适度加力、提质增效”的财政政策定位，2024年我国财政政策将持续发力。在考虑稳定增长与防范风险的综合平衡下，预计2024年我国财政赤字率或达到3.5%，新增专项债务的规模将在3.8-4万亿元左右。2023年12月，财政部依法履行审批程序后，已经向各地提前下达了部分2024年的新增地方政府债务限额，支持重大项目建设，推动形成实物工作量，充分发挥地方政府债券对经济的拉动作用。万亿国债增发完成，绝大多数工作量将在今年体现。推出一揽子化债方案，缓解地方政府财政收支压力，今年继续启动发行特殊再融资债，目前此轮特殊再融资债已经发行超1.4万亿元。需要指出的是，超长期限的特别国债有发行的可能，一方面支持重大项目建设，一方面满足机构和居民的买债需求。 开年以来，货币政策基调延续“灵活适度，精准有效”，重视对实体经济的支持效率。加大逆周期调节和跨周期调节相互结合。盘活存量贷款和金融资源，保持流动性合理充裕，结构货币政策继续发力，储备政策工具，配合做好政策协同，比如化债和地产三大工程的资金投放工具等。目前下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元；下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%。此外，5年期LPR更是超预期下调25BP。 房地产方面，2024年房地产供需政策或将继续松绑，比如限购、公积金或人才政策大幅放松，但地产销售维持脉冲弱修复，重点做好保障性住房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施“三大工程”的建设。近期全国正在向金融机构报送项目白名单，满足房企的合理融资需求。 城投信用方面，2024年城投融资监管延续收紧趋势，延续近年来中央顶层文件和财政部的要求防范地方政府隐性债务风险，坚决遏制增量、化解存量，秉承“中央不救助”的原则，进一步打破政府兜底预期，分类推进融资平台公司市场化转型。要强化源头治理，远近结合、堵疏并举、标本兼治，加快建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，在高质量发展中逐步化解地方债务风险。产业政策方面，以科技创新引领现代化产业体系建设，培育新质生产力，推动产业升级，培育高质量发展的新优势，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。持续加大民营经济支持力度，从技术技能人才供给、优化就业创业服务构建和谐劳动关系等多方面推出一系列促进民营经济做大做优做强的政策举措。 二、宏观经济 【2月EPMI受双节扰动，回落至枯荣线下】 中国科学技术发展战略研究院、中采咨询联合发布2024年2月中国战略性新兴产业采购经理指数EPMI为45.5%，比上月下降5.3个百分点。分项指标多数回落，其中，生产量、产品订货分别回落了10.8%和7.9%，产需不平衡现象得到持续改善。生产端，采购量回落至41.5%，而进口回升至51.4%，带动企业自有库存小幅回升至1.4个百分点至55.0%，反映本月生产原材料中的进口比例上升。出口端，出口订货回落2.7个百分点，但小于内需回落幅度，全球经济周期上行对冲掉了部分休假因素；用户库存环比下行5.4个百分点，库存压力相对减弱，为后续复产复工提供生产空间。价格端，购进价格和销售价格分别环比上行3.6和7.3个百分点，价格攀升为后续企业订单生成奠定基础。受春节假期因素影响，近期部分宏观经济高频数据表现并不理想，但也在季节波动预期之内。鉴于新兴产业领域EPMI明显回落，我们认为2024年2月制造业PMI难有回升态势，但节后复工复产，叠加上行周期，预计下月EPMI有望回升向好。 数据来源：Wind中证鹏元 三、重要资讯、政策监管回顾 1.中央财经委员会第四次会议强调推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新有效降低全社会物流成本 2月23日，习近平主持召开中央财经委员会第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。 会议强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。物流是实体经济的“筋络”，联接生产和消费、内贸和外贸，必须有效降低全社会物流成本，增强产业核心竞争力，提高经济运行效率。 会议强调，实行大规模设备更新和消费品以旧换新，将有力促进投资和消费，既利当前、更利长远。要打好政策组合拳，推动先进产能比重持续提升，高质量耐用消费品更多进入居民生活，废旧资源得到循环利用，国民经济循环质量和水平大幅提高。要坚持市场为主、政府引导，坚持鼓励先进、淘汰落后，坚持标准引领、有序提升。 会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新， 推动耐用消费品以旧换新。推动大规模回收循环利用，加强“换新+回收”物流体系和新模式发展。对消费品以旧换新，要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节，更多惠及消费者。 2.中央全面深化改革委员会第四次会议强调增强土地要素对优势地区高质量发展保障能力 2月19日，习近平主持召开中央全面深化改革委员会第四次会议，审议通过了《关于改革土地管理制度增强对优势地区高质量发展保障能力的意见》等重要文件。 习近平在主持会议时强调，要建立健全同宏观政策、区域发展更加高效衔接的土地管理制度，提高土地要素配置精准性和利用效率，推动形成主体功能约束有效、国土开发协调有序的空间发展格局，增强土地要素对优势地区高质量发展保障能力。促进经济社会发展全面绿色转型是解决资源环境生态问题的基础之策，要坚持全面转型、协同转型、创新转型、安全转型，以“双碳”工作为引领，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，把绿色发展理念贯穿于经济社会发展全过程各方面。要进一步提升基层应急管理能力，推动应急管理工作力量下沉、保障下倾、关口前移，有效防范化解重大安全风险，及时有力有效处置各类灾害事故，筑牢安全底板，守牢安全底线。要紧扣制约科技与经济深度融合的突出问题，围绕创新要干什么、谁来组织创新、如何支持激励保护创新，持续深化改革攻坚，加快建设全面创新的基础制度。 会议指出，要统筹好区域经济布局和国土空间利用，立足各地功能定位和资源禀赋，细化土地管理政策单元，提高资源开发利用水平，更好发挥优势地区示范引领作用。要严格落实国土空间管控边界，严守耕地和永久基本农田、生态保护红线、城镇开发边界三条控制线，加强事中事后监管。对一些探索性但又十分紧迫的改革举措